事件：2023年10月30日，公司公告2023年三季度报告。2023Q1-Q3，公司实现营收22.67亿元，同比+44.18%，归母净利润10.85亿元，同比+39.87%，扣非归母净利润11.16亿元，同比+30.36%。2023Q3，公司实现营收8.24亿元，同比+61.96%，归母净利润4.21亿元，同比+52.36%，扣非归母净利润4.25亿元，同比+60.39%。
　　《原始征途》表现优异，Q3业绩超预期。公司核心产品《征途》、《征途2》、《球球大作战》等运营保持稳健，旗舰新游《原始征途》自3月上线以来表现优异。据七麦数据，《原始征途》Q3基本保持在iOS角色扮演游戏畅销榜TOP15，带动收入大幅增长。2023Q3公司实现营收8.24亿元，同比+61.96%；收到现金7.48亿元，同比+39.37%，经营活动现金流净额2.63亿元，同比+32.98%。毛利率方面，Q3毛利率89.60%，同比+6.45pct，环比-1.49pct。费用方面，Q3销售费用率27.75%，同比+8.47pct，环比-10.80pct，预计主要系市场推广较Q2减少所致；管理费用率4.30%，同比-4.36pct，环比-1.05pct；2023Q3研发费用率22.20%，同比-6.50pct，环比+2.14pct。Q3实现归母净利润4.21亿元，归母净利率51.13%，同比-3.22pct，环比+6.39pct。
　　《月圆之夜》重大版更，有望扩张卡牌市场版图。8月公司旗下经典独立游戏IP卡牌策略游戏《月圆之夜》上线PVP模式“镜中对决”，实现玩法的重大革新突破。《月圆之夜》曾获得App Store精品推荐累计超过195次，是一款高口碑的优质产品，据七麦数据，开放联机模式后9月下载量估算环比+66.25%，月流水估算环比+297.95%。我们认为，随着游戏的深度运营，《月圆之夜》未来有望进一步抢占国内卡牌游戏市场。
　　AI实验室推动降本增效，项目团队探索“游戏+AI”。公司战略层面高度重视AI布局，2月确认接入百度人工智能产品“文心一言”，3月推出第一个由国产AI生成的手游形象“太空鲨”，7月与阿里云达成“游戏+AI”全面合作。目前内部AI实验室致力于推动AIGC工具改造各个业务场景，降低制作成本，提高研发效率；游戏项目团队负责探索“游戏+AI”的新玩法：新游《太空杀》推出PVE的AI推理玩法“AI推理小剧场”，已在9月进行小范围测试。
　　投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润13.48/15.61/17.45亿元，同比+58.41%/+15.77%/+11.81%，EPS分别为0.67/0.78/0.87元，对应PE分别为17.21/14.86/13.29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策变动风险，行业竞争加剧，新游不及预期