研究报告全文：慕思股份0013233Q23净利润同增37套系化销售推动业绩回暖2023-10-273Q23业绩符合我们预期公司公布2023年三季度业绩1-3Q23实现收入3805亿元同比下滑838归母净利润518亿元同比增长2144扣非归母净利润502亿元同比增长2077业绩符合我们预期公司前三季度营收同比有所下滑主要受终端客流下滑影响我们认为随着公司各渠道经营逐步优化套系化销售力度增强公司业绩有望逐步提升分季度来看公司1Q2Q3Q23分别实现收入95714421406亿元同比分别-231-432033归母净利润101254163亿元同比分别-18437993743发展趋势1加强套系化销售提升客单值水平2023年下半年公司将套餐销售作为营销策略改善重点根据公司官方公众号目前在售套餐包括双卧套餐主卧套床电动床套餐等产品同时公司通过培训团队赋能提升经销商套餐销售能力我们认为随着经销商套餐销售能力持续强化套系化销售策略不断推进公司客单值有望逐步提升带动公司业绩稳步增长2毛利率稳健增长费用率相对稳定公司1-3Q23毛利率为5079同比432ppt3Q23毛利率为5098同比370ppt费用端来看公司1-3Q23期间费用率3445同比1ppt其中销售管理研发财务费用率分别为2625938-117同比095ppt107ppt-102ppt综合影响下1-3Q23净利率为1362同比334ppt3Q23净利率1157同比312ppt3经销渠道持续赋能电商渠道加大投入根据公司公告1经销渠道公司在加密空白市场布局的同时加大营销资源投放力度为经销商持续赋能2电商渠道围绕电商渠道收入占比提升的目标公司发力电商渠道加大抖音等新兴电商平台的投入包括直播电商短视频内容传播等方面的资源投放我们认为随着经销渠道持续回暖电商渠道收入不断提升公司业绩有望恢复较好增长盈利预测与估值维持20232024年盈利预测不变当前股价对应20232024年分别为1714倍PE维持跑赢行业评级维持42元目标价对应20232024年分别为2017倍PE较当前股价有22的上行空间风险地产景气度下行超预期行业竞争进一步加剧新品推广不及预期