事件描述
　　2023年8月14日，移远通信发布2023年半年报：公司上半年实现营收65.12亿元，同比下滑2.6%；实现归母净利润-1.15亿元，同比下滑141.7%；实现扣非净利润-1.55亿元，同比下滑160.6%。
　　事件评论
　　下游需求疲软，营收业绩承压。单季度来看，公司单Q2实现营收33.75亿元，同比-7%，环比+7.6%；实现归母净利润0.2亿元，同比-87.2%，环比-114.5%。公司Q2营收同比下滑7%，显示受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，物联网行业下游需求尚未完全恢复。公司布局新业务新产品线带来的前期投入成本增加，导致23H1净利润出现亏损。展望下半年，我们认为下游需求或有望实现修复，营收业绩均有望实现逐季增长态势。
　　新业务及产品线前期研发投入导致净利率承压。公司单Q2毛利率为17.5%，同比-2.0pct，环比-0.1pct；净利率为0.5%，同比-3.7pct，环比+4.9pct。23Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为3.3%/3.2%/-1.1%/11.6%，同比+0.4pct/+1.5pct/-2.5pct/+3.2pct。公司管理及研发费用率同比提升较快主要系公司职能运营部门人员增加及变动带来对应成本支出增加，同时公司研发人员较上年同期增加，研发人员薪酬费用和研发类资产折旧摊销大幅增加。2023年上半年公司研发投入达8.32亿元，占营业收入的12.78%，同比增长42.89%，公司研发人员4,753人，占比74.52%。此外，23Q2美元升值为公司带来部分汇兑损益。我们认为后续公司在费用管控上已基本企稳，有望在行业需求恢复及公司新品推出带动下，盈利能力逐步改善。
　　股权激励计划彰显公司发展信心。公司于7月25日发布股权激励计划，计划以2022年净利润为基数，24/25/26年净利润增长率不低于10%/30%/60%（6.83/8.07/9.94亿元）显示出公司对后续业绩的增长信心。长期来看，公司不断加强研发与技术创新，储备和推出符合市场需求的创新型产品，持续丰富模组产品品类，拓展产品至智能模组、GNSS定位模组和卫星通信模组。同时延伸布局，赋能垂直行业解决方案“一体化”，围绕模组业务，积极探索新产品、新业务，如物联网天线、物联网软件服务平台、ODM业务、智慧城市数字集成化业务等，为客户提供一站式物联网解决方案。
　　投资建议与盈利预测：受全球经济环境等各方面因素影响，物联网下游需求疲软，公司单季度营收业绩均有所承压。公司Q2管理及研发费用率仍高企，同比提升较快，对盈利能力形成一定压力。展望后续，公司发布股权激励计划彰显后续发展信心，随着费用管控的企稳以及下游需求的修复，公司营收业绩有望逐季改善。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.46亿元、6.89亿元和8.97亿元，对应PE为52倍、18倍和14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场竞争风险；
　　2、外汇波动风险。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨移远通信603236SHTableTitle移远通信2023年半年报点评高研发投入净利率承压股权激励增强信心报告要点TableSummary单季度看公司Q2营收同比下滑显示受全球经济环境市场景气度等因素影响物联网行业下游需求尚未完全恢复此外公司在上半年大力投入研发研发投入达832亿元占营业收入的1278公司盈利能力承压展望后续我们认为随着下游需求的修复费用率的逐步企稳公司业绩有望回到上升通道公司于7月25日发布股权激励计划242526年净利润增长率不低于103060683807994亿元显示出公司业绩增长信心分析师及联系人TableAuthor于海宁李烨SACS0490517110002SACS0490523040001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-13cjzqdt11111移远通信603236SHTableTitle移远通信20232年半年报点评公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持高研发投入净利率承压股权激励增强信心事件描述TableSummary2公司基础数据2023年8月14日移远通信发布2023年半年报公司上半年实现营收6512亿元同比下TableBaseData当前股价元4814滑26实现归母净利润-115亿元同比下滑1417实现扣非净利润-155亿元同比下总股本万股26457滑1606流通A股B股万股264570每股净资产元1297事件评论近12月最高最低价元144584336注股价为2023年9月11日收盘价下游需求疲软营收业绩承压单季度来看公司单Q2实现营收3375亿元同比-7环比76实现归母净利润02亿元同比-872环比-1145公司Q2营收同比下滑7显示受到全球经济环境市场景气度等因素影响物联网行业下游需求尚未完市场表现对比图近12个月全恢复公司布局新业务新产品线带来的前期投入成本增加导致23H1净利润出现亏移远通信沪深300指数损展望下半年我们认为下游需求或有望实现修复营收业绩均有望实现逐季增长态势2-17新业务及产品线前期研发投入导致净利率承压公司单Q2毛利率为175同比-20pct-37环比净利率为同比环比销售管理财务研发费-57-01pct05-37pct49pct23Q22022-92023-12023-52023-9用率分别为3332-11116同比04pct15pct-25pct32pct公司管理及资料来源Wind研发费用率同比提升较快主要系公司职能运营部门人员增加及变动带来对应成本支出增加同时公司研发人员较上年同期增加研发人员薪酬费用和研发类资产折旧摊销大幅增加2023年上半年公司研发投入达832亿元占营业收入的1278同比增长4289相关研究公司研发人员4753人占比7452此外23Q2美元升值为公司带来部分汇兑损益TableReport移远通信2223Q1业绩点评Q1业绩承压我们认为后续公司在费用管控上已基本企稳有望在行业需求恢复及公司新品推出带动研发布局加码2023-05-08下盈利能力逐步改善移远通信2022年业绩预告点评海外增长亮股权激励计划彰显公司发展信心公司于7月25日发布股权激励计划计划以2022年眼国内需求修复可期2023-02-02净利润为基数242526年净利润增长率不低于103060683807994亿元移远通信2022年三季报业绩点评Q3营收增速放缓净利率稳定提升2022-11-01显示出公司对后续业绩的增长信心长期来看公司不断加强研发与技术创新储备和推出符合市场需求的创新型产品持续丰富模组产品品类拓展产品至智能模组GNSS定位模组和卫星通信模组同时延伸布局赋能垂直行业解决方案一体化围绕模组业务积极探索新产品新业务如物联网天线物联网软件服务平台ODM业务智慧城市数字集成化业务等为客户提供一站式物联网解决方案投资建议与盈利预测受全球经济环境等各方面因素影响物联网下游需求疲软公司单季度营收业绩均有所承压公司Q2管理及研发费用率仍高企同比提升较快对盈利能力形成一定压力展望后续公司发布股权激励计划彰显后续发展信心随着费用管控的企稳以及下游需求的修复公司营收业绩有望逐季改善我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为246亿元689亿元和897亿元对应PE为52倍18倍和14倍维持买入评级风险提示1市场竞争风险更多研报请访问2外汇波动风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1市场竞争风险物联网行业的进入壁垒日益提高行业的市场竞争呈逐步加剧的态势同时市场竞争向品牌化定制化服务的方向发展如果公司不能保持业务持续增长迅速做大做强则有可能导致公司被市场淘汰的情形发生为此公司通过不断提升公司技术创新能力针对市场需求开发新产品合理分配产业分工优化企业经营管理体制等措施以提升企业的品牌价值提高公司的市场竞争力2外汇波动风险公司存在向海外采购原材料及测试设备等同时出口产品到境外汇率的波动有可能增加财务费用因此公司存在因汇率导致公司业绩下滑的风险因此公司会密切关注和研究国际外汇市场的发展动态增强外汇风险防范意识积极采取应对措施降低外汇波动对公司业绩的影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入14230148751877223106货币资金2199573485196营业成本11416120541518818661交易性金融资产23232323毛利2815282235844444应收账款2056212226803305营业收入20191919存货3014341542425142营业税金及附加12141721预付账款129157190233营业收入0000其他流动资产87990510651186销售费用455521638786流动资产合计83017195868610084营业收入3433长期股权投资39393939管理费用340342440537投资性房地产0000营业收入2222固定资产合计1219154418282092研发费用1335171118022218无形资产378554745946营业收入9121010商誉0000财务费用110456876递延所得税资产21212121营业收入1000其他非流动资产315356399446加资产减值损失-79-30-32-35资产总计1027397091171813629信用减值损失-11-15-20-25短期贷款201581712901270公允价值变动收益23000应付款项2012230128043458投资收益65151923预收账款0000营业利润611235679885应付职工薪酬316353438538营业收入4244应交税费62445976营业外收支3111010其他流动负债1121112613701636利润总额613246689895流动负债合计5525464059616977营业收入4244长期借款973973973973所得税费用-7011应付债券0000净利润621246688895递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润623246689897其他非流动负债55555555少数股东损益-20-1-2负债合计6553566869898005EPS元235093261339归属于母公司所有者权益3720404247315628现金流量表百万元少数股东权益-1-1-2-42022A2023E2024E2025E股东权益3720404147295624经营活动现金流净额502276191480负债及股东权益1027397091171813629取得投资收益收回现金0151923基本指标长期股权投资50002022A2023E2024E2025E资本性支出-342-676-657-650每股收益235093261339其他35-29-34-37每股经营现金流190104072181投资活动现金流净额-302-690-672-663市盈率4283517618471420债券融资0000市净率717315269226股权融资17600EVEBITDA2042344216841397银行贷款增加减少3036-1198473-21总资产收益率61255966筹资成本-144-89-80-86净资产收益率16761146159其他-2106000净利率44173739筹资活动现金流净额787-1212393-106资产负债率638584596587现金净流量不含汇率变动影响1066-1626-88-290总资产周转率139153160170资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人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