事件描述
　　公司披露三季报：公司2023年前三季度实现营业收入79.33亿元，同比增长9.62%，实现归母净利润13.73亿元，同比增长11.31%，实现归属扣非净利润12.83亿元，同比增长13.33%。公司2023年单三季度实现营业收入29.98亿元，同比增长7.37%，实现归母净利润5.43亿元，同比增长6.53%，实现扣非净利润5.37亿元，同比增长8.07%。
　　事件评论
　　龙头优势地位凸显，实现高于行业的韧性增长，并保持较好的经营效率。公司前三季度实现营业收入同比增长9.62%，其中Q1/Q2/Q3分别同比增长4.37%、16.94%和7.37%，单三季度增速环比有所放缓，或主要由于工程渠道及线上渠道有所回落，但整体增长仍高于行业，根据奥维云网推总数据计算，单三季度全渠道油烟机同比增长3.64%，燃气灶同比增长2.38%，消毒柜同比增长3.37%，龙头优势地位凸显，对应来看今年截至9月份公司油烟机线下零售额份额为30.4%、零售量份额为25%，均为市场第一名，油烟机线上零售额份额为17.2%、零售量份额为7.8%，分别为第一名和第三名；公司燃气灶线下零售额份额为29.9%、零售量份额为22.5%，均为市场第一名，燃气灶线上零售额份额为11.9%、零售量份额为4.4%，分别为第三名和第六名，燃气灶线上份额同比去年均有所提升。在此基础上，公司单三季度毛利率同比小幅回落0.07个百分点至52.19%，销售费用率同比下降0.2个百分点，综合毛销差同比提升0.13个百分点，管理费用率同比提升0.14个百分点，研发费用率同比提升0.23个百分点，财务费用率同比提升0.96个百分点，综合使得公司经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-财务费用-研发费用-营业税金及附加）同比增长0.98%，对应扣非净利润同比增长8.07%，扣非净利润率同比提升0.12个百分点，同时公司前三季度经营性现金流量净额同比增长18.46%，综合而言公司在保持收入规模韧性增长同时维持较高经营质量。
　　公司积极探索技术创新推动烹饪变革，并积极开拓新品类机会，为公司持续增长积蓄力量。公司发布数字厨电AI烹饪新旗舰创造者i7，在明火自动烹饪、用户交互、自动化体验等方面全面提升。同时公司积极探索结构性机会：一方面拓展新品类机会，公司上半年洗碗机和集成灶品类占公司收入比例已经超过10%，并实现较快增长；另一方面延伸品牌矩阵渗透结构化需求市场，公司用老板品牌全面助力名气品牌，在组织资源、品牌势能、产品创新、渠道拓展等方面全面升级，探索名气品牌新零售发展之路，并与金帝、大厨、ROKI数字厨电等子品牌共同构建新型品牌矩阵，实现多样性融合，为公司持续增长蓄力。
　　投资建议：公司作为厨电头部品牌，在烟灶品类份额领先，并围绕厨房场景和用户需求变化，积极探索新产品方向，带来更有潜力满足用户需求的数字烹饪产品，在此基础上积极探索洗碗机、集成灶等厨房产品，共享公司渠道资源，有望进一步打开增量市场，有望驱动公司保持稳定增长，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.85、19.63和22.70亿元，对应PE为12.20、11.10和9.60倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、房地产销售波动风险；
　　2、竞争格局加剧的潜在风险。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨老板电器002508SZTableTitle龙头地位凸显保持高质量增长报告要点TableSummary公司2023年前三季度实现营业收入7933亿元同比增长962实现归母净利润1373亿元同比增长1131实现归属扣非净利润1283亿元同比增长1333公司2023年单三季度实现营业收入2998亿元同比增长737实现归母净利润543亿元同比增长653实现扣非净利润537亿元同比增长807分析师及联系人TableAuthor陈亮SACS0490517070017请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-10-27cjzqdt11111老板电器002508SZTableTitle2公司研究丨点评报告龙头地位凸显保持高质量增长TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司披露三季报公司2023年前三季度实现营业收入7933亿元同比增长962实现归TableBaseData当前股价元2296母净利润1373亿元同比增长1131实现归属扣非净利润1283亿元同比增长1333总股本万股94902公司年单三季度实现营业收入亿元同比增长实现归母净利润亿20232998737543流通A股B股万股936970元同比增长653实现扣非净利润537亿元同比增长807每股净资产元1121事件评论近12月最高最低价元33132030龙头优势地位凸显实现高于行业的韧性增长并保持较好的经营效率公司前三季度实注股价为2023年10月26日收盘价现营业收入同比增长962其中Q1Q2Q3分别同比增长4371694和737单三季度增速环比有所放缓或主要由于工程渠道及线上渠道有所回落但整体增长仍高市场表现对比图近12个月于行业根据奥维云网推总数据计算单三季度全渠道油烟机同比增长364燃气灶同老板电器沪深300指数上证综合指数比增长238消毒柜同比增长337龙头优势地位凸显对应来看今年截至9月份49公司油烟机线下零售额份额为304零售量份额为25均为市场第一名油烟机线31上零售额份额为172零售量份额为78分别为第一名和第三名公司燃气灶线下13-5零售额份额为299零售量份额为225均为市场第一名燃气灶线上零售额份额2022-102023-22023-62023-10为119零售量份额为44分别为第三名和第六名燃气灶线上份额同比去年均有资料来源Wind所提升在此基础上公司单三季度毛利率同比小幅回落007个百分点至5219销售费用率同比下降02个百分点综合毛销差同比提升013个百分点管理费用率同比相关研究提升014个百分点研发费用率同比提升023个百分点财务费用率同比提升096个百分点综合使得公司经营性利润毛利额-销售费用-管理费用-财务费用-研发费用-营业TableReport老板电器2023年半年报点评景气回温重税金及附加同比增长098对应扣非净利润同比增长807扣非净利润率同比提归稳健增长2023-08-23升012个百分点同时公司前三季度经营性现金流量净额同比增长1846综合而言老板电器2022A2023Q1财报点评2022年公司在保持收入规模韧性增长同时维持较高经营质量稳健收官2023Q1超预期复苏2023-04-26老板电器2022年三季报点评收入表现优于公司积极探索技术创新推动烹饪变革并积极开拓新品类机会为公司持续增长积蓄力行业营销投入拖累业绩2022-10-25量公司发布数字厨电AI烹饪新旗舰创造者i7在明火自动烹饪用户交互自动化体验等方面全面提升同时公司积极探索结构性机会一方面拓展新品类机会公司上半年洗碗机和集成灶品类占公司收入比例已经超过10并实现较快增长另一方面延伸品牌矩阵渗透结构化需求市场公司用老板品牌全面助力名气品牌在组织资源品牌势能产品创新渠道拓展等方面全面升级探索名气品牌新零售发展之路并与金帝大厨ROKI数字厨电等子品牌共同构建新型品牌矩阵实现多样性融合为公司持续增长蓄力投资建议公司作为厨电头部品牌在烟灶品类份额领先并围绕厨房场景和用户需求变化积极探索新产品方向带来更有潜力满足用户需求的数字烹饪产品在此基础上积极探索洗碗机集成灶等厨房产品共享公司渠道资源有望进一步打开增量市场有望驱动公司保持稳定增长我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为17851963和2270亿元对应PE为12201110和960倍维持买入评级风险提示1房地产销售波动风险更多研报请访问2竞争格局加剧的潜在风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1房地产销售波动风险公司经营品类涵盖吸油烟机燃气灶洗碗机蒸烤一体机消毒柜集成灶等厨房电器品类其需求与厨房装修环节紧密相关具有一定的装修与家具属性由此房地产销售的波动对于潜在需求造成影响进而影响到厨房相关品类的需求趋势从而可能对于公司销售收入造成波动2竞争格局加剧的潜在风险由于整体消费形势偏紧行业集中度近年有所提升但综合性品牌纷纷加大对厨电市场的投入以及互联网品牌的加入厨电行业存在着市场竞争加剧的风险市场竞争的加剧将对公司经营业绩可能产生影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入10272114221274014232货币资金5293650279489679营业成本5137556461756862交易性金融资产2512295030003030毛利5134585865667370应收账款1690792845916营业收入50515252存货1610174419352151营业税金及附加7993103115预付账款178192213237营业收入1111其他流动资产963160199230销售费用2614310734143743流动资产合计12244123391414016243营业收入25272726长期股权投资9999管理费用431491548612投资性房地产56504337营业收入4444固定资产合计1622206525082951研发费用392434484541无形资产221214201188营业收入4444商誉61616161财务费用-157-102121递延所得税资产341341341341营业收入-2-100其他非流动资产486437389341加资产减值损失-25000资产总计15040155161769120170信用减值损失-224000短期贷款52525252公允价值变动收益0000应付款项241995210561174投资收益99576471预收账款0000营业利润1775202222232570应付职工薪酬154167185206营业收入17181718应交税费152273304340营业外收支-2-2-2-2其他流动负债2240241626672950利润总额1773202022212568流动负债合计5017385942644721营业收入17181718长期借款0000所得税费用215248273316应付债券0000净利润1558177119472252递延所得税负债22222222归属于母公司所有者的净利润1572178519632270其他非流动负债143143143143少数股东损益-14-14-16-18负债合计5182402344294886EPS元166188207239归属于母公司所有者权益9732113811316715207现金流量表百万元少数股东权益12611296782022A2023E2024E2025E股东权益9858114931326315285经营活动现金流净额1945224521212430负债及股东权益15040155161769120170取得投资收益收回现金101576471基本指标长期股权投资-30002022A2023E2024E2025E资本性支出-435-567-561-561每股收益166188207239其他293-388021每股经营现金流205237223256投资活动现金流净额-44-898-497-470市盈率167512201110960债券融资0000市净率271191165143股权融资11000EVEBITDA1181821646488银行贷款增加减少55000总资产收益率105115111113筹资成本-482-137-177-230净资产收益率162157149149其他-13000净利率153156154159筹资活动现金流净额-430-137-177-230资产负债率345259250242现金净流量不含汇率变动影响1476120914461731总资产周转率068074072071资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555