公司发布2023年三季报：
　　23Q3：营业收入476.61亿元，同比19Q3增加9%，实现归母净利润41.95亿元，同比大幅扭亏（22Q3为亏损60.99亿元），超过19年同期（23.88亿元）。2023年前三季度，实现归母净利润合计13.20亿元。
　　运力供给基本恢复至19年同期
　　ASK：23Q3同比22Q3增加77%，恢复至19Q3的97%；
　　RPK：23Q3同比22Q3增加105%，恢复至19Q3的93%；
　　客座率：23Q3客座率为80%，同比22Q3提高11pct，较19Q3下降3pct。
　　机队：23Q3共引进9架，退出3架，净引进6架。
　　油价上涨拖累成本，费用端大幅改善
　　收入端：23Q3，公司单位RPK营业收入为0.67元，同比19Q3增长17%；
　　成本端：主要因为油价上涨、利用率尚未恢复，单位成本被显著推高。23Q3我国航空煤油进口到岸完税价环比23Q2上涨7%，同比19Q3增长33%。23Q3，单位ASK成本为0.44元，同比19Q3增加16%，
　　费用端：23Q3，公司单位ASK销售费用、单位ASK管理费用分别为0.02、0.01元，同比19年Q3分别-6%、-6%。财务费用端，Q3为11.52亿元，三季度人民币较二季度末升值约0.6%。
　　业绩拐点已现，静待业绩弹性释放
　　航空大周期序幕已拉开，业绩拐点已现，公司业绩弹性有望充分释放。基于运力和需求恢复节奏，以及当前高油价拖累成本端表现，下调2023-2025年归母净利润预测为-5.63、134.56、149.34亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　出行需求恢复不及预期；油、汇风险；突发事件等

研究报告全文：证券研究报告公司点评航空机场南方航空600029报告日期2023年10月27日23Q3盈利超19Q3航空大周期拐点已现南方航空2023年三季报点评投资要点投资评级买入维持公司发布2023年三季报23Q3营业收入47661亿元同比19Q3增加9实现归母净利润4195亿分析师李丹元同比大幅扭亏22Q3为亏损6099亿元超过19年同期2388亿元执业证书号S1230520040003lidan02stockecomcn2023年前三季度实现归母净利润合计1320亿元运力供给基本恢复至19年同期研究助理卢骁尧ASK23Q3同比22Q3增加77恢复至19Q3的97luxiaoyaostockecomcnRPK23Q3同比22Q3增加105恢复至19Q3的93客座率23Q3客座率为80同比22Q3提高11pct较19Q3下降3pct基本数据机队23Q3共引进9架退出3架净引进6架收盘价609油价上涨拖累成本费用端大幅改善总市值百万元11035632收入端23Q3公司单位RPK营业收入为067元同比19Q3增长17总股本百万股1812091成本端主要因为油价上涨利用率尚未恢复单位成本被显著推高23Q3我股票走势图国航空煤油进口到岸完税价环比上涨同比增长23Q2719Q33323Q3南方航空上证指数单位ASK成本为044元同比19Q3增加1622费用端公司单位销售费用单位管理费用分别为1423Q3ASKASK0020016元同比19年Q3分别-6-6财务费用端Q3为1152亿元三季度人民-2币较二季度末升值约06-10-17业绩拐点已现静待业绩弹性释放22112301230223032304230523062307230823092310航空大周期序幕已拉开业绩拐点已现公司业绩弹性有望充分释放基于运力2210和需求恢复节奏以及当前高油价拖累成本端表现下调2023-2025年归母净利相关报告润预测为-5631345614934亿元维持买入评级1Q2扣汇盈利638亿元三风险提示季度有望创新高20230830出行需求恢复不及预期油汇风险突发事件等2Q2预计亏损-602至-1402亿元静待盈利弹性释放20230715财务摘要323Q1亏损收窄旺季盈利可期20230429TableForcast百万元20222023E2024E2025E营业收入87059148965183388193839--143571112311570归母净利润-32682-5631345614934-1098每股收益元-180-003074082PE820739资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分南方航空600029公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产32771391035665484502营业收入87059148965183388193839现金20240226353850366275营业成本105862134621148108156190交易性金融资产0000营业税金及附加240492590600应收账项2656404448384878营业费用45557852942410107其它应收款1939110618152558管理费用3560596771607753预付账款6199259771006研发费用389666819866存货1387213122112284财务费用9240555460176386其他5930826183107500资产减值损失579372458485非流动资产279230281279274623268107公允价值变动损益388115181168金融资产类0000投资净收益555420487453长期投资6205595260456067其他经营收益5000460146324744固定资产90810932809421292832营业利润3219914241611116817无形资产6547704270076983营业外收支673647652653在建工程33322250521974215546利润总额315267771676317471其他142346149954147618146680所得税217219628892073资产总计312001320382331277352609净利润336985811387415398流动负债141458134134137942144780少数股东损益101618418464短期借款53674423893782742064归属母公司净利润326825631345614934应付款项14351171221874220268EBITDA18445123372992130660预收账款0000EPS最新摊薄180003074082其他73433746238137282448非流动负债115429131715124928124024主要财务比率长期借款1531615316153161531620222023E2024E2025E其他100113116399109612108708成长能力负债合计256887265849262870268804营业收入-143571112311570少数股东权益14057140391445814922营业利润-254779558123159438归属母公司股东权41057404945395068883归属母公司净利润---1098益负债和股东权益312001320382331277352609获利能力毛利率-216096319241942现金流量表净利率-3871-039757794百万元20222023E2024E2025EROE-4690-10321891962经营活动现金流3465243912843830008ROIC-1304194830824净利润336985811387415398偿债能力折旧摊销9782657270787453资产负债率8234829879357623财务费用9240555460176386净负债比率4288336233133459投资损失555420487453流动比率023029041058营运资金变动699199174261631速动比率022028039057其它2568733482305594营运能力投资活动现金流540751423061425总资产周转率027047056057资本支出144613820261203应收账款周转率3137428737973495长期投资2642759528应付账款周转率798859830803其他3697651185194每股指标元筹资活动现金流2992148210264811每股收益-180-003074082短期借款285581128545624237每股经营现金019135157166长期借款73000每股净资产227223298380其他281861019757025048估值比率现金净增加额164323951586827772PE--820739PB269273205160EVEBITDA-16682293870777资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分南方航空600029公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分