事件：
　　公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入36.86亿元，同比增长15.5%；归母净利润-12.23亿元，同比下降8.69%，扣非后归母净利润-13.06亿元，同比减亏4.3%。
　　单Q3而言，2023Q3实现营业收入12.04亿元，同比下降1.63%；归母净利润-3.43亿元，同比下降59.17%，扣非后归母净利润-3.27亿元，同比下降5.13%。
　　点评：
　　关基行业为重要增长引擎，数据安全和终端安全优势突出
　　根据公司公众号披露数据，从客户结构来看，公司前三季度企业级客户、政府客户和公检法司客户收入占比分别为69.58%、21.17%、9.25%，其中企业级客户收入增速超24%，主要由重点关基行业客户贡献。公司前三季度能源、金融、运营商客户收入分别同比增长超过37%、37%、33%，且Q3单季度能源、金融和运营商行业均有千万级大单落地。
　　从订单结构来看，公司2023前三季度创收100万以上的客户合计创收金额同比增长38.35%，占营收比例达到81.72%，创收100万以上客户占比较2022年前三季度提升13.5pct；此外，创收100万以上客户的客户单体创收金额较2022年同期同比增加25.15%。
　　从产品结构来看，公司2023年前三季度数据安全、终端安全产品收入同比增速均超过30%，
　　费用管控效果显著，人效持续提升
　　公司2023Q3单季度研发、销售、管理费用与去年同期相比均有一定程度下降，分别同比下降22.11%、11.41%、15.62%。公司2023前三季度研发、销售、管理费用率分别为35.44%、45.01%、12.86%，三大费用率合计较2022前三季度相比下降12.98pct。
　　公司2023前三季度人均创收同比增加21.67%，相较于去年同期增长加速。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司前三季度收入增速慢于我们此前预期，我们调整此前盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入为71.85、83.74、100.49亿元，归母净利润0.86、2.50、4.97亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧；产品回款周期延长；新业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评软件开发奇安信688561报告日期2023年10月27日控费效果显著头部客户占比进一步提升奇安信2023三季报点评事件投资评级买入维持公司发布2023年三季报2023年前三季度实现营业收入3686亿元同比增长155归母净利润-1223亿元同比下降869扣非后归母净利润-1306亿元同分析师刘雯蜀比减亏43执业证书号s1230523020002liuwenshu03stockecomcn单Q3而言2023Q3实现营业收入1204亿元同比下降163归母净利润-343亿元同比下降5917扣非后归母净利润-327亿元同比下降513分析师刘静一执业证书号S1230523070005liujingyistockecomcn点评基本数据关基行业为重要增长引擎数据安全和终端安全优势突出根据公司公众号披露数据从客户结构来看公司前三季度企业级客户政府收盘价4530客户和公检法司客户收入占比分别为69582117925其中企业级客户总市值百万元3103831收入增速超24主要由重点关基行业客户贡献公司前三季度能源金融运总股本百万股68517营商客户收入分别同比增长超过373733且Q3单季度能源金融和股票走势图运营商行业均有千万级大单落地从订单结构来看公司2023前三季度创收100万以上的客户合计创收金额同比奇安信上证指数45增长3835占营收比例达到8172创收100万以上客户占比较2022年前三32季度提升135pct此外创收100万以上客户的客户单体创收金额较2022年同19期同比增加25156-7从产品结构来看公司2023年前三季度数据安全终端安全产品收入同比增速-2022112301230223032304230523062307230823092310均超过302210费用管控效果显著人效持续提升公司单季度研发销售管理费用与去年同期相比均有一定程度下降相关报告2023Q3分别同比下降221111411562公司2023前三季度研发销售管理1产品体系堡垒显现收入质费用率分别为354445011286三大费用率合计较2022前三季度相比量进一步提升20230904下降1298pct2核心优势强化业绩扭亏为盈20230430公司2023前三季度人均创收同比增加2167相较于去年同期增长加速3经营提质增效受益数字政务发展奇安信2022年三季报点评20221102盈利预测与估值考虑到公司前三季度收入增速慢于我们此前预期我们调整此前盈利预测预计2023-2025年公司营业收入为7185837410049亿元归母净利润086250497亿元维持买入评级风险提示市场竞争加剧产品回款周期延长新业务拓展不及预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入6222797184968373601004920-712154616542001归母净利润570185602498649748--65915015191889910每股收益元008013037073PE5564537059126966377资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分奇安信688561公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产822591251000311389营业收入62237185837410049现金14098569251224营业成本2219270631933832交易性金融资产0000营业税金及附加42586576应收账项5135636569447725营业费用1895208423972876其它应收款219253295354管理费用684650650682预付账款49607084研发费用1694169418642050存货80998711641397财务费用12525755其他604604604604资产减值损失334322403491非流动资产5534543152535056公允价值变动损益75485258金融资产类0000投资净收益269173192191长期投资1095119512251255其他经营收益292253266270固定资产127611481021893营业利润2092255506无形资产1401117512营业外收支2623在建工程0000利润总额2386252503其他3024297729332896所得税80000资产总计13759145561525616445净利润5886252503流动负债3241380042474934少数股东损益1135短期借款247300300300归属母公司净利润5786250497应付款项1536178819502263EBITDA284367549810预收账款174200234280EPS最新摊薄008013037073其他1285151217642091非流动负债548548548548主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他548548548548成长能力负债合计3789434847965483营业收入712154616542001少数股东权益16171924营业利润963355248175809871归属母公司股东权益9953101911044110938归属母公司净利润-65915015191889910负债和股东权益13759145561525616445获利能力毛利率6434623361876187现金流量表净利率093120301500百万元20222023E2024E2025EROE057085242464经营活动现金流126169056272ROIC015111262464净利润5886252503偿债能力折旧摊销290245256269资产负债率2754298731433334财务费用12525755净负债比率928931844739投资损失269173192191流动比率254240236231营运资金变动14531043536599速动比率229214208202其它101143219236营运能力投资活动现金流246167082总资产周转率046051056063资本支出35000应收账款周转率147125121126长期投资2881003030应付账款周转率151165174185其他884100112每股指标元筹资活动现金流941545755每股收益008013037073短期借款2175300每股经营现金-185-101008040长期借款0000每股净资产1459149415311604其他3111005755估值比率现金净增加额160155269299PE5564537059126966377PB319311304290EVEBITDA15544862157493859资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分奇安信688561公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分