各类基金交易动机的刻画与因子构建
　　基金经理的交易动机研究，是从交易的原因入手来分析基金经理的交易行为。Gordon等人于2007年在论文《DoesMotivation Matter When Assessing Trade Performance？ An Analysis of Mutual Funds》中，将基金交易动机做出初步分类：业绩粉饰动机、估值动机、流动性动机等，并且经过验证发现，基金基于估值动机进行交易，基金的表现会更好。
　　我们基于学术成果，根据报告期股票成交情况及个股大额交易情况，从估值、流动性维度构建了基金经理交易动机度量因子，我们也参考海外文献，构建了若干度量业绩粉饰动机的因子。经过回测证明，基于估值动机进行交易的基金，而不是出于流动性管理以及业绩粉饰的目的，未来可能会有更好的业绩。
　　综合考虑估值/流动性动机与业绩粉饰动机的交易动机合成因子，2011年3月末至2023年7月末的IC均值达到7.18%，ICIR为0.77，因子的分位数组合具有较好的单调性。而基于交易动机因子的基金优选策略，我们从主动权益型基金中进行基金优选，并剔除量化及申赎受限的基金，策略2011年3月末至2023年9月末，获得3.09%的费后年化超额收益率，基准为偏股混合型基金指数，并且策略在2022年和2023年均能跑赢偏股混合型基金指数。
　　基金财务报表信息的挖掘
　　除了通过基金净值变化来度量基金的收益，基金半年度披露的财务报表也会披露基金在报告期内的收益情况。我们根据基金利润表中的总收入、未实现利得、股票价差收入因子等指标，除以期初基金资产净值后构建选基因子进行测试。
　　其中股票价差收入是本基金报告期间投资股票获得的股息和因拥有股票所有权而获得的超出股票实际购买价格的收益，是股利及已经卖出股票后已经获得的收益。而未实现利得代表本基金报告期期初和期末的股票、债券投资市值与成本之间的差异，是报告期末基金持有股票/债券的浮盈/浮亏。
　　经过回测我们发现，利用总收入数据构建的因子，虽然长期来看因子表现较好，但近年来策略出现明显回撤和波动。
　　其中的未实现利得部分，IC均值仅有2.09%，多空组合净值持续波动，而其中的股票价差收入部分，能够获得9.36%的IC均值，并且拥有稳定的多空净值表现。因此，基金报告期收入因子出现回撤和波动，可能是由其中的未实现利得部分造成的，使用股票价差收入因子来进行基金业绩预测会有更好的效果。
　　基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略构建
　　为了构建业绩更稳定的基金组合，选择出过去股票价差收入较高并且交易动机较好的基金，我们结合基金的交易动机及股票价差收入因子，构建了新的基金优选组合。构建多头策略时，我们在调仓日将因子值从大到小进行排序，首先选择股票价差收入因子在当期排名前30%的基金，再从中选择交易动机合成因子排名前10%的基金，回测时间区间为2011年3月至2023年9月。结合了交易动机与股票价差收益两个维度的选基策略，超额净值稳定性更好。策略2011年3月份以来获得了5.02%的年化超额收益率，较原策略超额表现提升，综合考虑交易动机因子和股票价差收益因子的策略更有优势。从各年份表现来看，策略在2012年至今的各个完整年份，均获得了正超额，年度胜率100%。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。