事件：公司发布2023年三季度报告，公司前三季度实现营收60.82亿元，同比+5.53%；归母净利润9.53亿元，同比+3.41%。其中，单三季度实现营收23.19亿元，同比+14.36%；归母净利润4.60亿元，同比+18.77%。
　　点评：
　　AI发展趋势向上，服务器及交换机持续贡献业绩。公司系数通领域PCB领先企业，服务器及交换机产品多样，工艺制程沉淀多年，客户资源丰富，有望在AI大潮中享受红利。行业方面，英伟达AI服务器当前密集交付，高速交换机需求上涨。公司相关产品生产交付节奏紧凑，助力公司穿越周期实现高速成长。
　　汽车业务稳中向好，贡献附加动能。公司布局汽车业务已历多年，毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品市场增速持续高企，公司产能利用率较为充足，有望为公司提供附加动能。
　　产品结构优化，盈利能力改善。尽管传统消费/工控等领域今年以来行业景气下行，但AI、汽车等需求较为旺盛，尤其AI服务器、高速交换机等高毛利产品出货持续优化公司产品结构，盈利能力大幅改善。第三季度公司销售毛利率达32.12%，同比+0.85pct。尽管利率变化导致财务费用增多，公司仍实现销售净利率19.50%，同比+0.39pct。展望未来，AI发展有望持续带动服务器/交换机等业务放量，我们看好公司成长性。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为0.75元、1.18元、1.45元。我们看好公司成长性。
　　风险因素：AI发展不及预期，宏观经济波动风险。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告AI发展助力高成长盈利能力改善明显公司研究TableReportDate2023年10月27日TableReportType公司点评报告TableSummary事件公司发布2023年三季度报告公司前三季度实现营收6082亿沪电股份TableStockAndRank002463元同比553归母净利润953亿元同比341其中单三投资评级买入季度实现营收2319亿元同比1436归母净利润460亿元同比1877上次评级买入点评TableAuthor莫文宇电子行业首席分析师执业编号S1500522090001AI发展趋势向上服务器及交换机持续贡献业绩公司系数通领域PCB联系电话13437172818领先企业服务器及交换机产品多样工艺制程沉淀多年客户资源丰邮箱mowenyucindasccom富有望在AI大潮中享受红利行业方面英伟达AI服务器当前密集交付高速交换机需求上涨公司相关产品生产交付节奏紧凑助力公韩字杰电子行业联系人司穿越周期实现高速成长韩字杰联系人邮箱hanzijiecindasccom邮箱hanzijiecindasccom汽车业务稳中向好贡献附加动能公司布局汽车业务已历多年毫米波雷达采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器埋陶瓷厚铜等新兴汽车板产品市场增速持续高企公司产能利用率较为充足有望为公司提供附加动能产品结构优化盈利能力改善尽管传统消费工控等领域今年以来行业景气下行但AI汽车等需求较为旺盛尤其AI服务器高速交换机等高毛利产品出货持续优化公司产品结构盈利能力大幅改善第三季度公司销售毛利率达3212同比085pct尽管利率变化导致财务费用增多公司仍实现销售净利率1950同比039pct展望未来AI发展有望持续带动服务器交换机等业务放量我们看好公司成长性盈利预测我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为075元118元145元我们看好公司成长性风险因素AI发展不及预期宏观经济波动风险TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025ETableOtherReport营业总收入百万元7419833692161184913691增长率YoY-06124106286155归属母公司净利润10641362143822412768百万元增长率YoY-20828056558235毛利率272303308338346信达证券股份有限公司净资产收益率ROE147165153197200CINDASECURITIESCOLTDEPS摊薄元056071075118145市盈率PE倍34862723257816541339北京市西城区闹市口大街9号院1号楼市净率PB倍512448393326267邮编100031TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年10月26日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产5777672678831016612717营业总收入7419833692161184913691货币资金11911292218836555637营业成本54035812638078428956应收票据营业税金及附加11112161857647089101应收账款19732244223225142751销售费用222273295374429预付账款管理费用1410131618152163178228261存货18411786176519561974研发费用411468535711821其他7581383167420092320财务费用-72-136-11-64-152非流动资产58715775592160646174减值损失合计-127-152-100-100-100长期股权投资5043434343投资净收益-12-57000固定资产合计25702719281229363028其他8689-131115无形资产营业利润10410210811412011931573165625813189其他31472911295729712984营业外收支61111资产总计1164912501138041623018892利润总额11991573165725823190流动负债40163829397144414619所得税136212219341421短期借款净利润1577140614061406140610641362143822412768应付票据257357388484511少数股东损益00000应付账款17011569162118641917归属母公司净利润10641362143822412768其他482498557687785EBITDA14961841208929523487非流动负债398405405405405EPS当年元056072075118145长期借款078787878其他398327327327327现金流量表单位百万元负债合计44144234437648465024会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益经营活动现金流0000014101566192725183014归属母公司股东权益7234826794281138413867净利润10641362143822412768负债和股东权益折旧摊销1164912501138041623018892347328243259270财务费用-9440676767投资损失753000重要财务指标单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-36-35030-185-232其它营业总收入7419833692161184913691123134149135139同比-06124106286155投资活动现金流-1521-802-688-698-680归属母公司净利润10641362143822412768资本支出-501-865-388-398-380同比-20828056558235长期投资6-75-300-300-300毛利率272303308338346其他-1027138000ROE147165153197200筹资活动现金流185-515-344-352-352EPS摊薄元056071075118145吸收投资00800PE34862723257816541339借款27092627000PB512448393326267支付利息或股息-364-317-353-352-352现金流净增加额EVEBITDA21291237174211839446827889514671982研究团队简介TableIntroduction莫文宇电子行业分析师S1500522090001毕业于美国佛罗里达大学电子工程硕士2012-2022年就职于长江证券研究所2022年入职信达证券研发中心任副所长电子行业首席分析师韩字杰电子行业研究员华中科技大学计算机科学与技术学士香港中文大学硕士研究方向为半导体设备半导体材料集成电路设计郭一江电子行业研究员本科兰州大学研究生就读于北京大学化学专业2020年8月入职华创证券电子组后于2022年11月加入信达证券电子组研究方向为光学消费电子汽车电子等吴加正电子行业研究员复旦大学工学学士理学博士德国慕尼黑工业大学2年访问研究经验2020年9月入职上海微电子装备集团股份有限公司任光刻机系统工程师于2022年12月加入信达证券电子组研究方向为精密电子仪器半导体设备及零部件半导体工艺等王义夫电子行业研究员西南财经大学金融学士复旦大学金融硕士2023年加入信达证券电子组研究方向为存储芯片模拟芯片等李星全电子行业研究员哈尔滨工业大学学士北京大学硕士2023年加入信达证券电子组研究方向为服务器PCB消费电子等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4