投资要点
　　我们发现，2021年以来CDE受理的新3类与新4类仿制药申报数量开始进入快速增长的新窗口，且这种趋势在2023年上半年依然延续，这与一般认知的“仿制药开发的需求有限，集采和一致性评价带来市场红利期已逐步褪去，仿制药CRO公司很快将触及成长天花板”产生了较大背离。本篇专题报告将从仿制药开发新品种、新政策、新业态等角度探讨仿制药申报高景气背后的原因以及未来的可持续性。
　　增量一：新品种开发和存量品种全面开展一致性评价
　　复杂剂型、零售属性强的新品种开发热度提升较快。我们复盘了2019年至今CDE受理的3类与4类药品申报受理号TOP20的品种，我们发现了4年来热门剂型申报品种的变化趋势：2019-2021年热门申报品种以传统的固体制剂品种开发为主；2021年以来，随着2020年注射剂一致性评价指导意见的明确，注射剂的申报的热度持续高企；除此之外，2022年以来一些OTC品种、零售端销售占比较高的处方药品种以及复杂剂型品种申报热度快速提升。我们判断未来难仿首仿药品、给药方式与剂型迭代带来的新增需求、以及零售属性较强的药品、大健康产品等将持续贡献仿制药开发的新需求。
　　存量品种的质量提升与改进或诞生新需求。①所有剂型品种的一致性评价开展。国家前九批集采规定，除了口服制剂和注射剂外，其他剂型的品种只有新申报的仿制品种有资格参加集采，老批文因无法启动一致性评价而无法参加集采。2023年9月25日CDE发布《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南（征求意见稿）》，除了明确所有老批文均需开展一致性评价外，还明确了口服固体制剂和注射剂以外其它剂型的申报资料要求（“概要部分参照《国家药监局药审中心关于发布〈化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求〉等3个文件的通告》相关要求”），这意味着存量所有剂型品种批文均加速启动一致性评价。
　　②参比制剂目录的指导意义不断增强，无参比制剂目录品种的仿制要求明确。我们统计了第一至第七十批仿制药参比制剂目录的所有品种，共计约2480个品种（包括不同剂型改良品种），共6430个品规。随着2023年4月国家药监局发布《化学仿制药参比制剂调整程序（试行）》，参比制剂目录动态调整提速，目录指导意义不断增强，除去已集采的300多个品种，仍有大量品种存在仿制价值。另一方面，2023年10月13日，国家药监局发布《关于无参比制剂品种仿制研究的公告》（2023年第130号），明确要求无参比制剂的仿制药且经评估认可该品种具有预期临床价值的，需通过临床试验确证后全面提升质量申报上市，大量无参比制剂的仿制药品种的开发和一致性评价需求或成新增量。
　　增量二：MAH业态出清，需求稳定性与可持续或逐步提升
　　政策趋严下，国内MAH业态加速出清，从野蛮生长到可持续发展的转变是关键。2019年MAH制度的全国铺开已过去4年，我们发现，2020-2021年开始大量MAH类公司进入了品种布局期，持有纯B证的MAH公司已逐步成为国内药品市场供给端的一股重要力量。2023年5月24日国家药监局发布《关于加强委托生产药品上市许可持有人监管工作的通知（征求意见稿）》、2023年10月23日国家药监局发布《关于加强药品上市许可持有人委托生产监督管理工作的公告》，2023年来国家局对于MAH的委托生产监管收紧，对MAH质量管理能力与受托生产方的资质能力提出更高要求，行业趋于规范化。我们认为，政策催化下，供给端不合规、质量控制体系不过关的CMO产能以及需求端资金规模较小、品种选择同质化、商业化能力较差的MAH公司将加速出清，供给端与需求端的集中度或同步提升。
　　优质MAH公司或给仿制药CXO带来更稳定与可持续的仿制药开发增量需求。根据CDE披露数据，部分MAH类药品研发投资公司药品申报的数量规模较大且品种投入的持续性较好，一批相对成熟的MAH公司已经成为仿制药市场竞争的稳定参与者。我们认为，在这个过程中，仿制药CRO公司和MAH公司形成了一种合作紧密、粘性更强的“联盟”，仿制药CRO公司类似“药品研发合伙人”的角色。同时，由于MAH类公司的轻资产以及销售端属性，以百诚医药等公司为主的仿制药CXO公司演化出服务定制化属性更强、盈利能力更强的技术成果转化、权益分成等特殊的外包服务商业模式。在这种合作更为紧密的模式中，仿制药CXO公司的导向地位和议价能力更强，因此相比新客数量的快速拓展，与头部优质MAH公司建立长远的合作是CXO方取得可持续业务增长的关键。展望未来，随着国内药品经销体系的持续整合，我们预计更多的药品代理、渠道商将通过转型成立MAH公司的形式自持产品销售，延续国内药品生产要素的专业化分工趋势。另一方面，站在仿制药CXO的角度，由于服务模式的特殊性，这类公司实际上是跟随合作方的发展去延展业务范围和服务平台的。我们看好MAH生态的快速发展带动本土仿制药CXO持续拓展能力边界，打开成长空间。
　　投资建议
　　我们认为，需求端看，国内待开发仿制药品种依然较多，同时以MAH客户为主的新势力带来的研发、生产外包需求较大

研究报告全文：证券研究报告行业专题医药生物医药生物报告日期年月日20231026仿制药开发需求持续性思辨仿制药CXO系列专题报告三投资要点行业评级看好维持我们发现2021年以来CDE受理的新3类与新4类仿制药申报数量开始进入快速增长的新窗口且这种趋势在2023年上半年依然延续这与一般认知的仿制分析师孙建执业证书号药开发的需求有限集采和一致性评价带来市场红利期已逐步褪去仿制药S123052008000602180105933CRO公司很快将触及成长天花板产生了较大背离本篇专题报告将从仿制药开sunjianstockecomcn发新品种新政策新业态等角度探讨仿制药申报高景气背后的原因以及未来的分析师王帅可持续性执业证书号S1230523060003增量一新品种开发和存量品种全面开展一致性评价wangshuai1stockecomcn复杂剂型零售属性强的新品种开发热度提升较快我们复盘了2019年至今CDE受理的3类与4类药品申报受理号TOP20的品种我们发现了4年来热门研究助理胡隽扬剂型申报品种的变化趋势2019-2021年热门申报品种以传统的固体制剂品种开hujunyangstockecomcn发为主年以来随着年注射剂一致性评价指导意见的明确注射剂20212020相关报告的申报的热度持续高企除此之外2022年以来一些OTC品种零售端销售占1上药云健康C轮获融罗氏比较高的处方药品种以及复杂剂型品种申报热度快速提升我们判断未来难仿首大额收购20231025仿药品给药方式与剂型迭代带来的新增需求以及零售属性较强的药品大健2药店纳入医保门诊统筹连康产品等将持续贡献仿制药开发的新需求锁药店行业变化20231022存量品种的质量提升与改进或诞生新需求所有剂型品种的一致性评价开3减重热度持续创新催化升级20231014展国家前九批集采规定除了口服制剂和注射剂外其他剂型的品种只有新申报的仿制品种有资格参加集采老批文因无法启动一致性评价而无法参加集采2023年9月25日CDE发布仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南征求意见稿除了明确所有老批文均需开展一致性评价外还明确了口服固体制剂和注射剂以外其它剂型的申报资料要求概要部分参照国家药监局药审中心关于发布化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求等3个文件的通告相关要求这意味着存量所有剂型品种批文均加速启动一致性评价参比制剂目录的指导意义不断增强无参比制剂目录品种的仿制要求明确我们统计了第一至第七十批仿制药参比制剂目录的所有品种共计约2480个品种包括不同剂型改良品种共6430个品规随着2023年4月国家药监局发布化学仿制药参比制剂调整程序试行参比制剂目录动态调整提速目录指导意义不断增强除去已集采的300多个品种仍有大量品种存在仿制价值另一方面2023年10月13日国家药监局发布关于无参比制剂品种仿制研究的公告2023年第130号明确要求无参比制剂的仿制药且经评估认可该品种具有预期临床价值的需通过临床试验确证后全面提升质量申报上市大量无参比制剂的仿制药品种的开发和一致性评价需求或成新增量增量二MAH业态出清需求稳定性与可持续或逐步提升政策趋严下国内MAH业态加速出清从野蛮生长到可持续发展的转变是关键2019年MAH制度的全国铺开已过去4年我们发现2020-2021年开始大量MAH类公司进入了品种布局期持有纯B证的MAH公司已逐步成为国内药品市场供给端的一股重要力量2023年5月24日国家药监局发布关于加强委托生产药品上市许可持有人监管工作的通知征求意见稿2023年10月23日国家药监局发布关于加强药品上市许可持有人委托生产监督管理工作的公告2023年来国家局对于MAH的委托生产监管收紧对MAH质量管理能力与受托生产方的资质能力提出更高要求行业趋于规范化我们认为政策催化下供给端不合规质量控制体系不过关的CMO产能以及需求端资金规模较小品种选择同质化商业化能力较差的MAH公司将加速出清供给端与需求端的集中度或同步提升优质MAH公司或给仿制药CXO带来更稳定与可持续的仿制药开发增量需求根据CDE披露数据部分MAH类药品研发投资公司药品申报的数量规模较大且品种投入的持续性较好一批相对成熟的MAH公司已经成为仿制药市场竞争的httpwwwstockecomcn19请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题稳定参与者我们认为在这个过程中仿制药CRO公司和MAH公司形成了一种合作紧密粘性更强的联盟仿制药CRO公司类似药品研发合伙人的角色同时由于MAH类公司的轻资产以及销售端属性以百诚医药等公司为主的仿制药CXO公司演化出服务定制化属性更强盈利能力更强的技术成果转化权益分成等特殊的外包服务商业模式在这种合作更为紧密的模式中仿制药CXO公司的导向地位和议价能力更强因此相比新客数量的快速拓展与头部优质MAH公司建立长远的合作是CXO方取得可持续业务增长的关键展望未来随着国内药品经销体系的持续整合我们预计更多的药品代理渠道商将通过转型成立MAH公司的形式自持产品销售延续国内药品生产要素的专业化分工趋势另一方面站在仿制药CXO的角度由于服务模式的特殊性这类公司实际上是跟随合作方的发展去延展业务范围和服务平台的我们看好MAH生态的快速发展带动本土仿制药CXO持续拓展能力边界打开成长空间投资建议我们认为需求端看国内待开发仿制药品种依然较多同时以MAH客户为主的新势力带来的研发生产外包需求较大且这种增量需求在监管政策趋严下将朝着稳定可持续的方向发展为仿制药CXO公司带来了后集采后一致性评价时代下的新增长窗口供给端来看建议关注服务能力差异化人效较高申报效率较高的CXO公司投资建议推荐百诚医药关注阳光诺和万邦医药等风险提示国内政策波动风险市场竞争格局加剧风险委外生产模式带来的经营风险httpwwwstockecomcn29请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题正文目录1仿制药开发被低估的高速增长511增量一新品种开发和存量品种全面开展一致性评价512增量二MAH或带来稳定可持续的仿制药外包需求62投资建议83风险提示8httpwwwstockecomcn39请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图表目录图12019Q1-2023Q3CDE药品申报受理情况5图22020Q1-2023Q33类4类药受理号数量同比增速5图32020-20231025仿制药品种申报受理号数量TOP20对比5图42023年3-9月全国新增B证数量7图52020-2022年新增ABC类药品生产许可证数量7图6截至2023925全国各省份B证企业数量7图72018-2022年部分仿制药CXO公司毛利率情况7图82018-2022年部分仿制药CXO公司销售费用率情况7表12019-2023年10月26日CDE各种剂型仿制药申报受理数量6表2部分MAH公司成立时间与申报受理号数量整理8httpwwwstockecomcn49请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题1仿制药开发被低估的高速增长我们发现2021年以来CDE受理的新3类与新4类仿制药申报数量开始进入快速增长的新窗口且这种趋势在2023年上半年依然延续这与一般认知的仿制药开发的需求有限集采和一致性评价带来市场红利期已逐步褪去仿制药CRO公司很快将触及成长天花板产生了较大背离本篇专题报告将从仿制药开发新品种新政策新业态等角度探讨仿制药申报高景气背后的原因以及未来的可持续性图12019Q1-2023Q3CDE药品申报受理情况图22020Q1-2023Q33类4类药受理号数量同比增速资料来源CDEWind医药库浙商证券研究所资料来源CDEWind医药库浙商证券研究所11增量一新品种开发和存量品种全面开展一致性评价复杂剂型零售属性强的新品种开发热度提升较快我们复盘了2019年至今CDE受理的3类与4类药品申报受理号TOP20的品种我们发现了4年来热门剂型申报品种的变化趋势2019-2021年热门申报品种以传统的固体制剂品种开发一致性评价政策和集采预期驱动为主2021年以来随着2020年注射剂一致性评价指导意见的明确注射剂的申报的热度持续高企除此之外2022年以来一些OTC品种2023年的米诺地尔乳果糖口服溶液各类滴眼液等零售端销售占比较高的处方药品种以他达拉非片为例根据米内网数据2020年他达拉非市场总量为87亿元零售端占比高达约88原研药市场份额占比达到约89以及复杂剂型品种缓释混悬吸入外用制剂等申报热度快速提升我们判断未来难仿首仿药品给药方式与剂型迭代带来的新增需求以及零售属性较强的药品大健康产品等将持续贡献仿制药开发的新需求图32020-20231025仿制药品种申报受理号数量TOP20对比2020202120222023药品名称数量药品名称数量药品名称数量药品名称数量阿哌沙班片14阿普斯特片30他达拉非片31乳果糖口服溶液40利伐沙班片13他达拉非片29盐酸乌拉地尔注射液23氨溴特罗口服溶液33左氧氟沙星片12普瑞巴林胶囊23磷酸西格列汀片20玻璃酸钠滴眼液33舒更葡糖钠注射液10奥硝唑注射液21玻璃酸钠滴眼液18法莫替丁注射液29他达拉非片10非布司他片20磷酸奥司他韦胶囊18米诺地尔搽剂24阿普斯特片9氨甲环酸注射液14磷酸奥司他韦干混悬剂18罗沙司他胶囊23阿托伐他汀钙片8富马酸丙酚替诺福韦片14盐酸多巴胺注射液17二羟丙茶碱注射液22盐酸度洛西汀肠溶胶囊8玻璃酸钠滴眼液13利伐沙班片17注射用尼可地尔22甲磺酸仑伐替尼胶囊8磷酸奥司他韦胶囊13盐酸莫西沙星滴眼液17他达拉非片22盐酸美金刚缓释胶囊8左氧氟沙星片13盐酸达泊西汀片15间苯三酚注射液20阿卡波糖片7阿加曲班注射液11氧液态14米诺地尔外用溶液19恩替卡韦片7托拉塞米注射液11注射用尼可地尔14氯化钾颗粒16伏立康唑片7丙戊酸钠注射用浓溶液11间苯三酚注射液13注射用苯唑西林钠16瑞舒伐他汀钙片7盐酸美金刚片10氨溴特罗口服溶液12注射用头孢唑肟钠15盐酸氨溴索口服溶液7胞磷胆碱钠注射液9普瑞巴林胶囊11地夸磷索钠滴眼液15富马酸丙酚替诺福韦片7克林霉素磷酸酯注射液8氧11利丙双卡因乳膏15拉考沙胺片7盐酸多巴胺注射液8地夸磷索钠滴眼液11磷酸奥司他韦胶囊14奥美沙坦酯片6利伐沙班片8阿普米司特片11注射用头孢唑肟钠14非布司他片6磷酸西格列汀片8氨甲环酸注射液10盐酸去氧肾上腺素注射液14枸橼酸西地那非片6吸入用异丙托溴铵溶液8米诺地尔搽剂10盐酸乌拉地尔注射液14资料来源CDEWind医药库浙商证券研究所httpwwwstockecomcn59请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题表12019-2023年10月26日CDE各种剂型仿制药申报受理数量2023截至102019202020212022月26日片剂474442617743820胶囊82119166196192注射剂229225568657715滴眼液16315293102膏剂58152539凝胶01179喷雾40389吸入剂3937758390混悬剂48336773口服溶液193289124234缓释81658193119资料来源CDEWind医药库浙商证券研究所存量品种的质量提升与改进或诞生新需求所有剂型品种的一致性评价开展国家前九批集采规定除了口服制剂和注射剂外其他剂型的品种只有新申报的仿制品种有资格参加集采老批文因无法启动一致性评价而无法参加集采2023年9月25日CDE发布仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南征求意见稿除了明确所有老批文均需开展一致性评价外还明确了口服固体制剂和注射剂以外其它剂型的申报资料要求概要部分参照国家药监局药审中心关于发布化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求等3个文件的通告相关要求这意味着存量所有剂型品种批文均加速启动一致性评价参比制剂目录的指导意义不断增强无参比制剂目录品种的仿制要求明确我们统计了第一至第七十批仿制药参比制剂目录的所有品种共计约2480个品种包括不同剂型改良品种共6430个品规随着2023年3月国家药监局发布化学仿制药参比制剂调整程序试行参比制剂目录动态调整提速目录指导意义不断增强除去已集采的300多个品种仍有大量品种存在仿制价值另一方面2023年10月13日国家药监局发布关于无参比制剂品种仿制研究的公告2023年第130号明确要求无参比制剂的仿制药且经评估认可该品种具有预期临床价值的需通过临床试验确证后全面提升质量申报上市大量无参比制剂的仿制药品种的开发和一致性评价需求或成新增量12增量二MAH或带来稳定可持续的仿制药外包需求政策趋严下国内MAH业态加速出清从野蛮生长到可持续发展的转变是关键2019年MAH制度的全国铺开已过去4年根据药闻天下MAH权威资源配置平台整理数据截至2023年9月25日全国B证代表委托生产的药品上市许可持有人数量为1058个约占2022年全国药品生产许可证数量7974个的13我们发现2020-2021年开始大量MAH类公司进入了品种布局期持有纯B证的MAH公司已逐步成为国内药品市场供给端的一股重要力量2023年5月24日国家药监局发布关于加强委托生产药品上市许可持有人监管工作的通知征求意见稿2023年10月23日国家药监局发布关于加强药品上市许可持有人委托生产监督管理工作的公告2023年来国家局对于MAH的委托生产监管收紧对MAH质量管理能力与受托生产方的资质能力提出更高要求行业趋于规范化我们认为政策催化下供给端不合规质量控制体系不过关的CMO产能以及需求端资金规模较小品种选择同质化商业化能力较差的MAH公司将加速出清供给端与需求端的集中度或同步提升httpwwwstockecomcn69请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图42023年3-9月全国新增B证数量图52020-2022年新增ABC类药品生产许可证数量资料来源药闻天下MAH权威资源配置平台浙商证券研究所资料来源赛柏蓝浙商证券研究所图6截至2023925全国各省份B证企业数量资料来源药闻天下MAH权威资源配置平台浙商证券研究所越来越多的优质MAH公司或给仿制药CXO带来更稳定与可持续的仿制药开发增量需求根据CDE披露数据部分MAH类药品研发投资公司药品申报的数量规模较大且品种投入的持续性较好一批相对成熟的MAH公司已经成为仿制药市场竞争的稳定参与者我们认为在这个过程中仿制药CRO公司和MAH公司形成了一种合作紧密粘性更强的联盟仿制药CRO公司类似药品研发合伙人的角色同时由于MAH类公司的轻资产以及销售端属性以百诚医药等公司为主的仿制药CXO公司演化出服务定制化属性更强盈利能力更强的技术成果转化权益分成等特殊的外包服务商业模式在这种合作更为紧密的模式中仿制药CXO公司的导向地位和议价能力更强因此相比新客数量的快速拓展与头部优质MAH公司建立长远的合作是CXO方取得可持续业务增长的关键图72018-2022年部分仿制药CXO公司毛利率情况图82018-2022年部分仿制药CXO公司销售费用率情况资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn79请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题表2部分MAH公司成立时间与申报受理号数量整理成立至今申报受理号数量2023年受理号数量公司名称成立时间品规品规浙江易泽达医药科技2022年3月33浙江恒研医药科技2021年5月3310湖南先施制药2021年5月1110浙江高跖医药科技2021年3月2319呋欧医药科技湖州2020年5月226杭州沐源生物医药科技2020年11月3718杭州云柏医药科技2020年9月112西洲医药科技浙江2019年7月197温岭市创新生物医药科技2019年1月105四川海梦智森生物制药2019年10月147资料来源Wind医药库浙商证券研究所展望未来随着国内药品经销体系的持续整合我们预计更多的药品代理渠道商将通过转型成立MAH公司的形式自持产品销售延续国内药品生产要素的专业化分工趋势另一方面站在仿制药CXO的角度由于服务模式的特殊性这类公司实际上是跟随合作方的发展去延展业务范围和服务平台的我们看好MAH生态的快速发展带动本土仿制药CXO持续拓展能力边界打开成长空间2投资建议我们认为需求端看国内待开发仿制药品种依然较多同时以MAH客户为主的新势力带来的研发生产外包需求较大且这种增量需求在监管政策趋严下将朝着稳定可持续的方向发展为仿制药CXO公司带来了后集采后一致性评价时代下的新增长窗口供给端来看建议关注服务能力差异化人效较高申报效率较高的CXO公司投资建议推荐百诚医药关注阳光诺和万邦医药等3风险提示国内政策波动风险国内仿制药品的研发生产销售受到多方面的监管及政策影响如果国内政策波动可能会导致成本销售等方面的风险市场竞争格局加剧风险目前仿制药CXO集中度较低如果未来市场逐渐扩容导致更多公司进入行业市场竞争格局加剧或对公司盈利能力产生较大影响委外生产模式带来的经营风险委外服务的厂商的生产经营情况存在不确定性可能影响下游的生产服务的进度和质量进而对公司业务经营业绩产生不利影响httpwwwstockecomcn89请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn99请务必阅读正文之后的免责条款部分