公告摘要：公司发布2023年半年报，报告期实现营收65.12亿元，同比下降2.64%，归母净利润亏损1.15亿元，同比下降141.7%，扣非后归母净利润亏损1.55亿元，同比下降160.64%。
　　 Q2业绩环比改善，多措并举降本增效。单季度看，23Q2公司营收33.75亿元，同比下降7.05%，环比增长7.6%，归母净利润0.2亿元，同比下降87.24%，环比扭亏为盈，扣非后归母净亏损环比收窄至-0.1亿元。23H1非经常性损益对净利润影响3929.12万元，主要由于外汇套期保值业务产生公允价值变动收益及收到补贴。受宏观环境及终端厂商去库存等因素影响，上半年物联网模组需求偏弱，IoTAnalytics数据显示23Q1全球蜂窝物联网模组销售收入同比下降6%，出货量同比下降16%，公司营收增速较同期明显放缓，布局新业务产品线等前期投入成本增加进一步压缩利润空间，23H1公司销售/管理/研发费用同比分别增长6.08%/65.13%/42.89%，占营收比重为3.51%/3.17%/12.78%，同比提高0.29pct/1.3pct/4.07pct，期间费用率19.71%，同比增加5.11pct。公司已在积极拓展市场基础上采取加强项目投入产出管控、放缓招聘、管理层降薪、提升单位人员产出等各种措施进行降本增效。预计随着终端库存逐步消耗至正常水位，行业需求或将回暖，中长期看社会智能化趋势叠加AI、5G等技术不断成熟，物联网市场仍具有广阔空间，公司业绩增速有望恢复。
　　加大研发投入，持续拓宽产品品类与应用场景。公司坚持全球化战略布局，23H1海外营收达36.6亿元，占比56.2%，Counterpoint数据显示23Q1公司蜂窝物联网模组出货量占全球比重37.2%，维持首位。公司重视研发投入，国内外8处研发中心覆盖中国、欧洲、北美、亚太等地区，为全球化发展提供强劲支持，23H1研发投入8.32亿元，研发团队截至6月末共有4753人，占比74.52%，发布最新一代3GPPR17工业级5G通信系列模组RG650x、轻量化5GRedCap模组Rx255C系列、新一代超高算力智能模组SG885G等新品，覆盖5G、LTE、LPWA等各类制式，模组品类不断丰富。分应用场景来看，公司重点布局汽车及卫星通信领域，已具备全栈车载模组产品供应能力，5G平台包括R16下一代车载平台以及车载座舱平台已获欧洲、北美、日本等头部车企定点全球项目，同时突破高精度IMU技术并推出LUA600A高精度IMUBOX产品，结合高精度GNSS及核心算法等形成整套方案，显著降低客户进入高精度领域技术门槛。卫星通信方面已形成覆盖不同芯片平台、不同功能定位等方面的系列产品，加速IoT终端直连卫星。新业务方面，23H1ODM业务收入快速增长，物联网天线、平台及软件解决方案进展顺利，垂直化布局初见成效。
　　发布新一轮股权激励计划，彰显长期稳健发展信心。公司于7月发布2023年股票期权激励计划（草案），拟向313名核心技术/业务人员授予793.7万份股票期权，约占激励计划草案公布日公司股本总额的3%，行权价格为54.84元/股，公司层面业绩考核目标设定为以2022年归母净利润为基数，2024-2026年归母净利润增长率分别不低于10%/30%/60%，即对应绝对值不低于6.85亿/8.10亿/9.97亿元，同时对激励对象个人层面设立绩效考核要求，根据评价等级确定个人行权系数。相较2022年股权激励方案，此次激励计划覆盖对象数量由148人扩大至300余名，股票期权授予数量由289.59万份增长至793.7万份，业绩考核指标由营收变为归母净利润，我们认为两次激励计划差别反映公司中长期保持较高质量发展信心，股权激励实施有利于吸引和维系人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，结合股东、公司及核心团队三方利益，共同助力公司长远发展，确保发展战略和经营目标顺利实现。
　　投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额领先，产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进，产能扩张规模效应有望逐步显现。考虑下游需求短期偏弱且拐点尚未显现，以及公司自身拓展市场及业务导致较高费用开支，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年净利润为3.01亿/6.86亿/8.91亿元（原预测值为8.01亿/10.28亿/12.79亿元），对应EPS为1.14元/2.59元/3.37元，对应PE为41X/18X/14X，相较历史平均处于相对低位，考虑公司行业龙头地位，以及天线、ODM等新业务增长空间较大，叠加费用管控优化，整体业绩增速有望恢复至较高水平，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险。

研究报告全文：业绩短期承压静待需求复苏移远通信603236SH通证券研究报告公司点评2023年8月18日信TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格4711指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师陈宁玉1126214230150602019524778增长率yoy842663423执业证书编号S0740517020004净利润百万元358623301686891电话021-20315728增长率yoy8974-5212830每股收益元135235114259337Emailchennyztscomcn每股现金流量-184190419113309研究助理杨雷净资产收益率111771416Emailyanglei01ztscomcnPE348200415182140PEG0403-080105研究助理佘雨晴PB3934302622Emailsheyqztscomcn备注股价选取8月17日收盘价投资要点公告摘要公司发布2023年半年报报告期实现营收6512亿元同比下降基本状况TableProfit264归母净利润亏损115亿元同比下降1417扣非后归母净利润亏损155亿元同比下降16064总股本百万股265流通股本百万股265Q2业绩环比改善多措并举降本增效单季度看23Q2公司营收3375亿元市价元4711同比下降705环比增长76归母净利润02亿元同比下降8724环比扭亏为盈扣非后归母净亏损环比收窄至-01亿元23H1非经常性损益市值百万元12464对净利润影响392912万元主要由于外汇套期保值业务产生公允价值变动收流通市值百万元12464益及收到补贴受宏观环境及终端厂商去库存等因素影响上半年物联网模组TableQuotePic需求偏弱IoTAnalytics数据显示23Q1全球蜂窝物联网模组销售收入同比下股价与行业-市场走势对比降6出货量同比下降16公司营收增速较同期明显放缓布局新业务产品线等前期投入成本增加进一步压缩利润空间23H1公司销售管理研发费用同比分别增长60865134289占营收比重为3513171278同比提高029pct13pct407pct期间费用率1971同比增加511pct公司已在积极拓展市场基础上采取加强项目投入产出管控放缓招聘管理层降薪提升单位人员产出等各种措施进行降本增效预计随着终端库存逐步消耗至正常水位行业需求或将回暖中长期看社会智能化趋势叠加AI5G等技术不断成熟物联网市场仍具有广阔空间公司业绩增速有望恢复加大研发投入持续拓宽产品品类与应用场景公司坚持全球化战略布局23H1海外营收达366亿元占比562Counterpoint数据显示23Q1公司蜂窝物联网模组出货量占全球比重372维持首位公司重视研发投入国内公司持有该股票比例外8处研发中心覆盖中国欧洲北美亚太等地区为全球化发展提供强劲相关报告支持23H1研发投入832亿元研发团队截至6月末共有4753人占比7452发布最新一代3GPPR17工业级5G通信系列模组RG650x轻量化5GRedCap模组Rx255C系列新一代超高算力智能模组SG885G等新品覆盖5GLTELPWA等各类制式模组品类不断丰富分应用场景来看公司重点布局汽车及卫星通信领域已具备全栈车载模组产品供应能力5G平台包括R16下一代车载平台以及车载座舱平台已获欧洲北美日本等头部车企定点全球项目同时突破高精度IMU技术并推出LUA600A高精度IMUBOX产品结合高精度GNSS及核心算法等形成整套方案显著降低客户进入高精度领域技术门槛卫星通信方面已形成覆盖不同芯片平台不同功能定位等方面的系列产品加速IoT终端直连卫星新业务方面23H1ODM业务收入快速增长物联网天线平台及软件解决方案进展顺利垂直化布局初见成效发布新一轮股权激励计划彰显长期稳健发展信心公司于7月发布2023年股票期权激励计划草案拟向313名核心技术业务人员授予7937万份股票期权约占激励计划草案公布日公司股本总额的3行权价格为5484元股公司层面业绩考核目标设定为以2022年归母净利润为基数2024-2026年归母净利润增长率分别不低于103060即对应绝对值不低于685亿810亿997亿元同时对激励对象个人层面设立绩效考核要求根据评价等级确定个人行权系数相较2022年股权激励方案此次激励计划覆盖对象数量由148人扩大至300余名股票期权授予数量由28959万份增长至7937请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评万份业绩考核指标由营收变为归母净利润我们认为两次激励计划差别反映公司中长期保持较高质量发展信心股权激励实施有利于吸引和维系人才充分调动其积极性和创造性有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力结合股东公司及核心团队三方利益共同助力公司长远发展确保发展战略和经营目标顺利实现投资建议移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头市场份额领先产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFiBT模组天线以及云平台服务等车载业务持续推进产能扩张规模效应有望逐步显现考虑下游需求短期偏弱且拐点尚未显现以及公司自身拓展市场及业务导致较高费用开支我们调整公司盈利预测预计2023-2025年净利润为301亿686亿891亿元原预测值为801亿1028亿1279亿元对应EPS为114元259元337元对应PE为41X18X14X相较历史平均处于相对低位考虑公司行业龙头地位以及天线ODM等新业务增长空间较大叠加费用管控优化整体业绩增速有望恢复至较高水平维持买入评级风险提示行业竞争加剧风险物联网发展不及预期风险上游芯片原材料涨价风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1移远通信盈利预测百万元资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金2199451860597433营业收入14230150602019524778应收票据288000营业成本11416123461646520144应收账款2056199125283049税金及附加12131721预付账款129185247302销售费用455497636773存货3014331646085559管理费用340378460548合同资产0000研发费用1335153619292356其他流动资产6147629401099财务费用110203566流动资产合计8301107721438217443信用减值损失-11-50-5其他长期投资0000资产减值损失-79-28-38-48长期股权投资39393939公允价值变动收益23000固定资产1219122912281196投资收益65172335在建工程9898108128其他收益50413727无形资产3786318601065营业利润611294676878其他非流动资产238266289307营业外收入6777非流动资产合计1972226525242737营业外支出4444资产合计10273130371690620180利润总额613297679881短期借款2015369755076633所得税-8-4-8-11应付票据6976689541179净利润621301687892应付账款2012251133994218少数股东损益-2011预收款项027914归属母公司净利润623301686891合同负债177271364446NOPLAT732321722959其他应付款19191919EPS按最新股本摊薄235114259337一年内到期的非流动负债84848484其他流动负债521568696823主要财务比率流动负债合计552578451103113416会计年度20222023E2024E2025E长期借款973102310731123成长能力应付债券0000营业收入增长率26458341227其他非流动负债55555555EBIT增长率1072-5611245329非流动负债合计1028107811281178归母公司净利润增长率739-5171282299负债合计655389231215914594获利能力归属母公司所有者权益3720411447475584毛利率198180185187少数股东权益-1001净利率44203436所有者权益合计3720411447475586ROE16773144159负债和股东权益10273130371690620180ROIC109366371偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率638684719723会计年度20222023E2024E2025E债务权益比841118114151413经营活动现金流5021107299818流动比率15141313现金收益100458310161280速动比率10100909存货影响-315-302-1293-951营运能力经营性应收影响-329326-561-529总资产周转率14121212经营性应付影响46149711551050应收账款周转天数46484041其他影响-3202-19-32应付账款周转天数58666568投资活动现金流-302-538-531-499存货周转天数90928791资本支出-683-526-532-516每股指标元股权投资5000每股收益235114259337其他长期资产变化376-12117每股经营现金流266586158433融资活动现金流787175017731056每股净资产1969217725122955借款增加1141173218601176估值比率股利及利息支付-144-147-218-277PE20411814股东融资1000PB3332其他影响-211165131157EVEBITDA363624359285来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个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