事件：
　　公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入7.2亿元，同比增长18.75%；归母净利润0.67亿元，同比下降1.6%，扣非后归母净利润0.61亿元，同比增长7.87%。
　　单Q3而言，2023Q3实现营业收入2.78亿元，同比增长16.58%；归母净利润0.28亿元，同比增长2.01%，扣非后归母净利润0.26亿元，同比增长0.28%。
　　点评：
　　销售投入成效显现，收入保持良好增长态势
　　公司自2022Q4以来增大在销售侧的投入，22Q4-23Q3连续四个季度销售费用同比增速分别为17.86%、30.71%、38.96%、25.54%。公司2023Q3在宏观经济环境承压的情况下仍保持了较好增长，我们认为公司的逆势扩张策略获得了一定成效。
　　毛利率逐步回升至正常水平，原材料涨价对成本端的影响逐步消除
　　公司2023Q3单季度毛利率69.68%，较2022Q3毛利率同比提升0.12pct，较2023Q2毛利率环比提升4.64pct。受到原材料涨价影响，公司2022上半年毛利率水平出现一定波动，随着前期高成本库存逐步消化，我们认为公司的毛利率已基本回升至正常水平。
　　多产品市场地位领先，盈利能力稳健
　　根据IDC报告，公司应用交付产品在2023年上半年中国应用交付市场中份额排名第三，稳居行业前端；公司防火墙在性能、安全可靠性、基础能力上获得五星级评价，其余各项均领先于行业标准；公司抗DDoS产品在2022年成功蝉联中国抗DDoS硬件安全产品市场份额前三。
　　我们认为公司领先的产品力为公司稳健的盈利能力奠基。公司2023前三季度实现净利率9.31%，在网络安全行业收入呈现季节性特征（大部分收入于Q4确认）的背景下，展现出稳健的盈利能力。
　　盈利预测与估值分析
　　考虑到公司在销售侧的逆势投入已初现成效，Q4收入增长有望维持，但同时考虑到宏观环境的复苏情况以及公司在销售费用侧的投入会对短期利润和现金流造成一定影响，我们调整此前预测，预测公司2023-2025年营业收入为10.39、12.77、15.56亿元，归母净利润2.14、2.92、3.77亿元。参考2023年10月25日收盘价，对应PE为43、32、25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游客户预算投入不及预期；市场需求发生结构性变化；技术失密和核心技术人才流失；竞争导致毛利率降低

研究报告全文：证券研究报告公司点评软件开发迪普科技300768报告日期2023年10月28日收入增势良好盈利能力稳健迪普科技2023三季报点评事件投资评级买入维持公司发布2023年三季报2023年前三季度实现营业收入72亿元同比增长1875归母净利润067亿元同比下降16扣非后归母净利润061亿元分析师刘雯蜀同比增长787执业证书号s1230523020002liuwenshu03stockecomcn单Q3而言2023Q3实现营业收入278亿元同比增长1658归母净利润028亿元同比增长201扣非后归母净利润026亿元同比增长028分析师刘静一执业证书号S1230523070005liujingyistockecomcn点评基本数据销售投入成效显现收入保持良好增长态势收盘价1441公司自2022Q4以来增大在销售侧的投入22Q4-23Q3连续四个季度销售费用同总市值百万元比增速分别为1786307138962554公司2023Q3在宏观经济环境927758承压的情况下仍保持了较好增长我们认为公司的逆势扩张策略获得了一定成总股本百万股64383效股票走势图迪普科技深证成指毛利率逐步回升至正常水平原材料涨价对成本端的影响逐步消除38公司2023Q3单季度毛利率6968较2022Q3毛利率同比提升012pct较26142023Q2毛利率环比提升464pct受到原材料涨价影响公司2022上半年毛利率3水平出现一定波动随着前期高成本库存逐步消化我们认为公司的毛利率已基-9本回升至正常水平-21221123012302230323042305230623072308230923102210多产品市场地位领先盈利能力稳健相关报告根据IDC报告公司应用交付产品在2023年上半年中国应用交付市场中份额排1销售布局渐显成效盈利能名第三稳居行业前端公司防火墙在性能安全可靠性基础能力上获得五星力保持稳健20230818级评价其余各项均领先于行业标准公司抗DDoS产品在2022年成功蝉联中国2逆势推进扩张有望突破增抗DDoS硬件安全产品市场份额前三长20230426我们认为公司领先的产品力为公司稳健的盈利能力奠基公司2023前三季度实3业绩符合预期高端市场竞争力持续显现迪普科技现净利率931在网络安全行业收入呈现季节性特征大部分收入于Q4确2022年三季报点评20221027认的背景下展现出稳健的盈利能力盈利预测与估值分析考虑到公司在销售侧的逆势投入已初现成效Q4收入增长有望维持但同时考虑到宏观环境的复苏情况以及公司在销售费用侧的投入会对短期利润和现金流造成一定影响我们调整此前预测预测公司2023-2025年营业收入为103912771556亿元归母净利润214292377亿元参考2023年10月25日收盘价对应PE为433225倍维持买入评级风险提示下游客户预算投入不及预期市场需求发生结构性变化技术失密和核心技术人才流失竞争导致毛利率降低财务摘要httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分迪普科技300768公司点评Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入89316103949127691155640--1331163822842189归母净利润14976214222916437737--5157430436142940每股收益元023033045059PE6195433131812458资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分迪普科技300768公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3301350438304278营业收入893103912771556现金2866298031923515营业成本288314368446交易性金融资产0000营业税金及附加12111418应收账项124185243286营业费用303349408473其它应收款10121417管理费用33364146预付账款3334研发费用241260299341存货285311364442财务费用899296104其他14141414资产减值损失9101215非流动资产366348331313公允价值变动损益0000金融资产类0000投资净收益0000长期投资0000其他经营收益70808590固定资产232230225218营业利润167231315412无形资产15141414营业外收支0000在建工程67544334利润总额167231315412其他52514948所得税17172434资产总计3667385341614591净利润150214292377流动负债449498587705少数股东损益0000短期借款0000归属母公司净利润150214292377应付款项166182213258EBITDA100157237326预收账款115134165201EPS最新摊薄023033045059其他168182209246非流动负债23232323主要财务比率长期借款00002022A2023E2024E2025E其他23232323成长能力负债合计472521610728营业收入-1331163822842189少数股东权益0000营业利润-4863382436523063归属母公司股东权益3195333235523863归属母公司净利润-5157430436142940负债和股东权益3667385341614591获利能力毛利率6779697571197134现金流量表净利率1677206122842425百万元2022A2023E2024E2025EROE4686568471018经营活动现金流181102191288ROIC213386566724净利润150214292377偿债能力折旧摊销23181920资产负债率1288135214651585财务费用899296104净负债比率205186159133投资损失0000流动比率735704653607营运资金变动59241556速动比率672641591544其它37153961营运能力投资活动现金流105233总资产周转率024028032036资本支出58000应收账款周转率1000683577549长期投资19000应付账款周转率181181187190其他28233每股指标元筹资活动现金流229152439每股收益023033045059短期借款54000每股经营现金028016030045长期借款0000每股净资产496517552600其他175152439估值比率现金净增加额153114212323PE6195433131812458PB290278261240EVEBITDA5647401325721773资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分迪普科技300768公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分