研究报告全文：中国人寿601628资本市场波动及会计准则切换导致利润增速承压2023-10-279M23净利润低于我们预期公司公布三季度业绩9M23新业务价值同比14好于我们预期15ppt主要由于公司实际销售动能好于我们预期9M23旧准则口径下归母净利润同比-478对应单三季度同比-991新准则下9M23同比-360对应单三季度亏损61亿元人民币低于我们预期主要由于资本市场波动对投资影响超过我们此前预期发展趋势9M23新业务价值好于预期代理人规模或已基本企稳公司9M23新单保费同比148其中首年期交保费同比160十年期及以上首年期交保费同比154占首年期交保费比重达4212同比213ppt9M23公司新业务价值同比140较1H23同比增速199略有放缓或因公司8月后销售重心转至开门红所致9M23退保率为088同比014ppt截至9M23个险队伍规模达66万人环比二季度-02公司业绩会上表示今年以来队伍增员率及脱落率已基本企稳资本市场波动及会计准则切换影响下三季度净利润有所承压9M23旧准则口径下净利润同比-478对应单三季度净利润同比-991新准则口径下9M23净利润同比-360对应单三季度亏损61亿元人民币低于我们预期或主要由于资本市场波动影响公司9M23净总投资收益率分别达3828同时公司在切换新会计准则时选择不追溯调整2022年同期资产端会计数据去年同期净利润未反映留存在其他综合收益的股票亏损使得可比基数相对较高盈利预测与估值基于资本市场波动的影响我们下调公司20232024eEPS231至1728元股下调20232024eEVPS21至467518元股当前国寿-AH分别交易在07x02x2023ePEV考虑到市场情绪仍有待恢复我们下调国寿-AH目标价78至440元人民币164港元目标价分别对应09x03x2023ePEV较当前股价有296527的上行空间维持国寿-AH跑赢行业评级风险新单保费增长不及预期长端利率大幅下跌资本市场大幅波动政策及监管不确定性