事件：公司发布23年中报，23H1营收4.42亿元（同比+20.15%），归母净利润0.39亿元（同比-3.98%），扣非净利润0.35亿元（同比+14.29%），毛利率为67.48%（同比+1.58pct）。单季度来看，23Q2营收2.11亿元（同比+36.78%），归母净利润0.07亿元（同比扭亏+254.69%），毛利率65.04%（同比+1.64pct），净利率3.21%（同比+6.04pct）。
　　产品：网安产品增长突出，应用交付产品小幅承压。分业务来看，23H1公司网络安全产品营收3.25亿元（同比+39.42%），毛利率71.74%（同比+3.48pct）；应用交付及网络产品营收0.87亿元（同比-15.29%），毛利率50.17%（同比-9.57pct）。
　　行业：运营商行业稳健增长，政府市场逆势上扬。分行业来看，23H1运营商行业营收1.50亿元（同比+27.84%），毛利率60.52%（同比+2.94pct）；政府营收1.42亿元（同比+16.21%），增速相较于22H1 -27.67%改善明显，毛利率77.80%（同比+5.66pct）；公共事业营收0.78亿元（同比+3.44%），毛利率67.24%（同比+0.95pct）。
　　地区：华北地区实现收入、盈利双项高增。分地区来看，23H1华东地区营收1.53亿元（同比+12.70%），毛利率63.71%（同比+0.28pct）；华北地区营收1.06亿元（同比+217.61%），毛利率77.78%（同比+16.66pct）；西南地区营收0.59亿元（同比+7.66%），毛利率64.57%（同比-6.08pct）；华南地区营收0.44亿元（同比-44.19%），毛利率为65.80%（同比-3.53pct）。
　　提升渠道能力，加大销售覆盖。23H1公司销售、管理、研发费用率分别为41.95%（同比+4.60pct，销售费用同比+34.94%，系员工费用增加、业务招待费增加）、4.07%（同比+0.02pct）、27.56%（同比-3.70pct）。
　　保持市场领先地位，数据安全持续创新。安全产品方面，公司防火墙产品市场份额连续四年名列前四。根据公司23中报援引IDC 2022数据，公司VPN产品市场份额排名前四，硬件抗DDoS产品市占率位居国内前三。公司持续加大数据安全领域研发投入，推出数据安全整体解决方案，同时重点在API风险监测领域持续创新。
　　盈利预测。我们预计公司23-25年营收为11.26亿元、14.57亿元、18.89亿元，归母净利润2.30亿元、2.94亿元和3.90亿元，EPS为0.36元、0.46元和0.61元。参考可比公司估值，给予公司23年PE 45-55x，对应合理价值区间16.05-19.62元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。下游行业宏观监管趋严；下游采购低于预期；短期投入较大等。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息设备通信设备证券研究报告迪普科技300768公司半年报2023年08月21日TableInvestInfo投资评级优于大市维持Q2经营同比表现显著改善网安产品增股票数据长突出TableStockInfo08月18日收盘价元1530TableSummary52周股价波动元1101-2283投资要点总股本流通A股百万股644376总市值流通市值百万元98515745事件公司发布23年中报23H1营收442亿元同比2015归母净相关研究利润039亿元同比-398扣非净利润035亿元同比1429毛坚定提升市场能力TableReportInfoAIGC数字经济有望拉利率为6748同比158pct单季度来看23Q2营收211亿元同比动需求回升202304303678归母净利润007亿元同比扭亏25469毛利率6504同市场表现比164pct净利率321同比604pctTableQuoteInfo迪普科技海通综指产品网安产品增长突出应用交付产品小幅承压分业务来看23H1公司网络安全产品营收325亿元同比3942毛利率7174同比3795348pct应用交付及网络产品营收087亿元同比-1529毛利率22955017同比-957pct795行业运营商行业稳健增长政府市场逆势上扬分行业来看23H1运营-705商行业营收150亿元同比2784毛利率6052同比294pct政府营收142亿元同比1621增速相较于22H1-2767改善明显-2205202282022112023220235毛利率7780同比566pct公共事业营收078亿元同比344毛利率6724同比095pct沪深300对比1M2M3M地区华北地区实现收入盈利双项高增分地区来看23H1华东地区营收绝对涨幅-81-175-129153亿元同比1270毛利率6371同比028pct华北地区营相对涨幅-63-130-86资料来源海通证券研究所收106亿元同比21761毛利率7778同比1666pct西南地区营收059亿元同比766毛利率6457同比-608pct华TableAuthorInfo南地区营收044亿元同比-4419毛利率为6580同比-353pct提升渠道能力加大销售覆盖23H1公司销售管理研发费用率分别为4195同比460pct销售费用同比3494系员工费用增加业务招待费增加407同比002pct2756同比-370pct保持市场领先地位数据安全持续创新安全产品方面公司防火墙产品市场份额连续四年名列前四根据公司23中报援引IDC2022数据公司VPN产品市场份额排名前四硬件抗DDoS产品市占率位居国内前三公司持续分析师余伟民加大数据安全领域研发投入推出数据安全整体解决方案同时重点在APITel01050949926风险监测领域持续创新Emailywm11574haitongcom盈利预测我们预计公司23-25年营收为1126亿元1457亿元1889亿证书S0850517090006元归母净利润230亿元294亿元和390亿元EPS为036元046分析师杨彤昕元和061元参考可比公司估值给予公司23年PE45-55x对应合理价Tel010-56760095值区间1605-1962元给予优于大市评级Emailytx12741haitongcom风险提示下游行业宏观监管趋严下游采购低于预期短期投入较大等证书S0850522030004主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元1030893112614571889-YoY156-133261293297净利润百万元309150230294390-YoY119-516533282325全面摊薄EPS元048023036046061毛利率714678652655655净资产收益率9747688096资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究迪普科技3007682表1可比上市公司估值比较收盘价总市值EPS元PE倍证券代码证券简称元亿元20222023E2024E20222023E2024E688023SH安恒信息15314121-321048224-4832269300369SZ绿盟科技1107890040390543122920002439SZ启明星辰2752260066103137412720300454SZ深信服109184550471121842349859688030SH山石网科194835-101008062-1925832FFIVOF5网络155329254311421260291412平均9212435备注收盘价日期为2023年8月18日可比公司EPS采用Wind一致预期美股可比公司EPS采用Bloomberg一致预期资料来源WindBloomberg海通证券研究所表2分项盈利预测表202220232024E2025E1网络安全产品销售总收入百万元548827409196318125214增长率-1919350030003000毛利率70577000700070002应用交付及网络产品销售总收入百万元27895306853989051857增长率-769100030003000毛利率62605500560056003服务类产品销售总收入百万元63347600912011400增长率3045200020002500毛利率66056000600060004其他销售总收入百万元205266346450增长率42450300030003000毛利率8270600060006000营业收入合计百万元89316112642145675188921综合增长率-1331261229332969综合毛利率6779652265526553资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究迪普科技3007683财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入893112614571889每股收益023036046061营业成本288392502651每股净资产496524569630毛利率678652655655每股经营现金流028061043098营业税金及附加12151925每股股利008000000000营业税金率13131313价值评估倍营业费用303372466567PE6577429033472526营业费用率340330320300PB308292269243管理费用33415164PS1103875676521管理费用率37363534EVEBITDA4705356424811617EBIT78127185280股息率05000000财务费用-89-115-125-131盈利能力指标财务费用率-99-102-86-69毛利率678652655655资产减值损失-7000净利润率168204202206投资收益0000净资产收益率47688096营业利润167242310411资产回报率41586777营业外收支0000投资回报率22364865利润总额167242310411盈利增长EBITDA119189266377营业收入增长率-133261293297所得税17121521EBIT增长率-687629454513有效所得税率102505050净利润增长率-516533282325少数股东损益0000偿债能力指标归属母公司所有者净利润150230294390资产负债率129152171195流动比率735618544478速动比率668556475414资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率638538446395货币资金2866312632723773经营效率指标应收账款及应收票据12491199171应收账款周转天数3599317833183272存货285343480579存货周转天数30729288362946729257其它流动资产27313946总资产周转率024029035040流动资产合计3301359039904569固定资产周转率667483579682长期股权投资0000固定资产232235268286在建工程67676767无形资产15171921现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计366385432465净利润150230294390资产总计3667397444225034少数股东损益0000短期借款0000非现金支出50628197应付票据及应付账款166243292397非经营收益4000预收账款0000营运资金变动-23103-101144其它流动负债283338442559经营活动现金流181395275631流动负债合计449581734956资产-105-71-117-117长期借款0000投资0-10-11-12其它长期负债23232323其他0000非流动负债合计23232323投资活动现金流-105-81-128-130负债总计472604757979债权募资-54000实收资本644644644644股权募资0-300归属于母公司所有者权益3195337136654055其他-175-5100少数股东权益0000融资活动现金流-229-5400负债和所有者权益合计3667397444225034现金净流量-154260146501备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月18日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究迪普科技3007684信息披露分析师声明余伟民TableAnalyst通信行业s杨彤昕通信行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports光迅科技中国联通沪电股份深南电路大族激光天孚通信中控技术中国移动锐捷网络源杰科技烽火通信亨通光电博创科技迪普科技中瓷电子长光华芯星网锐捷中兴通讯光库科技锐科激光华测导航菲菱科思拓邦股份移远通信亿联网络浩瀚深度紫光国微紫光股份广和通工业富联投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投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