3Q23扣非净利同比-20%，下调盈利预测与目标价
　　三峡能源发布三季报，1-3Q23实现营收193亿元（同比+11%），归母净利54.4亿元（同比-12%），扣非净利53.5亿元（同比-13%）。其中3Q23实现营收56亿元（同比+6%），归母净利9.2亿元（同比-18%），扣非净利9.3亿元（同比-20%），净利同比下滑主要是试运行收入同比减少、折旧及运营成本同比增加以及投资收益同比下降。下调毛利率与投资收益，下调盈利预测，预计23-25年归母净利润77/103/128亿元（前值89/110/134亿元），EPS 0.27/0.36/0.45元（前值0.31/0.38/0.47元），23-25年CAGR=22%。23年可比PEG均值0.91x。公司作为海上风电龙头，净利润增速好于可比均值，给予公司23年1.0xPEG，目标价5.95元（前值7.12元，基于23年1.0xPEG）。维持“买入”评级。
　　3Q23发电量同比增速放缓，净利率受成本与投资收益拖累
　　公司1-3Q23发电量同比+13%；其中风电同比+16%，陆上风电同比+17%、海上风电同比+14%；光伏发电同比+9%。公司3Q23发电量同比+10%；其中风电同比+10%，陆上风电同比+9%、海上风电同比+11%，陆上风电发电量同比增速较2Q放缓，主要是试运行项目规模同比下降；光伏发电同比+12%。公司3Q23毛利率同比-5.4pct，主要是折旧及运营成本同比增加。公司3Q23扣非净利同比-20%、扣非净利率同比-5.5pct，主要是毛利同比-5%以及投资收益同比-28%。
　　风光装机份额持续提升，在建与储备项目规模可观
　　截至6月末公司投产装机25.1GW，较年初新增2.1GW；其中海上风电4.58GW/陆上风电10.49GW/光伏9.72GW，较年初新增0/0.80/1.30GW；从公司各类装机占全国份额来看，海上风电17.16%/陆上风电3.33%/光伏2.89%，同比+3.8/+0.5/+0.34pp。截至6月末公司在建装机15.27GW，其中风电7.638GW/光伏7.635GW。1H2司新增核准或备案装机合计7.3GW，其中风电2.91GW/光伏4.09GW/独立储能0.3GW。公司在建与储备项目装机规模可观，有望助力公司24-25年业绩增长提速。
　　风光项目储备丰富，维持买入评级
　　公司当前股价对应23-25年PE为18/13/11x，PB为1.7/1.5/1.4x。新能源发电行业可比公司23年PEG均值为0.91x（Wind一致预期）。我们认为公司具备成为全球海上风电龙头的潜力，净利润CAGR（22%）好于可比均值（17%），给予公司23年1.0x目标PEG，目标价5.95元。
　　风险提示：利用小时数下滑、在建项目进度不及预期、绿电补贴滞后风险。