研究报告全文：公司研究20231026中国人寿601628公司点评报告中国人寿3Q23业绩点评利润略低于预期人力企稳保费结构改善方正证券研究所证券研究报告分析师事件公司披露23年三季度业绩利润低于预期9M23公司NBV同比增长实现营业收入亿元实现归母净利润亿许旖珊登记编号S1220523100003147093yoy12162元yoy-478单季利润053亿元yoy-991主因市场波动拖累投资联系人贾舒雅表现前三季度公司分别实现总净投资收益率281381NBV双位数增长符合预期个险人力企稳聚焦明年增长9M23NBV较增速环比回落主要受预定利率产品强烈推荐维持yoy141H232035停售影响销售队伍企稳人均产能大幅改善1代理人方面3Q23末公司信息个险销售人力66万较上半年661万基本持平公司筹备开门红期间聚行业保险焦增员销售队伍人力企稳为2024年增长奠定基础2人均产能最新收盘价人民币元33939M23个险月人均首年期交保费yoy286销售端效率进一步提升总市值亿元959021保费结构改善长期交首年保费占比提升累计看9M23公司实现保费收入5788亿元yoy45新单保费1967亿元yoy148其中首52周最高最低价元42752660年期交保费亿元十年期及以上首年期交保费亿元1060yoy16446yoy154占首年期交保费421环比上半年21pct三季度单季历史表现3Q23新单保费254亿元yoy-20主要受35预定利率产品停售影49响展望后续新定价利率产品对比其他竞品依旧有收益与刚兑属性的优38势居民储蓄需求犹存随着销售逐渐回暖预计4Q23及2024E新单保27费仍有望维持双位数增长16资本市场波动导致利润增速承压旧准则下9M23公司实现归母净利润5162亿元yoy-478新准则下实现归母净利润355亿元yoy-36旧-6221026231252342623726准则下3Q23归母净利润053亿元yoy-99利润下滑主因市场波动中国人寿沪深300导致部分投资阶段性承压前三季度公司分别实现总净投资收益率数据来源wind方正证券研究所281381yoy-122pct-031pct此外三季度精算假设变更增加长期健康险责任准备金人民币亿元为亿元假设调整更261H2317加保守导致短期内利润产生压力相关研究中国人寿601628新业务价值继续提速投资建议维持公司强烈推荐评级负债端NBV双位数增长符合预投资端短期承压20230824期人力企稳为明年增长蓄力当前开门红节奏变化不影响居民储蓄需求中国人寿NBV同比增速转正人力规模趋释放1H24ENBV有望延续两位数增长资产端作为纯寿险标的资产稳20230428端弹性较大投资收益和利润短期承压后续亦有望随市场回暖持续改中国人寿投资拖累净利润代理人产能大善预计23-25年归母净利润199301364亿元同比增速分别-幅提升2023033138512123-25年NBV分别为406449487亿元同比中国人寿新业务价值持续领跑队伍规模增速分别为12710784现收盘价对应23E-25E动态PEV分逐步企稳20221029别为071倍062倍055倍风险提示权益波动拖累投资收益新产品销售不及预期代理人规模下降1敬请关注文后特别声明与免责条款中国人寿601628公司点评报告盈TableProFitForecast利预测元单位百万20222023E2024E2025E营业总收入826055855375902635964846--38355569归母净利润32082199433011836422--368-378510209EPS元114071107129新业务价值36004405624488348666--19612710784PEV078071062055数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款中国人寿601628公司点评报告附录公司财务预测表TableForcast单位百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E货币资金128953754808680299822已赚保费607825624395653633692808交易性金融资产223782348368333853383931保费业务收入615190633441664789705653买入返售金融资产385339404514022-329413投资净收益217775217830233349255415定期存款485567464491534165767862公允价值变动净收益-8751359356256101可供出售金融资产1738108185796422034292610730营业支出-801672-838882-873384-928428持有至到期投资1574204174184120698882495550退保金-37122-53207-56073-61115资产总计5251984600601068165397775224赔付支出-140683-157259-162578-172050未到期责任准备金13108126531383716098摊回赔付支出6720751277668218未决赔款准备金26153246032690531301提取保险责任准备金-461204-449199-462832-487622寿险责任准备金3607236397656643524134743593摊回保险责任准备金311303312329长期健康险责任准备233663263404292320320762保户红利支出-20685-25464-27482-30074金总负债4806863553928963100037223602手续费及佣金支出-54777-59876-63184-67539股东权益445121466721506536551622业务及管理费-42213-42769-45132-48242资产减值损失-21396-26758-31733-37599内含价值表2022A2023E2024E2025E营业利润24383164932925136419内含价值回报率748830800800利润总额24047160132877135939期末内含价值增长率229101613601337所得税9467557832422661每股EV4354479654486177净利润33514215903201238600PEV078071062055少数股东损益1432164718942178NBV51184547475855362617归母净利润32082199433011836422APE127960136867146382156542基本每股收益元114071107129数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款中国人寿601628公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款