事件：公司公告23年三季报，营收23.19亿同比+14.36%环比+22.34%，归母净利4.61亿同比+18.77%环比+57.53%，扣非归母4.34亿同比+17.78%环比+65.70%，我们点评如下：
　　 Q3业绩符合市场预期，盈利能力进一步提升。前三季度营收60.82亿同比+5.53%，归母净利9.53亿同比+3.41%，扣非归母8.78亿同比0.44%，毛利率30.57%同比+0.65pct，净利率15.42%同比-0.57pct。单看Q3，营收23.19亿同比+14.36%环比+22.34%，归母净利4.61亿同比+18.77%环比+57.53%，扣非归母4.34亿同比+17.78%环比+65.70%，毛利率32.12%同比+0.85pct环比-1.34pcts，净利率19.50%同比+0.38pct环比+4.46pcts。Q3收入同环比增长源于公司整体稼动率持续提升，高价值量产品出货量占比增加，进而推动公司Q3盈利能力有进一步改善。费用率方面，Q3管销研费用分别2.68%/2.35%/6.63%同比-0.81/+0.26/+0.01pct，财务费用-1.41%同比+2.82pcts源于Q3汇兑收益有所减少。
　　展望Q4及明年，AI算力+汽车电子将为公司业绩带来弹性空间。展望Q4，AI服务器、EGS等新平台服务器以及400G/800G交换机等高价值量产品逐步迎来放量，汽车板产能稼动率持续提升，有望推动产品结构优化，盈利能力进一步提升。展望明年，全球通用AI技术加速演进推动算力领域需求快速增长，公司卡位欧美算力领域头部客户，明年高价值量的高多层板、HDI、高速板出货占比有望大幅提升，进一步推动公司业绩释放；汽车板领域，公司Pack，并在ADAS、智能座舱域控、电机电控板、雷达板等高端PCB环节卡位优势资源，产能加速扩充释放，有望推动汽车业务快速增长。同时，公司在泰国亦加速海外产能的建设投产进度，全球化布局将为客户带来更加完备的供应体系，进一步提升客户粘性。未来，随着产品结构的持续调整优化升级，公司的盈利能力有望保持稳步向好趋势。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司长线增长逻辑清晰，依托于下游创新需求稳步扩产并加快海外产能布局，持续提升产品价值量，优化业务结构，有望打开新的业绩成长空间。我们维持预计23-25年营收为88.4/110.5/138.1亿，归母净利润为14.8/19.7/25.3亿，对应EPS为0.78/1.03/1.33元，对应当前股价PE为24.7/18.6/14.4倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、地缘政治风险加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月25日沪电股份002463SZ强烈推荐维持Q3业绩符合市场预期产品结构持续优化带动盈利提升TMT及中小盘电子当前股价1919元事件公司公告23年三季报营收2319亿同比1436环比2234归母基础数据净利461亿同比1877环比5753扣非归母434亿同比1778环比总股本百万股19066570我们点评如下已上市流通股百万股1905总市值十亿元366Q3业绩符合市场预期盈利能力进一步提升前三季度营收6082亿同比流通市值十亿元366553归母净利953亿同比341扣非归母878亿同比044毛利每股净资产MRQ48率3057同比065pct净利率1542同比-057pct单看Q3营收2319ROETTM153亿同比1436环比2234归母净利461亿同比1877环比5753资产负债率382主要股东BIGGERINGBVI扣非归母434亿同比1778环比6570毛利率3212同比085pct主要股东持股比例HOLDINGSCOLTD1951环比-134pcts净利率1950同比038pct环比446pctsQ3收入同环比增长源于公司整体稼动率持续提升高价值量产品出货量占比增加进而推股价表现动公司盈利能力有进一步改善费用率方面管销研费用分别Q3Q31m6m12m268235663同比-081026001pct财务费用-141同比绝对表现1-1790源于汇兑收益有所减少相对表现8-594282pctsQ3沪电股份沪深300展望Q4及明年AI算力汽车电子将为公司业绩带来弹性空间展望Q4150AI服务器EGS等新平台服务器以及400G800G交换机等高价值量产品逐100步迎来放量汽车板产能稼动率持续提升有望推动产品结构优化盈利能50力进一步提升展望明年全球通用AI技术加速演进推动算力领域需求快0速增长公司卡位欧美算力领域头部客户明年高价值量的高多层板HDI-50高速板出货占比有望大幅提升进一步推动公司业绩释放汽车板领域公Oct22Feb23Jun23Sep23司Pack并在ADAS智能座舱域控资料来源公司数据招商证券电机电控板雷达板等高端PCB环节卡位优势资源产能加速扩充释放相关报告有望推动汽车业务快速增长同时公司在泰国亦加速海外产能的建设投产1沪电股份002463Q2业绩符进度全球化布局将为客户带来更加完备的供应体系进一步提升客户粘性合预期关注AI算力汽车相关产品未来随着产品结构的持续调整优化升级公司的盈利能力有望保持稳步向持续放量2023-08-27好趋势2沪电股份002463Q1业绩短期承压AI算力汽车打开长线增维持强烈推荐投资评级公司长线增长逻辑清晰依托于下游创新需求稳长空间2023-04-26步扩产并加快海外产能布局持续提升产品价值量优化业务结构有望打3沪电股份002463点评报告盈利能力持续改善数通汽车双轮开新的业绩成长空间我们维持预计23-25年营收为88411051381亿驱动打开长线空间2023-03-24归母净利润为148197253亿对应EPS为078103133元对应当前股价PE为247186144倍维持强烈推荐评级鄢凡S1090511060002风险提示客户需求低于预期同行竞争加剧地缘政治风险加剧yanfancmschinacomcn程鑫S1090523070013财务数据与估值chengxin2cmschinacomcn会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元7419833688361104513807同比增长-11262525营业利润百万元11931573169222442887同比增长-183283329归母净利润百万元10641362148319682534同比增长-212893329每股收益元056071078103133PE344268247186144PB5144393328资料来源公司数据招商证券公司点评报告图1沪电股份历史PEBand图2沪电股份历史PBBand元元353045x60x302540x52x252043x2030x25x1534x1526x101015x5500Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22Apr23Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22Apr23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券参考报告1沪电股份00246320年业绩符合预期青淞厂开启新一轮扩产计划202102032沪电股份002463入股胜伟策长线卡位汽车板下一代技术202201123沪电股份002463今年有望迎增长拐点汽车数通长线逻辑清晰202203244沪电股份002463Q1迎来经营拐点疫情担忧不改长期趋势202204255沪电股份002463H1业绩逆势增长创新需求持续驱动产品产能结构升级202208246沪电股份002463Q3业绩稳中向好源于产品结构升级稼动率提升及汇兑收益2022-10-257沪电股份002463点评报告Q4业绩优于市场预期数通及汽车板仍为成长主线2023-02-018沪电股份002463点评报告盈利能力持续改善数通汽车双轮驱动打开长线空间2023-03-249沪电股份002463Q1业绩短期承压AI算力汽车打开长线增长空间2023-04-2610沪电股份002463Q2业绩符合预期关注AI算力汽车相关产品持续放量2023-08-27敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产577767266493836510820营业总收入7419833688361104513807现金1191129276912611961营业成本54035812614175119319交易性投资1640000营业税金及附加57646885107应收票据111111418营业费用222273265331414应收款项19732244235729473684管理费用152163172215269其它应收款7625273342研发费用411468497607759存货18411786187922982851财务费用7213650100100其他5321368145018122265资产减值损失141169000非流动资产58715775590460176116公允价值变动收益135353535长期股权投资5043434343其他收益9971717171固定资产25702719285829813088投资收益1257575757无形资产商誉104102928374营业利润11931573169222442887其他31472911291029102910营业外收入71111资产总计1164912501123971438216936营业外支出10000流动负债40163829252729893599利润总额11991573169322452887短期借款15771406000所得税136212210276353应付账款19571926203524893088少数股东损益00000预收账款4435374556归属于母公司净利润10641362148319682534其他438463455455455长期负债398405405405405主要财务比率长期借款078787878202120222023E2024E2025E其他398327327327327年成长率负债合计44144234293233944004营业总收入-11262525股本18971897189718971897营业利润-183283329资本公积金300356356356356归母净利润-212893329留存收益503860147212873610679获利能力少数股东权益00000毛利率272303305320325归属于母公司所有者权益7234826794651098912932净利率143163168178184负债及权益合计1164912501123971438216936ROE157176167192212ROIC123135159200218现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率379339236236236经营活动现金流14101566164514581810净负债比率135119060505净利润10641362148319682534流动比率1418262830折旧摊销346327340356370速动比率1013182022财务费用944050100100营运能力投资收益753494949总资产周转率0707070809营运资金变动1052161819251154存货周转率3332343636其它1712810应收账款周转率4039384141投资活动现金流1521802420420420应付账款周转率3330313333资本支出504877470470470每股资料元其他投资101874494949EPS056071078103133筹资活动现金流1855151748545691每股经营净现金074082086077095借款变动388387141400每股净资产380434497577679普通股增加1720000每股股利015015023031040资本公积增加6556000估值比率股利分配345284284445591PE344268247186144其他3510050100100PB5144393328现金净增加额74248524493700EVEBITDA303252212164132资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4