事件回顾
　　公司公布2023年三季报，2023年前三季度实现收入34.0亿元，同降60.2%，实现归母净利润2.4亿元，同增54.8%，实现扣非净利润1.1亿元，同降33.2%，EPS为0.23元；其中23Q3实现收入9.2亿元，同降75.1%，实现归母净利润0.5亿元，同增234.4%，实现扣非净利润0.4亿元，同增257.3%，EPS为0.04元。其中福瑞达医药集团2023前三季度实现营业收入21.6亿元，同增15.95%，实现归母净利润1.56亿元，同增24.89%。
　　事件点评
　　医药原料业务稳健增长，毛利率提升：1）医药板块2023前三季度实现营业收入4.0亿元，同增18.5%，毛利率增加2.1pct至54.4%。产品方面，公司整合资源打造专科领域组合包，如感冒系列组合销售，颈痛系列配合施沛特加强骨关节炎生命周期管理，此外他达拉非片取得药品注册证书并实现销售，公司加快医美器械技术开发，透明质酸钠护理溶液-HA护理溶液（二类）取得医疗器械注册证；渠道方面，公司持续拓宽县级以上医院、基层医疗机构、医药连锁等销售渠道，并加快二类电商补益类OTC药品销售，电商新零售逐步发力。2）原料及衍生产品、添加剂板块2023前三季度实现收入2.5亿元同增9.1%，毛利率提升3.5pct至36.0%；公司持续推进国内外原料药注册项目，如焦点福瑞达滴眼液级玻璃酸钠原料药国内注册获得CDE“I”状态登记号，福瑞达生物科技自主研发的依克多因通过美国FDA的原料药DMF备案；同时公司积极开发新原料，如福瑞达生物科技推出2款植物提取的化妆品原料新品“明颜净痘植萃”“木蝴蝶提取物”和1款生物发酵新原料“赤灵芝发酵物”，原料品类不断丰富为未来增长蓄能。
　　化妆品Q3加速增长，产品渠道调整见效。化妆品板块2023前三季度实现营业收入16.54亿元，同增15.75%，毛利率增加3.5pct至62.1%；其中颐莲实现收入6.1亿元，瑷尔博士实现收入8.9亿元；其中2023Q3化妆品板块实现收入5.49亿元，同增31.6%，其中颐莲实现收入2.2亿元，同增44.3%，瑷尔博士实现收入3.0亿元，同增34.0%，Q3实现加速，淡季不淡。产品维度，公司不断推进核心爆款产品迭代，颐莲喷雾2.0、瑷尔博士益生菌面膜2.0等产品升级带动销售提升；同时公司加强产品推新，颐莲嘭润面霜、软膜粉等新品销售良好，瑷尔博士闪充面霜完善中高端品线，摇醒精华、祛痘精华等强功效精华品类助力品牌增速提效。渠道维度，公司持续优化销售渠道布局，直播渠道实现达播+自播双轮驱动，颐莲前三季度自播销售同比增长129.38%。
　　盈利预测及投资建议：公司剩余2家标的公司将于2023年10月31日前完成交割，并于交易完成后停止从事房地产开发相关业务，聚焦大健康业务。我们调整公司盈利预测，预计23年-25年公司归母净利润分别为3.7亿元/4.4亿元/5.5亿元，对应PE为26倍/21倍/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业景气度不及预期；化妆品业务增长不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告房地产公司点评报告2023年10月28日股票投资评级福瑞达600223买入维持Q3化妆品加速增长聚焦大健康成长可期个股表现事件回顾公司公布2023年三季报2023年前三季度实现收入340亿元福瑞达房地产88同降602实现归母净利润24亿元同增548实现扣非净利7868润11亿元同降332EPS为023元其中23Q3实现收入925848亿元同降751实现归母净利润05亿元同增2344实现扣38非净利润04亿元同增2573EPS为004元其中福瑞达医药2818集团2023前三季度实现营业收入216亿元同增1595实现归母8-2净利润156亿元同增2489-122022-102023-012023-032023-062023-082023-10事件点评资料来源聚源中邮证券研究所医药原料业务稳健增长毛利率提升1医药板块2023前三季度实现营业收入40亿元同增185毛利率增加21pct至544公司基本情况产品方面公司整合资源打造专科领域组合包如感冒系列组合销售最新收盘价元935颈痛系列配合施沛特加强骨关节炎生命周期管理此外他达拉非片取总股本流通股本亿股10171017得药品注册证书并实现销售公司加快医美器械技术开发透明质酸总市值流通市值亿元9595钠护理溶液-HA护理溶液二类取得医疗器械注册证渠道方面52周内最高最低价1243650公司持续拓宽县级以上医院基层医疗机构医药连锁等销售渠道资产负债率905并加快二类电商补益类OTC药品销售电商新零售逐步发力2原市盈率23375料及衍生产品添加剂板块2023前三季度实现收入25亿元同增山东省商业集团有限公91毛利率提升35pct至360公司持续推进国内外原料药注册第一大股东司项目如焦点福瑞达滴眼液级玻璃酸钠原料药国内注册获得CDEI状态登记号福瑞达生物科技自主研发的依克多因通过美国FDA的原研究所料药DMF备案同时公司积极开发新原料如福瑞达生物科技推出2款植物提取的化妆品原料新品明颜净痘植萃木蝴蝶提取物和1分析师李媛媛SAC登记编号S1340523020001款生物发酵新原料赤灵芝发酵物原料品类不断丰富为未来增长蓄Emailliyuanyuancnpseccom能化妆品Q3加速增长产品渠道调整见效化妆品板块2023前三季度实现营业收入1654亿元同增1575毛利率增加35pct至621其中颐莲实现收入61亿元瑷尔博士实现收入89亿元其中2023Q3化妆品板块实现收入549亿元同增316其中颐莲实现收入22亿元同增443瑷尔博士实现收入30亿元同增340Q3实现加速淡季不淡产品维度公司不断推进核心爆款产品迭代颐莲喷雾20瑷尔博士益生菌面膜20等产品升级带动销售提升同时公司加强产品推新颐莲嘭润面霜软膜粉等新品销售良好瑷尔博士闪充面霜完善中高端品线摇醒精华祛痘精华等强功效精华品类助力品牌增速提效渠道维度公司持续优化销售渠道布局直播渠道实现达播自播双轮驱动颐莲前三季度自播销售同比增长12938市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测及投资建议公司剩余2家标的公司将于2023年10月31日前完成交割并于交易完成后停止从事房地产开发相关业务聚焦大健康业务我们调整公司盈利预测预计23年-25年公司归母净利润分别为37亿元44亿元55亿元对应PE为26倍21倍17倍维持买入评级风险提示行业景气度不及预期化妆品业务增长不及预期等盈利预测和财务指标项目tableFinchinaSimple年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元12951465545495441增长率476-6406-2261959EBITDA百万元68077534567457289035归属母公司净利润百万元4546371394440855374增长率-87447170419572469EPS元股004037044054市盈率PE20910255921401717市净率PB256231207184EVEBITDA208316461056807资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入1295144465463454925544061营业收入476-6406-2261959营业成本975917238537195556232285营业利润-5413679419272437税金及附加53939698268248161归属于母公司净利润-87447170419572469销售费用131348148483159224190422获利能力管理费用34998232732274627203毛利率2465487557015731研发费用13392139641592217954净利率0357989761018财务费用352541363-603-1524ROE1229029671070资产减值损失-26833000000000ROIC103456631712营业利润31085522036226577442偿债能力营业外收入562000000000资产负债率9048327330772975营业外支出5541800800800流动比率110337362372利润总额26106514036146576642营运能力所得税195967710922011496应收账款周转率411810299001200净利润6510436935224565145存货周转率027020558843归母净利润4546371394440855374总资产周转率022014049055每股收益元004037044054每股指标元资产负债表每股收益004037044054货币资金431797231375323421392773每股净资产366405452509交易性金融资产000000000000估值比率应收票据及应收账款35127553804571544962PE20910255921401717预付款项15240111927977811614PB256231207184存货4604701997856317865869流动资产合计5562875618094661750735083现金流量表固定资产127931131922139689146455净利润6510436935224565145在建工程7295102951329516295折旧和摊销12961125091373414734无形资产19650196501965019650营运资本变动184693600614756810972非流动资产合计284506278897289663299430其他61870-9138-1313-2106资产总计58473818969919514131034513经营活动现金流净9981040712511223388746额短期借款227019570195701957019资本开支-16041-20300-25300-25300应付票据及应付账款926635672707396580892其他161653121968247617其他流动负债3906959592425172559751投资活动现金流净12410919-18476-17683额流动负债合计5060614183532182709197663股权融资14790000000000其他230078110078110078110078债务融资-167724-612785000000非流动负债合计230078110078110078110078其他-8843-5681-1711-1711负债合计5290692293609292786307741筹资活动现金流净-161776-618465-1711-1711额股本101657101657101657101657现金及现金等价物净-60861-2004229204769352增加额资本公积金61780617806178061780未分配利润189434224002264749314817少数股东权益185019191572199409209181其他18800243713103239338所有者权益合计55668960338265862772677258473818969919514131034513负债和所有者权益总计资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司公司经营范围包括证券经纪证券自营证券投资咨询证券资产管理融资融券证券投资基金销售证券承销与保荐代理销售金融产品与证券交易证券投资活动有关的财务顾问此外公司还具有证券经纪人业务资格企业债券主承销资格沪港通深港通利率互换投资管理人受托管理保险资金全国银行间同业拆借作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪做市推荐业务资格等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