事项：
　　公司公告变动部分董事及高级管理人员，提名周明先生为公司第十一届董事会董事候选人，聘任贾庆文先生为公司总经理，聘任高春明先生为公司副总经理，聘任许百强先生为公司财务总监，聘任郑德强先生为公司副总经理，聘任张红阳先生为公司副总经理、董事会秘书，聘任窦茜茜女士为公司副总经理，任期为本届高管层届满为止。
　　国信零售观点：
　　公司在剥离房地产开发业务后，依托扎实的科技研发实力，以及多品牌全渠道发展的优势，不断赋能核心大健康业务发展，初步形成涵盖医药、化妆品、原料及添加剂等多个业态在内的健康产业链集群。而此次对于高管人员的调整，再次加速推进公司业务转型，利于公司长期发展。随着管理团队的调整落地，未来公司有望持续深化内部改革和优化激励措施，大健康产业有望迎来持续发力。我们维持2023-2025年归母净利润为4.07/5.15/6.40亿元，对应PE为22/17/14倍,维持“买入”评级。
　　评论：
　　人事变动落地，新任管理层均为公司核心业务管理人员
　　公司公告进行部分董事及高级管理人员的变动：
　　董事变动：高肖飞先生不再担任公司董事，并提名周明先生为公司第十一届董事会董事候选人。目前本议案已经得到公司董事会提名委员会审核通过，并于股东大会批准后生效。
　　高管人员变动：高肖飞先生不再担任公司财务总监一职，邵雷先生不再担任公司副总经理一职。并聘任公司董事长贾庆文先生兼任总经理；聘任高春明先生为公司副总经理，聘任许百强先生为公司财务总监，聘任郑德强先生为公司副总经理，聘任张红阳先生为公司副总经理、董事会秘书，聘任窦茜茜女士为公司副总经理，任期为本届高管层届满为止。
　　本次人事调整主要将山东福瑞达医药集团层面相关管理人员，提拔至上市公司层面管理人员。公司自去年底开始剥离房地产开发业务，并聚焦于医药、化妆品、原料及添加剂等业务板块的发展。因此此次关于人事的调动，一方面由于在剥离房地产开发业务的同时，部分负责地产业务相关管理人员也随之剥离，因此在上市公司管理层面上存在一定的职位空缺；另一方面，提拔熟悉生物医药相关板块的山东福瑞达医药集团相关人员进入到高管行列，有利于公司未来整体业务的经营聚力，更符合公司长期发展战略。
　　三季度化妆品预计表现改善，期待双11大促发力
　　预计公司目前以化妆品为主的大健康主业有望在调整中不断优化发展。上半年由于瑷尔博士和颐莲进行产品结构和渠道进行调整，公司整体化妆品板块实现营收11.06亿元，同比增加9.20%，增速有所放缓。Q3虽然属于传统销售淡季，但在品牌内部调整完毕后，随着品牌的产品推新以及渠道优化下，预计公司美妆主业整体销售有望较前期有所改善。
　　同时进入四季度，公司将积极发力备战双11大促。一方面瑷尔博士通过推新来助力双11大促，根据品牌天猫官方旗舰店介绍，瑷尔博士于7月推出全新痘痘线系列产品痘痘水，在经历两轮热销后并于9月再次推出痘痘精华不断进行痘痘线的补充，并同时推出摇醒精华，针对年轻群体的熬夜暗沉肌肤，主打紧致修护；另一方面颐莲也通过加大内容种草投放，综艺冠名等方式扩大品牌知名度，为双11大促进行蓄力。
　　投资建议：
　　公司在剥离房地产开发业务后，依托扎实的科技研发实力，以及多品牌全渠道发展的优势，不断赋能核心大健康业务发展，初步形成涵盖医药、化妆品、原料及添加剂等多个业态在内的健康产业链集群。而此次对于高管人员的调整，加速推进公司业务转型，利于公司长期发展。未来公司有望持续深化内部改革和优化激励措施，大健康产业有望迎来持续发力。我们维持2023-2025年归母净利润为4.07/5.15/6.40亿元，对应PE为22/17/14倍,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险，新品推出不及预期的风险，新进入者竞争加剧等风险。

研究报告全文：证券研究报告2023年10月13日福瑞达600223SH买入人事调整平稳落地加速聚焦大健康产业发展公司研究公司快评美容护理化妆品投资评级买入维持评级证券分析师张峻豪021-60933168zhangjhguosencomcn执证编码S0980517070001证券分析师孙乔容若sunqiaorongruoguosencomcn执证编码S0980523090004事项公司公告变动部分董事及高级管理人员提名周明先生为公司第十一届董事会董事候选人聘任贾庆文先生为公司总经理聘任高春明先生为公司副总经理聘任许百强先生为公司财务总监聘任郑德强先生为公司副总经理聘任张红阳先生为公司副总经理董事会秘书聘任窦茜茜女士为公司副总经理任期为本届高管层届满为止国信零售观点公司在剥离房地产开发业务后依托扎实的科技研发实力以及多品牌全渠道发展的优势不断赋能核心大健康业务发展初步形成涵盖医药化妆品原料及添加剂等多个业态在内的健康产业链集群而此次对于高管人员的调整再次加速推进公司业务转型利于公司长期发展随着管理团队的调整落地未来公司有望持续深化内部改革和优化激励措施大健康产业有望迎来持续发力我们维持2023-2025年归母净利润为407515640亿元对应PE为221714倍维持买入评级评论人事变动落地新任管理层均为公司核心业务管理人员公司公告进行部分董事及高级管理人员的变动董事变动高肖飞先生不再担任公司董事并提名周明先生为公司第十一届董事会董事候选人目前本议案已经得到公司董事会提名委员会审核通过并于股东大会批准后生效高管人员变动高肖飞先生不再担任公司财务总监一职邵雷先生不再担任公司副总经理一职并聘任公司董事长贾庆文先生兼任总经理聘任高春明先生为公司副总经理聘任许百强先生为公司财务总监聘任郑德强先生为公司副总经理聘任张红阳先生为公司副总经理董事会秘书聘任窦茜茜女士为公司副总经理任期为本届高管层届满为止本次人事调整主要将山东福瑞达医药集团层面相关管理人员提拔至上市公司层面管理人员公司自去年底开始剥离房地产开发业务并聚焦于医药化妆品原料及添加剂等业务板块的发展因此此次关于人事的调动一方面由于在剥离房地产开发业务的同时部分负责地产业务相关管理人员也随之剥离因此在上市公司管理层面上存在一定的职位空缺另一方面提拔熟悉生物医药相关板块的山东福瑞达医药集团相关人员进入到高管行列有利于公司未来整体业务的经营聚力更符合公司长期发展战略请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告表1新任高管人员前后职位情况董事高管聘任后担任职位聘任前担任职位周明福瑞达董事会董事候选人山东福瑞达医药集团党委委员纪委书记贾庆文福瑞达董事长党委书记兼总经理福瑞达董事长党委书记山东福瑞达生物股份总经理山东福瑞达医药集团总经理助高春明福瑞达副总经理理副总经理许百强福瑞达财务总监山东福瑞达医药集团财务总监山东海佑福瑞达制药总经理山东福瑞达医药集团总经理助郑德强福瑞达副总经理理副总经理张红阳福瑞达副总经理兼董事会秘书山东福瑞达生物股份财务总监山东福瑞达医药集团副总经理窦茜茜福瑞达副总经理山东福瑞达医药集团总经理助理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理三季度化妆品预计表现改善期待双11大促发力预计公司目前以化妆品为主的大健康主业有望在调整中不断优化发展上半年由于瑷尔博士和颐莲进行产品结构和渠道进行调整公司整体化妆品板块实现营收1106亿元同比增加920增速有所放缓Q3虽然属于传统销售淡季但在品牌内部调整完毕后随着品牌的产品推新以及渠道优化下预计公司美妆主业整体销售有望较前期有所改善同时进入四季度公司将积极发力备战双11大促一方面瑷尔博士通过推新来助力双11大促根据品牌天猫官方旗舰店介绍瑷尔博士于7月推出全新痘痘线系列产品痘痘水在经历两轮热销后并于9月再次推出痘痘精华不断进行痘痘线的补充并同时推出摇醒精华针对年轻群体的熬夜暗沉肌肤主打紧致修护另一方面颐莲也通过加大内容种草投放综艺冠名等方式扩大品牌知名度为双11大促进行蓄力投资建议公司在剥离房地产开发业务后依托扎实的科技研发实力以及多品牌全渠道发展的优势不断赋能核心大健康业务发展初步形成涵盖医药化妆品原料及添加剂等多个业态在内的健康产业链集群而此次对于高管人员的调整加速推进公司业务转型利于公司长期发展未来公司有望持续深化内部改革和优化激励措施大健康产业有望迎来持续发力我们维持2023-2025年归母净利润为407515640亿元对应PE为221714倍维持买入评级风险提示宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险新品推出不及预期的风险新进入者竞争加剧等风险表2可比公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPE总市值亿元代码名称评级2023101220222023E2024E20222023E2024E20231012600223SH福瑞达买入863004040051236842158170588300957SZ贝泰妮买入9457248304395601431112394401603605SH珀莱雅买入9908288278351580935622825393资料来源Wind国信证券经济研究所整理预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告相关研究报告福瑞达600223SH-地产剥离如期推进核心业务保持稳健增长2023-08-27鲁商发展600223SH-一季度实现稳健增长生物大健康板块不断发力2023-04-28鲁商发展600223SH-聚焦发展大健康美业产研赋能打造多品牌矩阵2023-04-25鲁商发展600223SH-2022年核心板块业务增长稳健坚定聚焦发展大健康美业2023-03-31鲁商发展600223SH-22年业绩受拟剥离地产业务拖累坚定聚焦大健康美业布局2023-01-31请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物51394318386641184012营业收入1236312951443552906217应收款项15041950243290341营业成本91879759208724282809存货净额4820446047653763886营业税金及附加588539677993其他流动资产38243314137216361923销售费用12531313139316771990流动资产合计5867055629613468077161管理费用380350190224260固定资产13281352153816711804研发费用119134131189231无形资产及其他210197209221233财务费用9135313311286投资性房地产477576576576576投资收益201116110110110资产减值及公允价值变长期股权投资73072089010601230动196268000资产总计614155847493471033611004其他收入583711131189231短期借款及交易性金融负债5529549850400300营业利润678311546691859应付款项86949266544636738营业外净收支3450000其他流动负债3687035842534632740利润总额644261546691859流动负债合计5109350606112916681778所得税费用25019698124155长期借款及应付债券37512215221522152215少数股东损益3220415265其他长期负债7286828384归属于母公司净利润36245407515640长期负债合计38232301229722992299现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计5491652907342639664078净利润36245407515640少数股东权益17731850187919151961资产减值准备19173421417股东权益47273717404244544966折旧摊销93116174195216负债和股东权益总计614155847493471033611004公允价值变动损失196268000财务费用9135313311286关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动282917524968216232每股收益036004040051063其它340574702328每股红利203119008010013经营活动现金流293911445577530669每股净资产468366397438488资本开支0457330354378ROIC3261313其它投资现金流00000ROE81101213投资活动现金流245447500524548毛利率2625535455权益性融资0148000EBITMargin77131313负债净变化6771536000EBITDAMargin88171717支付股利利息2047120681103128收入增长-95-661918其它融资现金流281738185448350100净利润增长率-43-877952724融资活动现金流263015185529247228资产负债率9294575755现金净变动65821452252107息率233137091215货币资金的期初余额50745139431838664118PE2411930216170137货币资金的期末余额51394318386641184012PB1824222018企业自由现金流016255278192291EVEBITDA685635164144122权益自由现金流03907278451121资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾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