事件概述
　　公司近期发布2023年半年报，上半年实现营业收入4.42亿元，同比增长20.15%，单Q2实现收入2.11亿元，同比增长36.78%。上半年实现归母净利润0.39亿元，同比下降3.98%，单Q2实现归母净利润0.07亿元，同比扭亏。公司23Q2业绩加速复苏，逆势扩张的成效逐渐显现，我们对公司全年业绩保持乐观。
　　业绩加速复苏，逆势扩张初见成效
　　收入端来看，公司2023年上半年实现收入同比增长20.15%，从具体的收入拆分来看，运营商行业实现收入15.04亿元，同比增长27.84%；政府行业实现收入14.21亿元，同比增长16.21%；公共事业行业实现收入0.78亿元，同比增长3.44%。公司基本盘的运营商行业实现显著的复苏，收入保持较快增长。政府行业在外部环境承压的背景下，实现了16.21%的增速，体现出公司逆势扩张的成效。
　　利润端来看，公司上半年综合毛利率67.48%，同比增长1.58pct，毛利率的改善体现出公司产品能力的进一步加强，这在当前的市场竞争环境下难能可贵。另一方面，公司持续推进逆势扩张战略，2023年上半年销售/管理/研发费用同比增长34.95%/20.67%/5.92%，公司营销市场方面的投入保持了较高增长，积极抢占客户商机，我们认为有助于公司产品在新客户侧的不断导入。此外，公司研发方面的投入增速较收入增速要低，体现出公司产品迭代趋于成熟，未来有望体现一定的利润弹性。因此，我们认为公司整体经营质量较高，毛利率稳步提升，费用端战略投入明确，且逐步趋于稳定，有望带动公司实现规模扩张和未来的利润释放。
　　运营商业务优势明显，应用交付、数据安全、AI等助力增长
　　公司核心的运营商市场稳步推进，竞争优势逐渐显现。根据中报披露，在运营商用户中，公司的防火墙、入侵防御、异常流量清洗、WEB应用防火墙、漏洞扫描、应用交付平台等产品多年入围三大运营商的集中采购名单，并且多次在多个标段中位列第一，公司产品已经规模应用于三大运营商包括城域网、无线互联网出口、数据中心等核心节点在内的全国网络中，已经成为业内网络安全产品核心供应商。
　　金融领域应用交付产品批量落地。根据中报披露，公司应用交付平台产品广泛应用于交通银行、中国工商银行、中国银行、农业银行、中国人寿等；公司防火墙等安全产品亦广泛应用于中国银行、恒丰银行等多地数据中心。
　　数据安全解决方案助力数据要素发展。随着数据成为生产要素，数据安全治理成为热点建设领域，围绕数据要素在数据处理中的安全需求，迪普科技推出了数据安全运营解决方案，以数据保护为核心，实现数据安全管理合规，提升数据安全保护能力，规避数据安全风险，从而做到“数据安全可视、可管、可控”。通过数据安全管控平台，把检测（数据分类分级与风险评估系统）、监测（数据全流量探针系统）、防护（数据库防火墙、数据库审计系统、数据防泄漏、数据脱敏、数据加密、数据水印等）能力统一化、集中化，配合管理体系建设，满足法律合规要求
　　AI技术持续赋能。根据中报披露，公司持续投入人工智能技术研发，产品在APT攻击、自动化漏洞挖掘、异常行为检测、网络安全态势预测、API资产测绘、数据内容智能识别和分类等多个技术领域持续深耕，并应用于威胁检测产品、API风险监测产品、数据安全运营平台等多个产品，全面提升产品的检测、研判、响应和自演进能力。在网信办、工信部、公安部联合主办的第三界中国人工智能大赛中，先知威胁感知大数据平台凭借其优异的AI检测能力，在众多参赛队伍中成功斩获大赛网络安全方向最高等级全国仅两家的A级证书。
　　投资建议：
　　迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域，是国内网络安全产业的领先厂商，当前公司聚焦运营商、金融、电力能源等高价值客户，并逐步向政府企业等其他客户拓展。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入11.28/13.83/17.00亿元，实现归母净利润2.05/2.76/3.56亿元。维持增持-A的投资评级，给予6个月目标价19.10元，对应2023年的60倍动态市盈率。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；政策推进力度不及预期；供应链供货不足。

研究报告全文：公司快报迪普科技2023年08月24日公司快报迪普科技300768SZ证券研究报告Q2业绩加速复苏逆势扩张成效显现通用计算机设备投资评级事件概述增持-A公司近期发布2023年半年报上半年实现营业收入442亿元同比维持评级增长2015单Q2实现收入211亿元同比增长3678上半年6个月目标价1910元实现归母净利润039亿元同比下降398单Q2实现归母净利润股价2023-08-231534元007亿元同比扭亏公司23Q2业绩加速复苏逆势扩张的成效逐交易数据渐显现我们对公司全年业绩保持乐观总市值百万元987634流通市值百万元576050总股本百万股64383业绩加速复苏逆势扩张初见成效流通股本百万股37552收入端来看公司2023年上半年实现收入同比增长2015从具体12个月价格区间1112162元的收入拆分来看运营商行业实现收入1504亿元同比增长2784股价表现政府行业实现收入1421亿元同比增长1621公共事业行业实迪普科技沪深300现收入078亿元同比增长344公司基本盘的运营商行业实现53显著的复苏收入保持较快增长政府行业在外部环境承压的背景下4333实现了1621的增速体现出公司逆势扩张的成效2313利润端来看公司上半年综合毛利率6748同比增长158pct毛3-7利率的改善体现出公司产品能力的进一步加强这在当前的市场竞争-17环境下难能可贵另一方面公司持续推进逆势扩张战略2023年2022-082022-122023-042023-08资料来源Wind资讯上半年销售管理研发费用同比增长34952067592公司营升幅1M3M12M销市场方面的投入保持了较高增长积极抢占客户商机我们认为有相对收益-02-26206助于公司产品在新客户侧的不断导入此外公司研发方面的投入增绝对收益-35-8194速较收入增速要低体现出公司产品迭代趋于成熟未来有望体现一赵阳分析师SAC执业证书编号S1450522040001定的利润弹性因此我们认为公司整体经营质量较高毛利率稳步zhaoyang1essencecomcn提升费用端战略投入明确且逐步趋于稳定有望带动公司实现规夏瀛韬分析师模扩张和未来的利润释放SAC执业证书编号S1450521120006xiaytessencecomcn相关报告运营商业务优势明显应用交付数据安全AI等助力增长Q1业绩有所回暖逆势扩张2023-05-04成长可期公司核心的运营商市场稳步推进竞争优势逐渐显现根据中报披Q3业绩继续承压静待疫情2022-11-06影响消除露在运营商用户中公司的防火墙入侵防御异常流量清洗WEB应用防火墙漏洞扫描应用交付平台等产品多年入围三大运营商的集中采购名单并且多次在多个标段中位列第一公司产品已经规模应用于三大运营商包括城域网无线互联网出口数据中心等核心节点在内的全国网络中已经成为业内网络安全产品核心供应商金融领域应用交付产品批量落地根据中报披露公司应用交付平台产品广泛应用于交通银行中国工商银行中国银行农业银行中国人寿等公司防火墙等安全产品亦广泛应用于中国银行恒丰银行等多地数据中心数据安全解决方案助力数据要素发展随着数据成为生产要素数据安全治理成为热点建设领域围绕数据要素在数据处理中的安全需公司快报迪普科技求迪普科技推出了数据安全运营解决方案以数据保护为核心实现数据安全管理合规提升数据安全保护能力规避数据安全风险从而做到数据安全可视可管可控通过数据安全管控平台把检测数据分类分级与风险评估系统监测数据全流量探针系统防护数据库防火墙数据库审计系统数据防泄漏数据脱敏数据加密数据水印等能力统一化集中化配合管理体系建设满足法律合规要求AI技术持续赋能根据中报披露公司持续投入人工智能技术研发产品在APT攻击自动化漏洞挖掘异常行为检测网络安全态势预测API资产测绘数据内容智能识别和分类等多个技术领域持续深耕并应用于威胁检测产品API风险监测产品数据安全运营平台等多个产品全面提升产品的检测研判响应和自演进能力在网信办工信部公安部联合主办的第三界中国人工智能大赛中先知威胁感知大数据平台凭借其优异的AI检测能力在众多参赛队伍中成功斩获大赛网络安全方向最高等级全国仅两家的A级证书投资建议迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域是国内网络安全产业的领先厂商当前公司聚焦运营商金融电力能源等高价值客户并逐步向政府企业等其他客户拓展我们预计公司20232425年实现营业收入112813831700亿元实现归母净利润205276356亿元维持增持-A的投资评级给予6个月目标价1910元对应2023年的60倍动态市盈率风险提示宏观经济复苏不及预期政策推进力度不及预期供应链供货不足TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入103038932112831382616995净利润30931498205327563561每股收益元072023032043055每股净资产元745496524560607盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍57255657481135842774市净率倍553265293274253净利润率300168182199210净资产收益率12147637995股息收益率0806030405ROIC9020588693数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报迪普科技TableFinance2财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202120222023E2024E2025E百万元202120222023E2024E2025E营业收入103038932112831382616995成长性减营业成本29422877352043145311营业收入增长率156-133263225229营业税费100118110134165营业利润增长率99-486292342292销售费用28483033371942805091净利润增长率119-516371342292管理费用25912740301036194363EBITDA增长率86-630932388320财务费用-760-889-435-455-481EBIT增长率69-6971284418336资产减值损失-688692127143NOPLAT增长率90-7231492418336加公允价值变动收益0000000000投资资本增长率631-19-240231219投资和汇兑收益0000000000净资产增长率662-02557084营业利润32511670215828963742加营业外净收支00-02000000利润率利润总额32511668215828963742毛利率714678688688688减所得税158171105141182营业利润率316187191209220净利润30931498205327563561净利润率300168182199210EBITDA营业收入259111169192206资产负债表EBIT营业收入24284153177192百万元202120222023E2024E2025E运营效率货币资金3020128658296783098533138固定资产周转天数1155776963交易性金融资产0000000000流动营业资本周转天数111178152169156应收帐款7291289126118641977流动资产周转天数118113491112987867应收票据7799126154189应收帐款周转天数2741414141预付帐款6327354252存货周转天数254312312312312存货20622849316042054861总资产周转天数1072149212211075959其他流动资产18990114139171投资资本周转天数11571310787791785可供出售金融资产0000000000持有至到期投资0000000000投资回报率长期股权投资0000000000ROE12147637995投资性房地产ROA8541536576固定资产3642316246527343117ROIC9020588693在建工程2047670128318502415费用率无形资产136146161177195销售费用率276340330310300其他非流动资产461523514504495管理费用率251307267262257资产总额3632936669387954265646612财务费用率-74-99-39-33-28短期债务67197000000三费营业收入454547558538528应付帐款19552816292439934376偿债能力应付票据0000000000资产负债率119129131154161其他流动负债14331578193123672914负债权益比135148151183192长期借款0000000000流动比率821735708588554其他非流动负债273230230230230速动比率770672643522487负债总额43314721508665907520利息保障倍数11888429181872--少数股东权益0000000000分红指标股本42936438643864386438DPS元012009005006008留存收益2770525509272712962832653分红比率181194194194194股东权益3199731947337093606639091股息收益率0806030405现金流量表业绩和估值指标百万元202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E净利润30931498205327563561EPS元072023032043055加折旧和摊销133197187209237BVPS元745496524560607资产减值准备-688692127143PEX57255657481135842774公允价值变动损失0000000000PBX553265293274253财务费用-760-889-435-455-481PFCF370076666753457913674投资损失0000000000PS1719949875714581少数股东损益0000000000EVEBITDA66608582468234972750营运资金的变动58691830-333-58CAGR107-264-185356317经营活动产生现金流量29841810192723033401PEG481-110130105095投资活动产生现金流量-912-1053-954-1053-1194ROICWACC128029083122133融资活动产生现金流量9091-22884856-54REP424915444254198资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报迪普科技公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报迪普科技免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034