研究报告全文：移远通信603236短期需求承压关注费用控制成效2023-10-27移远通信业绩略低于我们此前预期移远通信公布2023年三季报前三季度实现收入9967亿元同比下滑167实现归母净利润-018亿元同比下滑10414扣非归母净利润-065亿元同比下滑11965略低于我们此前预期我们判断主要原因为1物联网下游需求复苏相对缓慢2新业务及新产品费用投入较高拖累利润对应3Q23单季度公司实现收入3455亿元同比提升022实现归母净利润097亿元同比下滑3863扣非归母净利润090亿元同比提升1831发展趋势物联网行业需求尚未恢复致收入端承压单季度毛利率企稳回升受全球经济环境市场景气度等因素影响物联网行业下游需求尚未完全恢复公司收入端承压前三季度同比下滑1673Q23单季度同比微增0223Q23公司毛利率同比改善018pct环比改善233pct至199呈现企稳回升态势我们认为短期通信模组市场受下游需求复苏相对缓慢的影响有所承压但在社会数字化智能化转型的驱动下物联网有望持续扩容根据爱立信发布MobilityReportJune2023全球蜂窝物联网连接数有望由2022年的27亿增长至2028年的54亿公司加强费用管控推动费用率环比改善由于公司前置布局新业务及新产品线前三季度研发费用达到1204亿元同比增长2729研发费用率同比提升275pct达到1208对公司整体盈利能力形成压力根据公司公告公司正进一步加强费用管控3Q23单季度销售管理研发费用率环比-066pct003pct-089pct我们认为新业务及新产品线的前置投入有望为公司长期增长提供动能关注费用管控推动盈利能力企稳回升积极进行新产品布局5GRedCap及卫星通信模组推进顺利三季度公司完成5GRedCap运营商实网测试并获得端网协同测评证书发布Wi-Fi6蓝牙51模组卫星通信模组5G智能模组5G卫星通信模组高算力智能模组等产品持续丰富通信模组产品线盈利预测与估值由于整体物联网需求疲软导致收入端承压同时较高的研发费用对盈利能力形成拖累我们下调2023年2024年归母净利润4213至148亿元597亿元当前股价对应2024年205倍PE维持跑赢行业评级基于250倍2024年PE我们下调目标价19至5643元较当前股价有22的上行空间风险行业竞争加剧物联网发展费用控制新业务发展不及预期