核心观点
　　物联网模组行业需求承压，加上公司新业务新产品线布局投入加大，上半年公司收入同比下降、利润出现亏损。对此，公司在积极拓展市场的基础上采取多措施进行降本增效，2023年二季度利润情况环比好转。公司近期发布2023年股票期权激励计划，股份回购计划，有望保障未来经营战略和目标的实现。未来在经济向好趋势下，行业需求有望逐步复苏，叠加公司前期业务布局的逐步兑现，业绩有望逐步恢复。
　　事件
　　近日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司收入65.12亿元，同比下降2.64%；归母净利润为亏损1.15亿元，上年同期归母净利润为2.77亿元。
　　简评
　　1、需求承压以及公司加大新业务布局，上半年经营出现亏损。
　　公司发布2023年半年报，2023年上半年公司收入65.12亿元，同比下降2.64%；归母净利润为亏损1.15亿元，扣非归母净利润为亏损1.55亿元，上年同期归母净利润2.77亿元，扣非归母净利润2.55亿元。上半年收入同比下滑，且出现亏损，主要系主要系受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，物联网行业下游需求尚未完全恢复，加之公司布局新业务新产品线带来的前期投入成本费用较上年同期增加所致。分区域来看，上半年公司境外收入36.60亿元，同比增长4.92%，占比56.2%，境内收入28.52亿元，同比下降10.89%。
　　上半年，公司综合毛利率17.57%，同比下降1.37pct。上半年公司销售费用2.29亿元，同比增长6.08%；管理费用2.06亿元，同比增长65.13%；研发费用8.32亿元，同比增长42.89%。上半年公司财务费用1650万元，同比减少69.40%，其中汇兑收益2123万元，上年同期为汇兑损失3240万元。
　　2、降本增效，二季度利润情况环比好转。
　　面对经营压力，公司在积极拓展市场的基础上也在采取各种措施进行降本增效，比如对项目投入产出加强管控、管理层降薪、招聘放缓、提升单位人员产出等。2023年二季度单季利润情况环比好转。2023年二季度公司实现收入33.75亿元，同比下降7.05%，归母净利润为1953万元，扣非后归母净利润为亏损902万元，2023年一季度公司归母净利润为亏损1.35亿元，扣非后归母净利润为亏损1.46亿元。2023年二季度公司销售、管理、研发费用合计6.15亿元，环比一季度减少0.37亿元。
　　3、近期发布期权激励计划和回购计划，保障经营战略和目标实现。
　　近期公司发布2023年股票期权激励计划，以2023年7月24日为授权日，向312名激励对象授予股票期权791.58万份，行权价格为54.84元/股。公司层面业绩考核要求为：以2022年归母净利润为基数，2024年、2025年、2026年的归母净利润增长率分别不低于10%、30%、60%，对应2024年、2025年、2026年归母净利润金额分别为不低于6.85亿元、8.10亿元、9.97亿元。本次股权激励将有效绑定公司核心技术/业务人员，利于调动员工的工作积极性和创造性，保障公司未来经营战略和目标的实现。
　　9月1日公司公告，回购股份不低于2000万元（含），不超过3000万元（含）。
　　4、盈利预测与投资建议。
　　物联网行业下游需求尚未完全恢复，公司上半年业绩承压，二季度通过降本增效等举措，净利润环比好转。未来经济向好趋势下，物联网行业需求有望逐步复苏，叠加公司前期业务投入布局的逐步兑现，业绩有望逐步恢复。我们预计公司2023年、2024年、2025年营收分别为142.52亿元、179.64亿元、214.01亿元，归母净利润分别为1.52亿元、7.14亿元、8.68亿元，当前市值对应PE分别为81X、17X、14X，维持“买入”评级。
　　5、风险提示：物联网行业需求恢复不及预期，导致公司业绩恢复不及预期；国际环境变化对供应链的安全和稳定、公司海外拓展产生影响；市场竞争加剧，影响公司市场份额，或带来公司毛利率下降；国内外疫情影响超预期，影响公司原材料供应和产品交付；芯片价格调整超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；公司内部运营效率提升及费用管控不及预期；公司自有产能爬坡不及预期，影响公司毛利率；物联网应用发展不及预期，影响公司营收；公司GNSS、ODM、云等新业务拓展不及预期；公司持续扩张，管理治理能力与精细化需要不断提升，如果公司无法有效管控，可能出现经营恶化的风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评通信设备短期需求承压加强费用管移远通信603236SH控利润环比改善核心观点维持买入阎贵成物联网模组行业需求承压加上公司新业务新产品线布局投入加yanguichengcsccomcn大上半年公司收入同比下降利润出现亏损对此公司在积010-85159231极拓展市场的基础上采取多措施进行降本增效2023年二季度利SAC编号S1440518040002润情况环比好转公司近期发布2023年股票期权激励计划股份回购计划有望保障未来经营战略和目标的实现未来在经济SFC编号BNS315向好趋势下行业需求有望逐步复苏叠加公司前期业务布局的武超则逐步兑现业绩有望逐步恢复wuchaozecsccomcn010-85156318SAC编号s1440513090003事件SFC编号BEM208汪洁近日公司发布2023年半年报2023年上半年公司收入6512wangjietxzcsccomcn亿元同比下降264归母净利润为亏损115亿元上年同期SAC编号S1440523050003归母净利润为277亿元发布日期2023年09月04日简评当前股价4665元1需求承压以及公司加大新业务布局上半年经营出现亏损主要数据股票价格绝对相对市场表现公司发布2023年半年报2023年上半年公司收入6512亿元同比下降264归母净利润为亏损115亿元扣非归母净利润1个月3个月12个月为亏损155亿元上年同期归母净利润277亿元扣非归母净-1844-1365-4121-3898-6840-6625利润255亿元上半年收入同比下滑且出现亏损主要系主要12月最高最低价元152634359系受到全球经济环境市场景气度等因素影响物联网行业下游总股本万股2645749需求尚未完全恢复加之公司布局新业务新产品线带来的前期投流通A股万股2645749入成本费用较上年同期增加所致分区域来看上半年公司境外总市值亿元12342收入3660亿元同比增长492占比562境内收入2852流通市值亿元12342亿元同比下降1089近3月日均成交量万65196上半年公司综合毛利率1757同比下降137pct上半年公主要股东司销售费用229亿元同比增长608管理费用206亿元同钱鹏鹤2274比增长6513研发费用832亿元同比增长4289上半年公司财务费用1650万元同比减少6940其中汇兑收益2123股价表现万元上年同期为汇兑损失3240万元2332降本增效二季度利润情况环比好转-17面对经营压力公司在积极拓展市场的基础上也在采取各种措施-37-57进行降本增效比如对项目投入产出加强管控管理层降薪招202295202315202325202335202345202355202365202375202385202210520221152022125移远通信上证指数本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明相关研究报告中信建投通信移远通信6032362023-07-1净利润环比好转实施股权激励修复信6移远通信A股公司简评报告聘放缓提升单位人员产出等2023年二季度单季利润情况环比好转2023年二季度公司实现收入3375亿元同比下降705归母净利润为1953万元扣非后归母净利润为亏损902万元2023年一季度公司归母净利润为亏损135亿元扣非后归母净利润为亏损146亿元2023年二季度公司销售管理研发费用合计615亿元环比一季度减少037亿元3近期发布期权激励计划和回购计划保障经营战略和目标实现近期公司发布2023年股票期权激励计划以2023年7月24日为授权日向312名激励对象授予股票期权79158万份行权价格为5484元股公司层面业绩考核要求为以2022年归母净利润为基数2024年2025年2026年的归母净利润增长率分别不低于103060对应2024年2025年2026年归母净利润金额分别为不低于685亿元810亿元997亿元本次股权激励将有效绑定公司核心技术业务人员利于调动员工的工作积极性和创造性保障公司未来经营战略和目标的实现9月1日公司公告回购股份不低于2000万元含不超过3000万元含4盈利预测与投资建议物联网行业下游需求尚未完全恢复公司上半年业绩承压二季度通过降本增效等举措净利润环比好转未来经济向好趋势下物联网行业需求有望逐步复苏叠加公司前期业务投入布局的逐步兑现业绩有望逐步恢复我们预计公司2023年2024年2025年营收分别为14252亿元17964亿元21401亿元归母净利润分别为152亿元714亿元868亿元当前市值对应PE分别为81X17X14X维持买入评级5风险提示物联网行业需求恢复不及预期导致公司业绩恢复不及预期国际环境变化对供应链的安全和稳定公司海外拓展产生影响市场竞争加剧影响公司市场份额或带来公司毛利率下降国内外疫情影响超预期影响公司原材料供应和产品交付芯片价格调整超预期影响公司毛利率汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益公司内部运营效率提升及费用管控不及预期公司自有产能爬坡不及预期影响公司毛利率物联网应用发展不及预期影响公司营收公司GNSSODM云等新业务拓展不及预期公司持续扩张管理治理能力与精细化需要不断提升如果公司无法有效管控可能出现经营恶化的风险等重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1126214230142521769421401YOY8445263601524162095净利润百万元358623152714868YOY89437394-7554368512160EPS摊薄元246330058270328PE倍34471982810117291422资料来源wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1移远通信A股公司简评报告阎贵成分析师介绍中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人董事总经理TMT行业首席分析师新财富白金分析师2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名专注于5G云计算物联网等领域研究中国证券业协会证券分析师投资顾问与首席经济学家委员会委员汪洁通信行业分析师华东师范大学理学学士复旦大学理学硕士曾就职于长城证券浙商证券年月加入中信建投通信团队主要研究物联网控制器等方向20235请务必阅读正文之后的免责条款和声明2移远通信A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk