南方航空披露2023年三季报
　　南方航空披露2023年三季报，前三季度实现营业收入1194.9亿元，同比增长70.3%，实现归母净利润13.2亿元，同比扭亏，其中第三季度营业收入476.6亿元，同比增长62.4%，实现归母净利润42.0亿元，同比扭亏。
　　旺季运营同比大幅改善，实现量价齐升驱动收入增长
　　民航暑运旺季市场表现良好，公司运投、运量及客座率表现均显著好转，三季度公司ASK、RPK同比分别增长76.8%、105.1%，恢复至19年同期的97.3%、93.3%，客座率重回80%以上，三季度为80.22%，同比提高11.04pct,相比19年同期下降3.44pct，单位运价相比19年同期有所上行，驱动收入大幅增长。
　　单位非油成本接近19年同期，费用稳定业绩符合预期
　　三季度国际油价环比上行，同比下降，因业务量增长，公司航油成本环比及同比均有所上升。非油成本整体稳定，随着运力不断消化，公司单位非油成本呈现逐步下行态势，与19年同期差距逐步收窄。费用端，三季度公司销售、管理、研发费用率分别为3.81%、1.99%、0.31%、同比分别提高0.16pct、下降0.77pct、下降0.05pct,财务费用方面，因美元对人民币汇率企稳，实现一定汇兑收益，三季度公司财务费用率为2.42%，同比下降10.01pct。整体来看，公司业绩为历史同期次优，基本符合预期。
　　盈利预测及投资建议
　　2023年民航机队引进速度保持低位，供给约束仍然存在，随着民航需求持续增长，国际航线持续修复优化市场结构，2024-2025年民航市场景气度有望持续向上。预计2023-2025年公司营业收入分别为1595.5亿元、1929.8亿元、2088.6亿元，同比分别增长83.3%、21.0%、8.2%，实现归母净利润分别为-4.7亿元、100.7亿元、155.6亿元，同比分别减亏98.6%、增长2262.4%、增长54.6%。2023年10月27日公司收盘价对应2024-2025年预测EPS的PE估值分别为11.0X、7.1X。
　　风险提示：
　　宏观经济下滑，民航需求复苏不及预期，油价持续高位，汇率贬值，安全事故。
　　

研究报告全文：证券研究报告交通运输公司点评报告2023年10月28日股票投资评级南方航空600029买入首次覆盖业绩初步兑现实现历史同期次优盈利个股表现南方航空披露2023年三季报南方航空披露2023年三季报前三季度实现营业收入11949亿南方航空交通运输元同比增长703实现归母净利润132亿元同比扭亏其中第2016三季度营业收入4766亿元同比增长624实现归母净利润420128亿元同比扭亏40旺季运营同比大幅改善实现量价齐升驱动收入增长-4民航暑运旺季市场表现良好公司运投运量及客座率表现均显-8-12著好转三季度公司ASKRPK同比分别增长7681051恢复至-162022-102023-012023-032023-062023-082023-1019年同期的973933客座率重回80以上三季度为8022同比提高1104pct相比19年同期下降344pct单位运价相比19资料来源聚源中邮证券研究所年同期有所上行驱动收入大幅增长单位非油成本接近19年同期费用稳定业绩符合预期公司基本情况三季度国际油价环比上行同比下降因业务量增长公司航油最新收盘价元609成本环比及同比均有所上升非油成本整体稳定随着运力不断消化总股本流通股本亿股1812112673公司单位非油成本呈现逐步下行态势与19年同期差距逐步收窄总市值流通市值亿元1104772费用端三季度公司销售管理研发费用率分别为38119952周内最高最低价821558031同比分别提高016pct下降077pct下降005pct财务费资产负债率823用方面因美元对人民币汇率企稳实现一定汇兑收益三季度公司市盈率-321财务费用率为242同比下降1001pct整体来看公司业绩为历中国南方航空集团有限史同期次优基本符合预期第一大股东公司盈利预测及投资建议2023年民航机队引进速度保持低位供给约束仍然存在随着民研究所航需求持续增长国际航线持续修复优化市场结构2024-2025年民航市场景气度有望持续向上预计2023-2025年公司营业收入分别为分析师曾凡喆SAC登记编号S134052310000215955亿元19298亿元20886亿元同比分别增长833210Emailzengfanzhecnpseccom82实现归母净利润分别为-47亿元1007亿元1556亿元同比分别减亏986增长22624增长5462023年10月27日公司收盘价对应2024-2025年预测EPS的PE估值分别为110X71X风险提示宏观经济下滑民航需求复苏不及预期油价持续高位汇率贬值安全事故盈利预测和财务指标市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元87059159547192982208862增长率-143583262096823EBITDA百万元170200117030022744352928775归属母公司净利润百万元-3268200-4656310068731556239增长率-1700398582262375456EPS元股-180-003056086市盈率PE-338-237001096709市净率PB269270215164EVEBITDA1878526051307975资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分21南方航空披露2023年三季报南方航空披露2023年三季报前三季度实现营业收入11949亿元同比增长703实现归母净利润132亿元同比扭亏其中第三季度营业收入4766亿元同比增长624实现归母净利润420亿元同比扭亏图表1南方航空季度营业收入及同比增速图表2南方航空季度归母净利润营业收入左轴百万元YOY右轴归母净利润百万元60000150100005000010050004000005030000-5000020000-1000010000-50-150000-100-200001Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q23资料来源同花顺iFind中邮证券研究所资料来源同花顺iFind中邮证券研究所2旺季运营同比大幅改善实现量价齐升驱动收入增长民航暑运旺季市场表现良好公司运投运量及客座率表现均显著好转三季度公司ASKRPK同比分别增长7681051恢复至19年同期的973933客座率重回80以上三季度为8022同比提高1104pct相比19年同期下降344pct单位运价相比19年同期有所上行驱动收入大幅增长图表3南方航空季度ASK及同比增速图表4南方航空季度RPK及同比增速ASK左轴百万YOY右轴RPK左轴百万YOY右轴1000002001000002502008000015080000150100600006000010050400004000050002000020000-50-500-1000-1001Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q23资料来源同花顺iFind中邮证券研究所资料来源同花顺iFind中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表5南方航空季度客座率及同比变化图表6南方航空季度单位RPK营业收入客座率左轴YOY右轴单位RPK营业收入左轴元YOY右轴1002012801560801010400856020006040-504-10-202002-15-400-2000-601Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q23资料来源同花顺iFind中邮证券研究所资料来源同花顺iFind中邮证券研究所3单位非油成本接近19年同期费用稳定业绩符合预期三季度国际油价环比上行同比下降因业务量增长公司航油成本环比及同比均有所上升非油成本整体稳定随着运力不断消化公司单位非油成本呈现逐步下行态势与19年同期差距逐步收窄费用端三季度公司销售管理研发费用率分别为381199031同比分别提高016pct下降077pct下降005pct财务费用方面因美元对人民币汇率企稳实现一定汇兑收益三季度公司财务费用率为242同比下降1001pct整体来看公司业绩为历史同期次优基本符合预期图表7南方航空季度成本及同比增速图表8南方航空季度费用率走势销售费用率管理费用率营业成本左轴百万元YOY右轴25研发费用率财务费用率5000060204000040152010300000520000-20010000-40-50-60-101Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q23资料来源同花顺iFind中邮证券研究所资料来源同花顺iFind中邮证券研究所4盈利预测及投资建议2023年民航机队引进速度保持低位供给约束仍然存在随着民航需求持续增长国际航线持续修复优化市场结构2024-2025年民航市场景气度有望持续向上预计2023-2025年公司营业收入分别为15955亿元19298亿元20886亿元同比分别增长833210请务必阅读正文之后的免责条款部分482实现归母净利润分别为-47亿元1007亿元1556亿元同比分别减亏986增长22624增长5462023年10月27日公司收盘价对应2024-2025年预测EPS的PE估值分别为110X71X图表9南方航空收入预测图表10南方航空盈利预测营业收入左轴亿元同比增速右轴归母净利润亿元25001002001208020001001006008015004020-1006010000-20040-20500-30020-400-60-400020192020202120222023E2024E2025E20192020202120222023E2024E2025E资料来源同花顺iFind中邮证券研究所预测资料来源同花顺iFind中邮证券研究所预测5风险提示宏观经济下滑民航需求复苏不及预期油价持续高位汇率贬值安全事故请务必阅读正文之后的免责条款部分5财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入87059159547192982208862营业收入-14383321082营业成本105862146240167438176535营业利润-125197012199597税金及附加240300400450归属于母公司净利润-170098622624546销售费用4555674477628150获利能力管理费用3560387245155082毛利率-21683132155研发费用389500600700净利率-375-035275财务费用9240725762796064ROE-796-11196231资产减值损失-582-300-400-400ROIC-96246076营业利润-32199-9721088317376偿债能力营业外收入710550600650资产负债率823823800762营业外支出37100200200流动比率023017025030利润总额-31526-5221128317826营运能力所得税2172-429031783应收账款周转率3137450239413742净利润-33698-4801038016044存货周转率5729105941107410930归母净利润-32682-4661006915562总资产周转率027051060062每股收益元-180-003056086每股指标元资产负债表每股收益-180-003056086货币资金2024080221817624776每股净资产227225283371交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款2656443253615802PE-338-237001096709预付款项619585670706PB269270215164存货1387162518601961流动资产合计32771229283522243087现金流量表固定资产9081099407107576115360净利润-33698-4801038016044在建工程33322322583140630725折旧和摊销24709496751825397无形资产6547654765476547营运资本变动3574-446439382005非流动资产合计279230286390293957301310其他8880569155755412资产总计312001309317329179344397经营活动现金流净额346557152507528859短期借款53674541745517451174资本开支-6897-11750-11800-11750应付票据及应付账款14351182802093022067其他1490473249349其他流动负债73433625696649669128投资活动现金流净额-5407-11277-11551-11401流动负债合计141458135023142600142369股权融资6162-1800其他115429119393120893119893债务融资1410-4623000-4500非流动负债合计115429119393120893119893其他-7273-6201-6370-6357负债合计256887254416263493262262筹资活动现金流净额299-6681-3370-10857股本18121181211812118121现金及现金等价物净增加额-1567-12218101546600资本公积金52775527575275752757未分配利润-32679-32815-23851-10218少数股东权益14057140431435414835其他2840279543056640所有者权益合计55114549016568682135负债和所有者权益总计312001309317329179344397资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分6中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分7公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司公司经营范围包括证券经纪证券自营证券投资咨询证券资产管理融资融券证券投资基金销售证券承销与保荐代理销售金融产品与证券交易证券投资活动有关的财务顾问此外公司还具有证券经纪人业务资格企业债券主承销资格沪港通深港通利率互换投资管理人受托管理保险资金全国银行间同业拆借作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪做市推荐业务资格等业务资格公司目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西上海云南内蒙古重庆天津河北等地设有分支机构全国多家分支机构正在建设中中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分8