研究报告全文：2023年10月27日公司研究多方联动打造925美好生活节海垦广场店对外营业王府井600859SH2023年三季报点评要点买入维持当前价1825元公司1-3Q2023营收同比增长944归母净利润同比增长561310月27日公司公布2023年三季报1-3Q2023实现营业收入9265亿元作者同比增长944实现归母净利润648亿元折合成全面摊薄EPS为057元分析师唐佳睿CFAFCPAAustACCA同比增长5613实现扣非归母净利润590亿元同比增长14471CAIAFRM单季度拆分来看3Q2023实现营业收入2885亿元同比增长599实现归执业证书编号S0930516050001021-52523866母净利润130亿元折合成全面摊薄EPS为011元同比增长27731实tangjiaruiebscncom现扣非归母净利润131亿元比增长6307分析师田然公司1-3Q2023综合毛利率上升269个百分点期间费用率下降233个百分点执业证书编号S09305230500011-3Q2023公司综合毛利率为4115同比上升269个百分点单季度拆分来021-52523799tianranebscncom看3Q2023公司综合毛利率为3939同比上升191个百分点1-3Q2023公司期间费用率为2794同比下降233个百分点其中销售市场数据管理财务费用率分别为13701198226同比分别变化-040-176总股本亿股1135-017个百分点3Q2023公司期间费用率为2894同比下降037个百分点总市值亿元20715一年最低最高元17463260其中销售管理财务费用率分别为14541125315同比分别变化近3月换手率5840-014-092069个百分点多方联动打造925美好生活节王府井海垦广场对外营业股价相对走势3Q2023公司大型综合零售门店数量无变化截至2023年3季度末公司在全48国范围内共运营75家大型综合零售门店总经营建筑面积44925万平方米312023年10月28日公司旗下王府井海垦广场对外营业位于海南省海口市龙15华区海秀中路71号地处国贸CBD核心区位是公司在海南省经营的第一家有-2税购物中心3Q2023公司以心之所向美即生活为主题组织旗下门店联动合作方共同打造王府井925美好生活节整体活动期间客流突破3000-181022012304230723万次会员销售占比达到70同时公司联合抖音组织旗下17个区域多家门王府井沪深300店开展系列直播活动160余场维持盈利预测维持买入评级收益表现1M3M1Y公司业绩基本符合我们此前预期我们维持对公司202320242025年EPS的相对-592-833-1454预测084101116元公司积极联动举办各类营销活动线上线下一体化进绝对-965-1705-1605展顺利维持买入评级资料来源Wind风险提示免税业务推进不达预期门店整合不达预期消费复苏进程不及预期相关研报公司盈利预测与估值简表线下门店聚焦品牌调改线上业务发力直播指标202120222023E2024E2025E王府井600859SH2023年半年报点评营业收入百万元12753108001251414045152882023-08-25营业收入增长率5508-153215871223885净利润百万元134019595111441317复苏进程较为顺利奥莱和购物中心表现亮眼王府井600859SH2023年半年度业绩预净利润增长率24655-85463879020281516增公告点评2023-07-06EPS元118017084101116ROE归属母公司摊薄693102476549605各项业务进展顺利奥特莱斯恢复态势良好PE15106221816王府井600859SH2023年一季报点评PB11111010102023-04-29资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-10-27公司2021年股本为1133亿股2022年后变为1135亿股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告王府井600859SH表11-3Q2023公司主营业务分业态情况营业收入同比增减毛利率同比增减分业态营业收入元毛利率pct百货4470232455633589-027342购物中心1737021264154951604041奥特莱斯14956667706064383324099超市293351466771505-162086专业店11346145231617571283214免税199059923571221不适用不适用资料来源公司公告光大证券研究所整理注1免税是1-3Q2023新增业态上年同期无数据2超市业态1-3Q2023共关闭4家门店剔除闭店因素超市业态收入同店同比下降12083以上数据不含跨业态内部抵消表21-3Q2023公司主营业务分地区情况营业收入同比增毛利率同比增减分地区营业收入元毛利率减pct华北地区52590548236936651588-002华中地区71149178712421-474276华南地区274802084788262881316747西南地区2055830449584039282299西北地区98915502076391911611华东地区469648585221932616-119东北地区3382336579868193456848资料来源公司公告光大证券研究所整理注1华南地区营业收入同比大幅增长主要受海南地区新增业态和门店共同影响所致2东北地区营业收入同比增长主要受地区内公司业态结构布局及同期基数较低共同影响所致3华东地区营业收入同比增长主要受睿锦尚品国际贸易上海有限公司营业收入大幅增长影响所致4华北地区营业收入同比增长主要受北京地区奥莱门店收入增长影响所致5以上数据不含跨区域内部抵消图1公司单季度营收和毛利增速2020Q4-2023Q3图2公司单季度毛利率和期间费用率2020Q4-2023Q33005025040200150301002050010-500-10020Q421Q221Q422Q222Q423Q220Q421Q221Q422Q222Q423Q2王府井的单季度毛利率王府井的单季度营收同比增速王府井的单季度毛利同比增速王府井的单季度期间费用率资料来源wind光大证券研究所整理资料来源wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告王府井600859SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入1275310800125141404515288总资产3915136192390274079842201营业成本73796665753984029083货币资金143039997125141404515288折旧和摊销480503922934948交易性金融资产00000税金及附加331276320359390应收账款268383442496540销售费用16441701194021072293应收票据00000管理费用14191560180219662064其他应收款合计210155188211229研发费用00000存货17561657193021542332财务费用36326294144163其他流动资产335226226226226投资收益233300300300300流动资产合计1704812633155391739518896营业利润1906539120714641696其他权益工具88888利润总额1906533120114581690长期股权投资15471873187318731873所得税528397300365422固定资产68618208840785928760净利润137813790110941267在建工程78220285334370少数股东损益38-58-50-50-50无形资产11941143113511271119归属母公司净利润134019595111441317商誉8581225122512251225EPS元118017084101116其他非流动资产13251342134213421342非流动资产合计2210323559234882340323305现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债1904816249182961927119768经营活动现金流27721641152518682075短期借款197197194726002842净利润134019595111441317应付账款28502098233726052816折旧摊销480503922934948应付票据00000净营运资金增加4188-1198180515341247预收账款72758898107其他-32362142-2153-1744-1437其他流动负债171181181181181投资活动产生现金流963-1488-550-550-550流动负债合计10634777898251080011297净资本支出-1102-728-850-850-850长期借款739738738738738长期投资变化15471873000应付债券00000其他资产变化518-2633300300300其他非流动负债140175175175175融资活动现金流864-48521542213-282非流动负债合计84148471847184718471股本变化3572000股东权益2010319943207312152722433债务净变化616-19921750654242股本11331135113511351135无息负债变化8560-807298322254公积金1214312319123191231912319净现金流4593-4683251815311243未分配利润60715688652673728328归属母公司权益1934719142199802082621783少数股东权益756801751701651盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率421383398402406销售费用率12891575155015001500EBITDA率225147143160164管理费用率11131445144014001350EBIT率159647093102财务费用率284243075102107税前净利润率1494996104111研发费用率000000000000000归母净利润率10518768186所得税率2874252525ROA3504232730ROE摊薄6910485560每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC7809314450每股红利040010026032037每股经营现金流244145134165183偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产17051686176018351919资产负债率4945474747每股销售收入1124951110312371347流动比率160162158161167速动比率144141139141147估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务488970537476472PE15106221816有形资产有息债务9041652952851837PB1111101010EVEBITDA8418212610393资料来源Wind光大证券研究所预测股息率2205141720敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告