研究报告全文：证券研究报告公司点评软件开发迪普科技300768报告日期2023年08月18日销售布局渐显成效盈利能力保持稳健迪普科技2023半年报点评事件投资评级买入维持公司发布2023半年年度报告2023年上半年实现营业收入442亿元同比增长2015归母净利润039亿元同比下降398扣非后归母净利润035亿元分析师刘雯蜀同比增长1429执业证书号s1230523020002liuwenshu03stockecomcn单23Q2而言公司实现营业收入211亿元同比增长3678归母净利润007亿元同比增长255扣非后归母净利润004亿元同比增长125分析师刘静一执业证书号S1230523070005点评liujingyistockecomcn网络安全产品与运营商行业收入实现快速增长基本数据从产品结构来看公司网络安全产品应用交付及网络产品安全服务及其他产品收入分别为326亿元087亿元030亿元分别同比增长3942收盘价1607-1529-661其中网络安全产品主要包含安全检测安全防护安全分析总市值百万元1034633审计及安全平台等产品的销售收入在上半年取得快速增长我们认为主要2023总股本百万股64383原因为1国家逐步重视网络安全随着关基保护要求于23年5月正式实股票走势图施信息技术国产化成为趋势网络安全需求得到释放2公司构建了新一代软硬件平台国产化产品性能大幅提升满足了国产化场景的新需求迪普科技深证成指52从下游客户分布来看公司运营商政府公共事业收入分别为150亿元14238亿元078亿元占比分别为340132141758分别同比增长23278416213448-7公司2023年上半年营业收入实现快速增长我们认为主要原因为12022H1收-22入同比下降1498存在低基数影响2公司于2022年进行逆势扩张在销220922102211221223012303230423052306230723082208售研发上的前期投入实现了有效转化对收入增长起到了推动作用毛利率回升趋势持续盈利能力稳健相关报告毛利率层面公司2023年上半年毛利率达6748相较于2022H1提升158pct1逆势推进扩张有望突破增单从Q2来看毛利率为6504相较于去年同期提升164pct从中可以看出公长20230426司盈利能力企稳回升之前由于原材料采购成本波动带来的负面影响逐渐消除2业绩符合预期高端市场竞毛利率恢复趋势性强其中网络安全产品毛利率达7174相较于去年同期提争力持续显现迪普科技2022年三季报点评20221027升348pct产品优势稳固3疫情承压逆流而上向新同时考虑收入确认季节性影响网络安全行业上半年普遍亏损而公司上半年安全进军迪普科技2022年实现盈利凸显稳健盈利能力主要得益于公司的产品力和技术壁垒突出中报点评20220824随着市场行情的不断变好我们认为公司在5G云安全工业互联网安全以及数据安全方面的优势仍然明显可以保持公司业务良好的盈利能力积极加码销售提升管理有望进一步扩大市场从费用端来看2023年上半年销售研发管理费用同比增速分别为34955922067对应销售费用率提高46pct研发费用率降低37pct整体来看公司三大费用率整体保持稳健费用投入结构上向销售倾斜销售费用大幅度上涨的原因主要为公司扩充了销售人员队伍员工薪酬和业务招待费增加所致这反应了公司应对市场需求的激增实行积极的销售策略并提升管理的发展意向我们认为基于市场的战略投入可以帮助公司及时得在政策红利的窗口时机抢占下游市场公司下半年利润有望持续释放盈利预测与估值分析考虑到公司2023年有望继续推进逆势扩张战略收入增长有望复苏我们预测公司2023-2025年营业收入为110213251572亿元归母净利润249httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分迪普科技300768公司点评323391亿元参考2023年8月17日收盘价对应PE为423226倍维持买入评级风险提示下游客户预算投入不及预期市场需求发生结构性变化技术失密和核心技术人才流失竞争导致毛利率降低财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入89316110204132493157237--1331233920231868归母净利润14976249073234639119--5157663129872094每股收益元023039050061PE6908415431992645资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分迪普科技300768公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3301374041624675营业收入893110213251572现金2866323935934015营业成本288333380448交易性金融资产0000营业税金及附加12121519应收账项124142161180营业费用303349408473其它应收款10121518管理费用33364146预付账款3344研发费用241269310353存货285329376444财务费用8996107119其他14141414资产减值损失9111315非流动资产366349331313公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益0000长期投资0000其他经营收益70808590固定资产232230225218营业利润167268350427无形资产15141414营业外收支0000在建工程67544334利润总额167269350427其他52514948所得税17202636资产总计3667408944934988净利润150249323391流动负债449525606709少数股东损益0000短期借款0000归属母公司净利润150249323391应付款项166192220259EBITDA100191261327预收账款115142171203EPS最新摊薄023039050061其他168191215247非流动负债23232323主要财务比率长期借款00002022A2023E2024E2025E其他23232323成长能力负债合计472548629733营业收入-1331233920231868少数股东权益0000营业利润-4863607730202209归属母公司股东权益3195354138644255归属母公司净利润-5157663129872094负债和股东权益3667408944934988获利能力毛利率6779698271327149现金流量表净利率1677226024412488百万元2022A2023E2024E2025EROE468740874964经营活动现金流181183250307ROIC213451578659净利润150249323391偿债能力折旧摊销23181920资产负债率1288134013991469财务费用8996107119净负债比率205176154132投资损失0000流动比率735712687659营运资金变动59444766速动比率672650625596其它37323251营运能力投资活动现金流105233总资产周转率024028031033资本支出58000应收账款周转率1000841831826长期投资19000应付账款周转率181186185187其他28233每股指标元筹资活动现金流229193107119每股收益023039050061短期借款54000每股经营现金028028039048长期借款0000每股净资产496550600661其他175193107119估值比率现金净增加额153373354423PE6908415431992645PB324292268243EVEBITDA5647373225921943资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分迪普科技300768公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分