事件：公司发布23年三季报，前三季度实现营收99.67亿元，同比下滑1.67%；归母净利润为-0.18亿元，同比下滑104.14%。
　　 Q3营收同环比双增，净利润同比下滑但环比改善趋势显现。根据公司三季报（下同），受全球经济环境、市场景气度等影响，公司所处物联网行业下游需求尚未完全恢复，且公司布局新产品线带来的投入成本较上年同期增加，故净利润同比下滑，而费用管控进一步加强使得公司净利润环比好转。单Q3来看业绩略超预期，实现营收34.55亿元，环比增长2.37%，同比增长0.22%；归母净利润为0.97亿元，环比增长385%，同比下滑38.63%。
　　费用管控加强，环比有效控制。Q3销售费用率为2.69%，相较Q2的3.34%环比下降0.65pct，同比下降0.88pct；管理费用率为3.28%，环比基本持平；研发费用率为10.75%，相较Q2的11.64%环比下降0.89pct。公司实行有效费用管控，盈利环比改善。
　　多产品线持续发力，RedCap、Matter等进展顺利。根据移远通信官方公众号，此前推出的RedCap模组Rx255C系列在提供卓越性能的同时大幅优化成本，赋能工业自动化等移动宽带场景，携手中国联通等奠定商用落地良好基础，其中RG255C-CN已拿下首张端网协同测评证书；推出一站式Matter方案赋能智能家居，FLM340D等多系列支持Matter的Wi-Fi模组广泛应用；C-V2X产品线丰富并已实现量产落地，可满足智能汽车和智能交通等领域需求，车载5G率先发布量产的AG55xQ系列已被约20家主流车厂选用落地。
　　我们认为，移远通信作为物联网模组行业全球核心厂商，在5G/智能模组/Matter等多业务前景广阔，持续迭代丰富产品矩阵，公司经营长期趋势向好。但物联网行业下游需求尚未完全恢复，公司业绩承压，预计需求回暖后有望逐步修复。
　　下调23-24年盈利预测，新增25年盈利预测，维持“买入”评级。考虑到物联网行业下游需求仍处于恢复过程中，销量增速放缓，且前三季度整体亏损，同时5G等模组产品价格降幅较快，故下调23-24年盈利预测，新增25年盈利预测，预计23-25年归母净利润为2.18/4.91/6.13亿元（前次23/24年盈利预测为8.53/12.62亿元）。由于公司和行业整体近年盈利能力波动大，不适用PE估值法，且营收规模相对于利润更能体现出物联网模组行业公司的规模、产业地位以及份额，故选取PS估值法，当前股价对应公司23-25年PS为0.84/0.70/0.58倍（可比公司24年平均PS为1.85倍），保守估计公司24年PS为1.25倍，目标市值223亿，对应当前市值有78%的上涨空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧；上游原材料持续供应紧张和涨价的风险；物联网连接数增长速度不及预期；物联网部分应用落地进程不及预期

研究报告全文：上市公司通信2023年10月27日公司移远通信603236研究23Q3盈利环比改善待需求回暖长期趋势向好公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持事件公司发布23年三季报前三季度实现营收9967亿元同比下滑167归母净利润为-018亿元同比下滑10414证市场数据2023年10月27日券收盘价元4743Q3营收同环比双增净利润同比下滑但环比改善趋势显现根据公司三季报下同研一年内最高最低元133274066受全球经济环境市场景气度等影响公司所处物联网行业下游需求尚未完全恢复且公究市净率36报息率分红股价211司布局新产品线带来的投入成本较上年同期增加故净利润同比下滑而费用管控进一步流通A股市值百万元12549告上证指数深证成指301778977084加强使得公司净利润环比好转单Q3来看业绩略超预期实现营收3455亿元环比增注息率以最近一年已公布分红计算长237同比增长022归母净利润为097亿元环比增长385同比下滑3863费用管控加强环比有效控制Q3销售费用率为269相较Q2的334环比下降基础数据2023年09月30日每股净资产元1326065pct同比下降088pct管理费用率为328环比基本持平研发费用率为1075资产负债率6728相较Q2的1164环比下降089pct公司实行有效费用管控盈利环比改善总股本流通A股百万265265流通B股H股百万--多产品线持续发力RedCapMatter等进展顺利根据移远通信官方公众号此前推出的RedCap模组Rx255C系列在提供卓越性能的同时大幅优化成本赋能工业自动化等移一年内股价与大盘对比走势动宽带场景携手中国联通等奠定商用落地良好基础其中RG255C-CN已拿下首张端网移远通信沪深300指数收益率40协同测评证书推出一站式Matter方案赋能智能家居FLM340D等多系列支持Matter20的Wi-Fi模组广泛应用C-V2X产品线丰富并已实现量产落地可满足智能汽车和智能交0-20通等领域需求车载5G率先发布量产的AG55xQ系列已被约20家主流车厂选用落地-40-60我们认为移远通信作为物联网模组行业全球核心厂商在5G智能模组Matter等多业10-2811-2812-2801-2802-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-30务前景广阔持续迭代丰富产品矩阵公司经营长期趋势向好但物联网行业下游需求尚未完全恢复公司业绩承压预计需求回暖后有望逐步修复相关研究移远通信603236点评22Q1业绩下调23-24年盈利预测新增25年盈利预测维持买入评级考虑到物联网行业下超预期利润增速高于收入增速游需求仍处于恢复过程中销量增速放缓且前三季度整体亏损同时5G等模组产品价20220429格降幅较快故下调23-24年盈利预测新增25年盈利预测预计23-25年归母净利润移远通信603236点评21Q3营收为218491613亿元前次2324年盈利预测为8531262亿元由于公司和行业高增业绩整体符合预期20211026整体近年盈利能力波动大不适用PE估值法且营收规模相对于利润更能体现出物联网证券分析师模组行业公司的规模产业地位以及份额故选取PS估值法当前股价对应公司23-25刘菁菁A0230522080003年PS为084070058倍可比公司24年平均PS为185倍保守估计公司24年liujjswsresearchcomPS为125倍目标市值223亿对应当前市值有78的上涨空间维持买入评级李国盛A0230521080003ligsswsresearchcom风险提示竞争加剧上游原材料持续供应紧张和涨价的风险物联网连接数增长速度不联系人及预期物联网部分应用落地进程不及预期刘菁菁862123297818财务数据及盈利预测liujjswsresearchcom202223Q1-Q32023E2024E2025E营业总收入百万元142309967150271787921716同比增长率264-1756190215归母净利润百万元623-18218491613同比增长率739--6501255248每股收益元股330-007082186232毛利率198184195207214ROE167-0555111122市盈率20582620注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入1126214230150271787921716其中营业收入1126214230150271787921716减营业成本928411416120961417017064减税金及附加1312131518主营业务利润19652803291836944634减销售费用361455416419476减管理费用266340389414460减研发费用10221335166625293274减财务费用-121102813230经营性利润328562166300394加信用减值损失损失以-填列17-11-2-7-10加资产减值损失损失以-填列-6-7950-9-11加投资收益及其他211380200230营业利润360611214484605加营业外净收入13000利润总额362613214484605减所得税3-7-3-5-6净利润358621217489611少数股东损益0-2-1-2-2归属于母公司所有者的净利润358623218491613全面摊薄总股本145189265265265每股收益元192330082186232资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想