研究报告全文：公牛集团603195行业龙头稳健增长盈利水平持续提升2023-10-273Q23业绩符合我们预期公司公布1-3Q23业绩1收入11607亿元同比108归母净利润2813亿元同比191扣非后归母净利润2623亿元同比2422对应3Q23收入4014亿元同比104归母净利润991亿元同比161扣非后归母净利润957亿元同比2943公司业绩符合我们的预期核心业务稳健增长新能源领域持续推进11Q232Q233Q23收入同比83133104公司是民用电工与照明行业龙头在国内消费力波动背景下展现出较强的抗风险能力2传统电连接业务渗透率高趋于成熟但公司依然维持稳健增长1H23相关收入同比47我们估计三季度表现依然可观3国家统计局数据3Q23新房竣工面积同比22受益短期交房带来的需求我们估计3Q23公司墙开照明业务同比继续增长4公司自2021年开始拓展新能源业务1H23收入同比195根据久谦数据3Q23公牛充电桩枪产品在天猫及京东平台零售额同比75表现好于行业36我们估计3Q23公司相关业务依然维持快速增长内部降本增效盈利持续改善13Q23毛利率447同比57ppt原材料成本下行释放的红利在减弱毛利率的大幅改善主要来自内部降本增效举措以及产品销售结构的改善所致2费用管控较好由于无主灯新能源等新业务持续拓展3Q23销售费用率同比04ppt至64管理费用率研发费用率基本稳定3公司现金流情况良好1-3Q23经营性现金净流入402亿元大幅高于净利润规模较去年同期明显改善发展趋势2023年以来公司积极拓展海外市场组建海外新兴事业部率先推广传统的转换器品类在东南亚推广自主品牌并加快产研销一体的闭环管理同时利用在电连接方面的积累持续深耕新能源领域截至1H23已开发国内新能源汽贸店汽车美容装潢店等专业分销商近万家中小B端运营商500多家并通过跨境电商独立站方式在欧美推广充电枪便携式储能产品盈利预测与估值我们维持2023年2024年预测不变当前股价对应237倍207倍2023e2024ePE维持跑赢行业评级和目标价1270元对应303倍264倍2023e2024ePE较当前股价有28的上行空间风险市场需求波动风险原材料价格波动风险新品拓展不及预期