事件：公司发布2023年第三季度报告。报告期内，公司实现营收116.07亿元，同比增长10.81%；归母净利润28.13亿元，同比增长19.13%；基本每股收益3.17元。其中，公司第3季度单季实现营收40.14亿元，同比增长10.4%；归母净利润9.91亿元，同比增长16.13%。
　　原材料成本下降&采购降本，毛利率实现明显提升。报告期内，公司综合毛利率为41.95%，同比提升4.97 pct。其中，23Q3单季毛利率为44.65%，同比提升5.71 pct，环比提升1.5 pct。毛利率提升主要源于：1）大宗原材料价格同比有所下降；2）公司全面推行集约化集成化的采购降本，并不断提升供应链效率。
　　销售费用率有所增加，毛利率提升带动净利率改善。公司坚定推进公牛品牌认知升级，并加大新品新业务的推广投入。报告期内，公司期间费用率为13.56%，同比提升1.33 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.78%/ 3.82% / 3.68% / -0.72%，同比分别变动+1.39 pct / +0.12 pct / -0.2 pct / +0.02pct。2023年前三季度，公司净利率为24.22%，同比提升1.71 pct。其中，23Q3单季公司净利率为24.67%，同比提升1.26 pct，环比下降0.8 pct。
　　传统业务持续升级，新业务布局顺利拓展。传统业务方面，公司传统业务发展成熟、护城河深厚，并持续贯彻升级战略。1）针对传统优势品类进行产品结构升级，在高线城市创新产品、拉高品牌，并顺应下沉市场品牌化消费趋势，进行针对性研发。轨道插座、蝶翼超薄开关均引领行业潮流，取得亮眼表现。2）响应消费者一站式采购需求，对优质渠道进行综合化升级，实现全渠道协同互补。新业务方面，新能源业务在线上平台销售排名前列，加快构建线下经销渠道，截至2023年6月底，共开发新能源汽贸店、汽车美容装潢店等专业分销商近万家，中小B端运营商客户500余家；无主灯推出沐光专业品牌，渠道开发迅速推进，且惠州租赁工厂已全面投产。
　　投资建议：公司持续深化渠道布局，以用户需求为核心不断创新产品，传统业务稳健成长，无主灯、新能源等新业务快速发展，预计公司2023 / 24 / 25年能够实现基本每股收益4.24 / 4.81 / 5.6元，对应PE为23X / 21X / 18X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求不及预期的风险、新业务拓展不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。

研究报告全文：TableHeader公司点评家居用品2023年10月26日TableTitleTableStockCode业绩维持双位数增长传统升级新业公牛集团603195TableInvestRank务拓展共同发力推荐维持核心观点分析师TableSummary事件公司发布2023年第三季度报告报告期内公司实现营收11607亿陈柏儒TableAuthors元同比增长1081归母净利润2813亿元同比增长1913基本每股010-80926000收益317元其中公司第3季度单季实现营收4014亿元同比增长104chenbairuyjchinastockcomcn归母净利润991亿元同比增长1613分析师登记编码S0130521080001原材料成本下降采购降本毛利率实现明显提升报告期内公司综合毛利率为4195同比提升497pct其中23Q3单季毛利率为4465同比研究助理刘立思提升571pct环比提升15pct毛利率提升主要源于1大宗原材料价格同比有所下降2公司全面推行集约化集成化的采购降本并不断提升供应链效率市场数据TableMarket2023-10-26销售费用率有所增加毛利率提升带动净利率改善公司坚定推进公牛品股票代码603195牌认知升级并加大新品新业务的推广投入报告期内公司期间费用率为1356同比提升133pct其中销售管理研发财务费用率分别为678A股收盘价元9954382368-072同比分别变动139pct012pct-02pct002上证指数298830pct2023年前三季度公司净利率为2422同比提升171pct其中23Q3总股本万股89171单季公司净利率为2467同比提升126pct环比下降08pct实际流通A股万股88798传统业务持续升级新业务布局顺利拓展传统业务方面公司传统业务发流通A股市值亿元884展成熟护城河深厚并持续贯彻升级战略1针对传统优势品类进行产品结构升级在高线城市创新产品拉高品牌并顺应下沉市场品牌化消费趋势相对沪深300表现图进行针对性研发轨道插座蝶翼超薄开关均引领行业潮流取得亮眼表现TableChart公牛集团沪深3002响应消费者一站式采购需求对优质渠道进行综合化升级实现全渠道协50同互补新业务方面新能源业务在线上平台销售排名前列加快构建线下经40销渠道截至2023年6月底共开发新能源汽贸店汽车美容装潢店等专业30分销商近万家中小B端运营商客户500余家无主灯推出沐光专业品牌20渠道开发迅速推进且惠州租赁工厂已全面投产10投资建议公司持续深化渠道布局以用户需求为核心不断创新产品传统0业务稳健成长无主灯新能源等新业务快速发展预计公司20232425-10年能够实现基本每股收益42448156元对应PE为23X21X18X维持推荐评级资料来源中国银河证券研究院盈利预测单位百万元2022A2023E2024E2025E相关研究TableProfit总营业收入1408137157359317646282034792TableResearch银河轻纺公司点评轻纺行业公牛集团Q2业绩表同比增速1370117512141531现亮眼新能源业务快速拓展归母净利润318862378108428552499019同比增速1468185813341644EPS元358424481560PE2784234820711779资料来源公司财务报表中国银河证券研究院整理及预测股价为20231026收盘价风险提示需求不及预期的风险新业务拓展不及预期的风险市场竞争加剧的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportType公司点评表财务报表和主要财务比率利润表百万元2022A2023E2024E2025E资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入1408137157359317646282034792流动资产1356002160534320558452599148营业成本87300895564310661881222503现金46119770614511456481671140营业税金及附加11576120101325715057应收账款22681231762451927142营业费用8003988121100584120053其它应收款7189699468626783管理费用50060550766529177322预付账款4964483751466346财务费用-10799-7221-12855-22964存货128522132728142158156209资产减值损失-1150000000000其他731451731463731511731528公允价值变动收益000000000000非流动资产309048337700351172353276投资净收益27199341793948047183长期投资000000000000营业利润381406455105516669601475固定资产185449210442222885223478营业外收入378425538616无形资产32573330843411335625营业外支出6339585175368614其他91026941739417394173利润总额375446449679509671593477资产总计1665050194304324070162952424所得税56900719498154794956流动负债408565479619515469562356净利润318546377730428124498521短期借款84537845378453784537少数股东损益-316-378-428-499应付账款164366175137186511203668归属母公司净利润318862378108428552499019其他159661219945244420274151EBITDA370225470323526579602318非流动负债14949249782497824978EPS元358424481560长期借款000000000000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E其他14949249782497824978经营活动现金流305791410236454605525533负债合计423513504597540447587334净利润318546377730428124498521少数股东权益16501272844345折旧摊销26503278662976331805归属母公司股东权益1239887143717418657262364745财务费用-3069338633863386负债和股东权益1665050194304324070162952424投资损失-27199-34179-39480-47183主要财务比率2022A2023E2024E2025E营运资金变动-11486346032485129076营业收入1370117512141531其它249683079619928营业利润446193213531641投资活动现金流-174608-22041-117163345归属母公司净利润1468185813341644资本支出-101536-59454-51196-43838毛利率3800392739583992长期投资-1911000000000净利率2264240324292452其他-71161374133948047183ROE2572263122972110筹资活动现金流-194546-143429-3386-3386ROIC2197238821031930短期借款34494000000000PE2784234820711779长期借款000000000000PB716618476375其他-229040-143429-3386-3386EVEBITDA2225176214901216现金净增加额-62737244949439503525492PS425564503436资料来源Wind中国银河证券研究院整理及预测请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportType公司点评分析师承诺及简介TableAuthorsRxplain本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陈柏儒轻工纺服行业首席分析师北京交通大学技术经济硕士12年行业分析师经验8年轻工制造行业分析师经验评级标准TableRatingStandard行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系TableContacts中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3