事件
　　2023年10月27日，迎驾贡酒发布2023年三季报业绩公告。
　　投资要点
　　▌经营情况稳健，业绩延续高增态势
　　2023前三季度总营收48.04亿元（+23%），归母净利润16.55亿元（+38%）。2023Q3总营收16.61亿元（同增22%），归母净利润5.91亿元（+39%），中高档产品持续放量，延续二季度高增态势。2023前三季度毛利率71.64%（+3pcts），2023Q3毛利率72.96%（+4pcts）。2023前三季度净利率34.55%（+3pcts），2023Q3净利率35.62%（+4pct），产品结构持续升级，盈利能力同比、环比看均有所提升。2023前三季度销售费用率为8.47%（-1pct），2023Q3为8.26%（-0.5pct）。2023前三季度管理费用率为3.13%（-0.5pct），2023Q3为3.07%（-0.2pct）。2023前三季度营业税金及附加占比为14.97%（+0.4pct），2023Q3为14.71%（基本持平）。2023前三季度经营活动现金流净额为10.49亿元（+26%），2023Q3为7.56亿元（+16%）。2023前三季度销售回款51.78亿元（+25%），2023Q3为18.50亿元（+18%）。截至2023三季度末，合同负债5.06亿元（环比基本持平）。
　　▌中高端增长环比提速，优势市场基本盘稳固
　　分产品看，2023Q3酒类业务方面，中高档白酒/普通白酒营收分别为12.1/3.70亿元，分别同比+30%/+5%，分别占酒类业务比重为77%/23%。中高端白酒增长环比提速，我们判断主要为洞6、洞9快速放量，洞16、洞20较好地承接了升级需求。分渠道看，2023Q3直销/批发代理营收分别为0.90/14.89亿元，分别同比+28%/+23%，批发代理渠道增速亮眼。分区域看，2023Q3省内/省外营收分别为10.45/5.35亿元，分别同比+30%/+12%，分别占比66%/34%，省内收入增速较高主要系公司重视并深耕下沉市场，基本盘稳固。截至2023三季度末，经销商为1396家，三季度净增加1家。
　　▌盈利预测
　　我们看好洞藏系列结构升级顺利，享省内消费升级红利。根据三季报，我们调整2023-2025年EPS为2.86/3.60/4.41元（2.76/3.45/4.23元），当前股价对应PE分别为25/20/17倍，维持“买入”投资评级
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、洞藏系列增长不及预期、重点区域扩张不及预期等。