事件：公司发布2023年半年度业绩预亏公告。公司2023年上半年预计归母净亏损为25亿元~33亿元，较上年同期亏损（115亿元）减少82亿元~90亿元；预计扣非净亏损为34亿元~45亿元，较上年同期亏损（118亿元）减少73亿元~84亿元。其中Q2预计归母净亏损为6.0亿元~14.0亿元，环比Q1亏损（19亿元）减少5亿元~13亿元；预计扣非净亏损为12.4亿元~23.4亿元，环比Q1（亏损21.6亿元）变化- 9.3亿元~+1.7亿元。
　　◆航空需求恢复，公司经营数据大幅回升。2023年上半年，多重负面影响逐步消退，民航市场明显回暖。公司2023年上半年ASK（可用座公里）同比增长92.0%，恢复至2019年同期的86.8%，其中国内航线ASK较19年同期上涨13%，国际航线、地区航线ASK分别恢复到19年同期的30%、43%。公司23年上半年综合客座率为75.8%，同比增加11.4pct，较19年同期减少6.9pct。
　　◆汇率大幅波动影响公司盈利修复速度。今年以来人民币汇率出现较大波动，特别是第二季度，人民币兑美元汇率中间价从3月底的6.8717贬值到6月底7.2258（贬值幅度约5.1%）。以2022年底的公司财务数据计算，如果人民币对美元升值或贬值1%，公司净利润将增加或减少人民币约2.93亿元。
　　◆暑运旺季可期，公司盈利有望继续修复。民航总局预计，今年暑运期间，广大旅客出行较为集中，旅游度假、探亲访友等出行需求旺盛，预计每日将有近195万人次旅客通过航空出行，日均保障航班约16500班，恢复至疫情前同期水平，其中国内日均客运航班约13600班左右，运输国内旅客183万人次左右，较2019年同期分别增长11%、7%。航班管家预测今年暑运经济舱平均票价较2019年提升三成。暑运首周（7月3日-7月9日），公司航班量恢复率达103.9%，其中国际航线已恢复至疫情前近一半航班量。
　　◆新一轮定增公布，扩大机队规模、改善财务状况。2023年5月31日，公司公告拟非公开发行A股募集不超过175亿元、H股募集不超过29亿港元，主要用于引进50架A320NEO飞机项目以及补充流动资金。本次定增有助于公司扩大机队规模，优化机队结构，进一步增强公司核心竞争力；缓解公司流动性压力，改善公司财务状况。
　　◆投资建议：国内航空需求恢复，公司运营数据快速回升，23年Q2亏损大幅收窄；公司国内航线运力占比居三大航首位，最受益于国内航线恢复，暑运旺季盈利能力有望加速修复；明年海外航线供需的完全恢复，也将充分释放公司盈利弹性。考虑到国际航线恢复节奏以及今年汇率波动较大，我们下调公司23-25年净利润预测分别为20亿、71亿、91亿（原为23亿、84亿、99亿）；我们认为公司长期竞争优势仍在，维持公司A股、H股“增持”评级。
　　◆风险提示：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。