事件：公司公告半年报，（1）2023上半年营收14.43亿元、同比增长35.68%；净利润6.64亿元、同比增长32.95%。（2）2023Q2单季度营收9.36亿元、同比增长93.58%；净利润4.19亿元、同比增长83.57%。（3）向全体股东每10股派发现金红利1.3元（含税），现金分红金额约2.47亿元，分红比例达37%。
　　Q2单季收入增长93.58%、利润增长83.57%，旗舰手游《原始征途》贡献突出。《原始征途》上线于2023/3/24,截至23H1累计流水超10亿元，贡献主要增量收入与利润，预计2023Q4将继续推出《原始征途-正式版》及小程序版，进一步扩大征途IP影响力。Q2收入增速高于利润增速，主要系收入端游戏流水递延确认，而成本端销售费用当期确认；2023Q2末合同负债4.24亿元，环比增加1.50亿元，有望持续释放利润助推业绩表现。
　　《太空行动》加码休闲竞技赛道，深化全球化布局。《太空行动》上线于2023/1/16，产品围绕核心玩法持续打磨，补位推理派对手游空白，截至2023年7月末，全渠道累计新增用户达2800万，DAU突破250万；海外版本《SuperSus》预计将于2023H2正式开启北美地区测试，进一步深化全球化布局。
　　新游上线助涨销售费率，研发及管理费率控制得当。2023H1公司毛利率89.49%、净利率46.13%，同比+1.96pct、+0.02pct,保持相对稳定；销售费用同比增长270.94%至5.57亿元，销售费率增至38.59%，同比+24.47pct，主要系新游《原始征途》上线致宣传推广费用大幅增加。2023H1公司研发费率23.18%，同比-6.58pct，管理费率6.40%，同比-3.12pct。
　　积极推进AI布局，“游戏+AI”加速落地。公司已组建AI创新实验室，推动AIGC工具在各业务场景的普及落地以实现降本增效。《太空行动》全新AI玩法“AI推理小剧场”预计于2023年9月开启大范围测试，后续项目团队也将继续挖掘“游戏+AI”的更多玩法与场景。
　　投资建议：预计公司2023-2025年净利润为13.27/15.31/16.34亿元，EPS为0.66/0.76/0.81元，成长性突出，给予买入-A投资评级；给予对应2023年25倍PE，6个月目标价16.5元。
　　风险提示：新游表现不及预期，海外市场拓展不及预期
　　

研究报告全文：公司快报巨人网络2023年09月02日公司快报巨人网络002558SZ证券研究报告原始征途不负众望Q2业绩超市场预期游戏事件公司公告半年报12023上半年营收1443亿元同比增长3568投资评级买入-A净利润664亿元同比增长329522023Q2单季度营收936亿元同比增长9358净利润419亿元同比增长83573向全体股东每10股维持评级派发现金红利13元含税现金分红金额约247亿元分红比例达376个月目标价165元股价2023-09-011428元Q2单季收入增长9358利润增长8357旗舰手游原始征途贡献突出原始征途上线于2023324截至23H1累计流水超10亿元贡献主要交易数据增量收入与利润预计2023Q4将继续推出原始征途-正式版及小程序版总市值百万元2863050进一步扩大征途IP影响力Q2收入增速高于利润增速主要系收入端游戏流流通市值百万元2863050水递延确认而成本端销售费用当期确认2023Q2末合同负债424亿元环总股本百万股200494比增加150亿元有望持续释放利润助推业绩表现流通股本百万股200494太空行动加码休闲竞技赛道深化全球化布局太空行动上线于12个月价格区间7362234元2023116产品围绕核心玩法持续打磨补位推理派对手游空白截至2023年7月末全渠道累计新增用户达2800万DAU突破250万海外版本Super股价表现Sus预计将于2023H2正式开启北美地区测试进一步深化全球化布局巨人网络沪深300150新游上线助涨销售费率研发及管理费率控制得当2023H1公司毛利率1351201058949净利率4613同比196pct002pct保持相对稳定销售费用9075同比增长27094至557亿元销售费率增至3859同比2447pct主要6045系新游原始征途上线致宣传推广费用大幅增加2023H1公司研发费率30152318同比-658pct管理费率640同比-312pct0-15积极推进AI布局游戏AI加速落地公司已组建AI创新实验室推动2022-092022-122023-042023-08资料来源Wind资讯AIGC工具在各业务场景的普及落地以实现降本增效太空行动全新AI玩法升幅1M3M12MAI推理小剧场预计于2023年9月开启大范围测试后续项目团队也将继续相对收益54-299738挖掘游戏AI的更多玩法与场景绝对收益02-303676投资建议预计公司2023-2025年净利润为132715311634亿元EPS焦娟分析师为066076081元成长性突出给予买入-A投资评级给予对应2023年SAC执业证书编号S145051612000125倍PE6个月目标价165元jiaojuanessencecomcn相关报告风险提示新游表现不及预期海外市场拓展不及预期长寿游戏稳健核心赛道纳2023-02-07TableFinance1新百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入2124320377326033586439450净利润99458510132741531116340每股收益元050042066076081每股净资产元526591776827881盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍288336216187175市净率倍2724181716净利润率468418407427414净资产收益率9472859292股息收益率1111151819ROIC211136154172200数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报巨人网络财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入2124320377326033586439450成长性减营业成本32173253440148425326营业收入增长率-42-41600100100营业税费260233373411452营业利润增长率-46-20868515265销售费用40183559945589668679净利润增长率-34-14456015367管理费用22131886195628693156EBITDA增长率04-29686814258研发费用71346426749982499074EBIT增长率14-29293614860财务费用-315-152-300-400-500NOPLAT增长率-35-16260514860资产减值损失-304---101-34投资资本增长率29442027-8496加公允价值变动收益-880-1527-257-523净资产增长率1121233126666投资和汇兑收益61813587479048534410营业利润104978313140091613917185利润率加营业外净收支-204-16-112-110-79毛利率849840865865865利润总额102938297138971602917106营业利润率494408430450436减所得税398-42556641684净利润率468418407427414净利润99458510132741531116340EBITDA营业收入511375438455438EBIT营业收入471347420439423资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数4745251813货币资金2454117376500616768471770流动营业资本周转天数-47-74-14-18-15交易性金融资产67243846489951564634流动资产周转天数630502485697732应收帐款1981135589617129148应收帐款周转天数5929574945应收票据-----存货周转天数预付帐款259221495265564总资产周转天数19292220167117581696存货-----投资资本周转天数9031286956843768其他流动资产295276302291290可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE9472859292长期股权投资6396883860838608386083860ROA8363788686投资性房地产14961451145114511451ROIC211136154172200固定资产26792435202816211214费用率在建工程17712338233823382338销售费用率189175290250220无形资产683637462287113管理费用率10493608080其他非流动资产1485418296156681615616600研发费用率336315230230230资产总额119251132091170524179821191981财务费用率-15-07-09-11-13短期债务-----四费营业收入614575571549517应付帐款1321803222412282418偿债能力应付票据-----资产负债率11299847476其他流动负债547711361777681879103负债权益比126110928082长期借款-----流动比率497190647787750其他非流动负债6504911438039313074速动比率497190647787750负债总额1330113075143801334714595利息保障倍数-3173-4660-4570-3935-3337少数股东权益478446509584665分红指标股本1557515425200492004920049DPS元015015021025027留存收益123156126608135586145840156672分红比率310357324330337股东权益105950119015156144166474177386股息收益率1111151819现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润98958339132741531116340EPS元050042066076081加折旧和摊销902626582582582BVPS元526591776827881资产减值准备75482---PEX288336216187175公允价值变动损失8801527-257-523PBX2724181716财务费用174186-300-400-500PFCF-780-256395123303投资收益-6181-3587-4790-4853-4410PS135141888073少数股东损益-50-171677782EVEBITDA130117153123114营运资金的变动-980-8391-2246337-8759CAGR15925386159253经营活动产生现金流量637973698609173112812PEG1813251207投资活动产生现金流量-4835-9180373743385455ROICWACC2013151719融资活动产生现金流量-7779-551020338-4025-4182REP1208171512资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报巨人网络公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报巨人网络免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任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