事件：
　　南方航空发布23年半年度报告：23H1公司实现归母净利润-28.8亿元，去年同期-114.9亿元，同比增86.1亿元；实现扣非归母净利润-39.6亿元，去年同期-117.5亿元，同比增77.9亿元。
　　客运收入同比大幅增长：23H1公司实现客运收入609.6亿元，同比+128.0%，实现货运及邮运收入71.8亿元，同比-35.6%；分地区来看，23H1国内线实现客运收入525.2亿元，同比+133.6%，国际线实现客运收入7.3亿元，同比+86.2%。
　　国内线票价同比显著增长，Q2毛利率环比Q1大幅提升：23H1公司客公里收入0.56元，同比增长3.7%，其中国内线客公里收入0.54元，同比增长12.5%。23Q2公司毛利率为11.0%，环比Q1提升8.8%，相较于19Q2提升2.7%。
　　测算23Q2扣汇归母净利润转正：根据公司中报数据，23H1汇兑损失13.5亿元，结合Q1公司披露的财务费用明细，我们测算23Q2扣汇归母净利润约5.3亿元。
　　日利用率及客座率均在三大航中领先：根据航班管家数据，Q2南航飞机日利用率7.5小时，高于国航7.1小时及东航6.9小时（不含集团内其余航司，后同）；暑运期间（7.1-8.28），南航飞机日利用率达8.7小时，日利用率提升显著。根据公司公告，23Q2公司客座率76.9%，领先于东航72.7%与国航70.5%。
　　上半年定增募集资金并非用于新增运力，有助于缓解资金紧张压力：截至6月末，公司资产负债率为82.7%，目前财务杠杆相对较高，发行完成后预计将补充流动资金52.5亿元。截至6月末，公司货币资金133.4亿元，定增缓解资金紧张压力。
　　维持盈利预测和“买入-A”评级：结合公司7月披露的经营数据，我们维持预测公司2023-2025年每股收益0.10、0.80和0.84元，对应当前股价PE估值分别为67.2、8.1和7.7倍。维持买入-A建议。
　　风险提示：暑运后出行需求低于预期、国际航线恢复进度低于预期

研究报告全文：2023年08月30日公司研究证券研究报告南方航空600029SH公司快报交通运输航空测算Q2扣汇归母净利润转正下半年盈利弹性可期投资评级买入-A维持股价2023-08-29651元事件南方航空发布23年半年度报告23H1公司实现归母净利润-288亿元去年同期交易数据-1149亿元同比增861亿元实现扣非归母净利润-396亿元去年同期-1175亿总市值百万元11796710元同比增779亿元流通市值百万元8250343客运收入同比大幅增长23H1公司实现客运收入6096亿元同比1280实总股本百万股1812091现货运及邮运收入718亿元同比-356分地区来看23H1国内线实现客运收流通股本百万股1267334入5252亿元同比1336国际线实现客运收入73亿元同比86212个月价格区间809585国内线票价同比显著增长Q2毛利率环比Q1大幅提升23H1公司客公里收入一年股价表现056元同比增长37其中国内线客公里收入054元同比增长12523Q2公司毛利率为110环比Q1提升88相较于19Q2提升27测算23Q2扣汇归母净利润转正根据公司中报数据23H1汇兑损失135亿元结合Q1公司披露的财务费用明细我们测算23Q2扣汇归母净利润约53亿元日利用率及客座率均在三大航中领先根据航班管家数据Q2南航飞机日利用率75小时高于国航71小时及东航69小时不含集团内其余航司后同暑运期间71-828南航飞机日利用率达87小时日利用率提升显著根据公资料来源聚源司公告公司客座率领先于东航与国航23Q2769727705升幅1M3M12M相对收益上半年定增募集资金并非用于新增运力有助于缓解资金紧张压力截至6月末-017399748绝对收益公司资产负债率为827目前财务杠杆相对较高发行完成后预计将补充流动资-524284015金525亿元截至6月末公司货币资金1334亿元定增缓解资金紧张压力分析师凌军SAC执业证书编号S0910523030001维持盈利预测和买入-A评级结合公司7月披露的经营数据我们维持预测公lingjun1huajinsccn司2023-2025年每股收益010080和084元对应当前股价PE估值分别为672相关报告81和77倍维持买入-A建议南方航空定增优化报表客座率恢复领先风险提示暑运后出行需求低于预期国际航线恢复进度低于预期三大航-南方航空定增预案点评202361财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元10164487059151442187042194087YoY98-14374023538净利润百万元-12103-3268217551450515279YoY-116-17001054726453毛利率-25-216130206196EPS摊薄元-067-180010080084ROE-131-61132205175PE倍-97-366728177PB倍1729282116净利率-119-375127879数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn14请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报航空财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产3786632771358622650831459营业收入10164487059151442187042194087现金21841202401514493529704营业成本104229105862131708148555156114应收票据及应收账款28982656700549277455营业税金及附加365240461606613预付账款736619173811731848营业费用49934555776295879948存货16521387239418712611管理费用36783560454354245629其他流动资产107397869958191859841研发费用381389640806831非流动资产285082279230279659278800271995财务费用40259240409047753591长期投资59776205650967827183资产减值损失-2613-579-757-935-970固定资产9081790810915789186389411公允价值变动收益-309-388-95-185-244无形资产65646547666668557063投资净收益284555166151289其他非流动资产181724175668174906173301168338营业利润-14302-3219915511632116436资产总计322948312001315521305308303454营业外收入660710737690699流动负债110990141458145378123331112526营业外支出26137138158148短期借款2511653674875156718651420利润总额-13903-3152621501685316987应付票据及应付账款1218314351186611857320556所得税-2892217232321521770其他流动负债7369173433392013757240550税后利润-11011-3369818271470015216非流动负债127713115429113203110336104071少数股东损益1092-101672195-63长期借款3835434444322182935123086归属母公司净利润-12103-3268217551450515279其他非流动负债8935980985809858098580985EBITDA-1035-17260156443163831342负债合计238703256887258580233667216597少数股东权益1662914057141291432414261主要财务比率股本1694818121181211812118121会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积4788752775527755277552775成长能力留存收益2622-30100-28273-135731644营业收入98-14374023538归属母公司股东权益6761641057428125731872597营业利润86-12511048952307负债和股东权益322948312001315521305308303454归属于母公司净利润-116-17001054726453获利能力现金流量表百万元毛利率-25-216130206196会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率-119-375127879经营活动现金流133713465152513080429306ROE-131-61132205175净利润-11011-3369818271470015216ROIC-33-114248283折旧摊销947093478647945010183偿债能力财务费用40259240409047753591资产负债率739823820765714投资损失-284-555-166-151-289流动比率0302020203营运资金变动-104941297571845361速动比率0202020102其他经营现金流122201500295185244营运能力投资活动现金流-15149-5407-9005-8625-3333总资产周转率0303050606筹资活动现金流-2168299-59461-502-13425应收账款周转率373314314314314应付账款周转率8580808080每股指标元估值比率每股收益最新摊薄-067-180010080084PE-97-366728177每股经营现金流最新摊薄074019084170162PB1729282116每股净资产最新摊薄373227236316401EVEBITDA-2839-1862049589资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn24请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报航空公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明凌军声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn34请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报航空本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn44请务必阅读正文之后的免责条款部分