股指期货市场概况与主动对冲策略表现
　　从整体表现来看，四大期指收涨，其中中证1000期指涨幅最大，幅度为2.59%。市场风险偏好有所提升，四大期指涨跌幅分位数回到正常分位数区间。全部合约角度看，四大期指持仓量与成交量均小幅波动，持仓量均持续处于2019年以来高位。基差水平方面，截至节前周四收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为2.98%，-1.33%，-3.05%和3.24%，较上一周，期指基差有所上行，IF与IH期指处于升水，基差结构边际变化未体现明显的投资者预期变化。跨期价差方面，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的4.20%、14.20%、15.40%和40.40%分位数。价差率分位数处在分布左侧，远月预期持续体现投资者乐观预期，沪深300期指分布持续处在极端左侧。
　　市场预期上，本周市场情绪已经回暖，底部震荡区域，预期交易变化往往领先于实际基本面变化，回顾2019年以来类似的大幅调整发生近20次，调整后20个交易日后期指的上涨概率明显偏离50%，IF、IC和IH反弹的概率分别为56%、65%和61%，一方面因为短期事件冲击或交易情绪悲观造成的过度反应得到缓慢修正，另一方面资本市场会产生政策预期来调整估值定价。汇金公司增持沪深300ETF，而沪深300价差结构持续表现未来乐观预期，短期指数配置价值明显。短期预期交易对基差影响大，乐观预期已在基差有所反应，基差分位数处于较高水平，我们估计期指基差升水收窄或贴水加深可能性较大。
　　本周，IC、IF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为0.13%、0.01%和-0.22%；IC、IH和IF主动对冲策略表现略优于被动对冲组合，收益率为1.21%、0.43%和0.29%。近期策略表现不佳，回撤时间达2019年以来最长，从策略构建的拟合原理看，当期指日内出现大幅“随机”波动，波动的数学变化反应的投资者预期变化可能会出现偏差而使策略出现回撤，随着市场对各类风险的消化，策略本周表现已经大幅改善，当行情中跳空与大区间上下激烈博弈的交易表现减少，策略有望继续持续取得更好表现。
　　商品市场回顾与最新配置观点
　　本周商品期货市场整体下跌，整体收涨0.80%。涨幅靠前商品期货焦煤、焦炭、铁矿石的相关股票表现如下：焦煤相关瑞茂通、秦港股份和物产环能涨幅为4.86%、3.38%和2.65%；焦炭相关宝泰隆、庚星股份、酒钢宏兴分别收涨4.63%、3.34%、2.63%；铁矿石相关金岭矿业、宝钢股份、金自天正收涨8.85%、7.53%、4.30%。
　　价差方面，在统计的55个品种中有39个品种处于BACK结构，BACK结构本周保持不变。换手方面，原油是本周交易活跃上升最多的交易品种，豆一是本周交易活跃下降最多的交易品种。豆粕和生猪是价差正偏离和负偏离最大的两个品种，分别为13.18%和-13.81%。最大偏离幅度变化不大。
　　市场方面，宏观影响对市场加大，近期商品与股市同方向波动相关性提高，地缘冲突事件衍化与美债利率预期变化近期对市场定价影响大，但市场脉冲干扰非线性，石油价格由于商品的多元化程度低，价格冲击的影响非对称，相较于价格上涨所带来的有利影响，价格下跌的消极影响往往更大且持续时间更长，不能以短期市场风险偏好线性外推价格趋势。短期商品市场“两级分化”概率提升，避险情绪支持贵金属但对有色金属与工业品明显打压，资金驱动致使商品过度交易预期变化，当前多个品种的实际需求“验证期”也到来，下游高库存商品或迎来短期调整。纯资金驱动价格变动因素减弱，各类大宗商品表现分化。商品波动率提升，CTA策略表现或变优。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。