事件：公司发布2023年中报
　　23H1业绩符合预期，Q2单季环比改善。23H1，公司实现营收37.6亿元（YoY+0.7%），归母净利润4.9亿元（YoY-7.7%）；23Q2，公司实现营收19.0亿元（YoY+4.2%，QoQ+1.5%），归母净利润2.9亿元（YoY+2.8%，QoQ+45.9%）。23Q2毛利率为33.5%，YoY+0.9pct，QoQ+7.8pct。23上半年尽管PCB行业受需求影响承压，但公司“AI+汽车”双轮驱动持续发力，上半年营收实现稳定增长，归母净利润下滑的原因主要是受到汇率波动影响，财务收入净额同比下降，Q2单季营收、归母净利润、毛利率同环比均改善。
　　 OpenAI的火热让社会大众逐渐意识到人工智能技术进步进入“奇点”时刻，AI模型需要更多的算力来管理数据量，推动数据中心往更高速标准发展，催生高阶HDI和高频高速PCB显著增量需求。23H1公司AI服务器和HPC相关PCB产品占公司通讯板营收比重从22年的约7.9%增长至13.6%。2023年上半年，公司通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI服务器的产品认证，并已批量供货；基于PCIE的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产；在交换机产品部分，800G交换机产品已开始批量交付。公司产品布局拓展叠加算力推动数据中心升级带动需求下，公司数通板业务实现量价齐升。
　　汽车板业务：汽车电气化、智能化、网联化是确定性升级方向，ADAS系统搭载率持续上升，催生线路板用量及价值量显著提升。2023年上半年，公司汽车板整体实现营业收入约11.02亿元，同比增长约23.48%，公司2023年初使用自有资金向沪利微电增资约7.76亿人民币，扩充汽车高阶HDI产能；2023年5月完成控股收购胜伟策，推动p2Pack技术商业化落地。公司汽车板业务不断加大研发投入，优化产品和产能结构，毫米波雷达、采用高阶HDI的智能座舱域控制器等新兴产品市场持续成长，同时加大生产效率提升，汽车板业务有望实现快速增长。
　　盈利预测与投资评级：AI算力浪潮推动公司数通业务量价齐升，第二成长曲线汽车板业务充分受益于汽车电动化、智能化、网联化，由于胜伟策并表短期会对业绩有所影响同时受到汇率波动影响，因此我们下调公司2023-2025年归母净利润由17.1/21.6/26.9亿元至13.9/17.8/23.4亿元，当前市值对应PE分别为28/22/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨；国际贸易环境恶化；下游需求不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告元件沪电股份002463年中报点评单季业绩改善2023Q2AI2023年08月29日汽车双轮驱动证券分析师马天翼买入维持执业证书S0600522090001matydwzqcomcn证券分析师鲍娴颖TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600521080008营业总收入百万元833689111098713355baoxydwzqcomcn同比1272322证券分析师周高鼎归属母公司净利润百万元1362138517782338执业证书S0600523030003同比2822832zhougddwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股071073093123股价走势PE现价最新股本摊薄2832278521691649沪电股份沪深300关键词TableTag业绩符合预期新产品新技术新客户10895TableSummary82投资要点69564330事件公司发布2023年中报174-923H1业绩符合预期Q2单季环比改善23H1公司实现营收376亿-2220228292022122820234282023827元YoY07归母净利润49亿元YoY-7723Q2公司实现营收190亿元YoY42QoQ15归母净利润29亿元毛利率为市场数据YoY28QoQ45923Q2335YoY09pct上半年尽管行业受需求影响承压但公司汽QoQ78pct23PCBAI收盘价元2024车双轮驱动持续发力上半年营收实现稳定增长归母净利润下滑的原因主要是受到汇率波动影响财务收入净额同比下降Q2单季营收一年最低最高价9502650归母净利润毛利率同环比均改善市净率倍447流通A股市值百OpenAI的火热让社会大众逐渐意识到人工智能技术进步进入奇点3854260时刻AI模型需要更多的算力来管理数据量推动数据中心往更高速万元总市值百万元标准发展催生高阶HDI和高频高速PCB显著增量需求23H1公司3856299AI服务器和HPC相关PCB产品占公司通讯板营收比重从22年的约79增长至1362023年上半年公司通过了重要的国外互联网公基础数据司对数据中心服务器和AI服务器的产品认证并已批量供货基于PCIE的算力加速卡网络加速卡已在黄石厂批量生产在交换机产品部分每股净资产元LF453800G交换机产品已开始批量交付公司产品布局拓展叠加算力推动数资产负债率LF3823据中心升级带动需求下公司数通板业务实现量价齐升总股本百万股190529流通A股百万股190428汽车板业务汽车电气化智能化网联化是确定性升级方向ADAS系统搭载率持续上升催生线路板用量及价值量显著提升2023年上半相关研究年公司汽车板整体实现营业收入约1102亿元同比增长约2348公司2023年初使用自有资金向沪利微电增资约776亿人民币扩充汽沪电股份0024632023年一车高阶HDI产能2023年5月完成控股收购胜伟策推动pPack技术季报点评业绩符合预期AI汽商业化落地公司汽车板业务不断加大研发投入优化产品和产能结构车电子未来可期毫米波雷达采用高阶HDI的智能座舱域控制器等新兴产品市场持续成长同时加大生产效率提升汽车板业务有望实现快速增长2023-04-28沪电股份算力浪盈利预测与投资评级AI算力浪潮推动公司数通业务量价齐升第二成002463AI长曲线汽车板业务充分受益于汽车电动化智能化网联化由于胜伟潮下数通业务量价齐升策并表短期会对业绩有所影响同时受到汇率波动影响因此我们下调公2023-04-11司2023-2025年归母净利润由171216269亿元至139178234亿元当前市值对应PE分别为282216倍维持买入评级风险提示原材料价格上涨国际贸易环境恶化下游需求不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告沪电股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产67267252912611411营业总收入833689111098713355货币资金及交易性金融资产1292153518463465营业成本含金融类5812626876639185经营性应收款项2311229633523527税金及附加646985103存货1786202625662996销售费用273276341414合同资产0000管理费用163169203240其他流动资产1337139413621423研发费用468490604735非流动资产5775623166777111财务费用136304357长期股权投资43363023加其他收益7197106137固定资产及使用权资产2720282529193003投资净收益57386165在建工程711105413961739公允价值变动35000无形资产1021009896减值损失163144134124商誉0000资产处置收益67810长期待摊费用1111营业利润1573157720382674其他非流动资产2198221522322249营业外净收支1333资产总计12501134831580318523利润总额1573158020422677流动负债3829403345754957减所得税212196264339短期借款及一年内到期的非流动负债141412431072901净利润1362138517782338经营性应付款项1926226328573279减少数股东损益0000合同负债35374655归属母公司净利润1362138517782338其他流动负债455490600721非流动负债405848484每股收益-最新股本摊薄元071073093123长期借款78787878应付债券0000EBIT1513176622282846租赁负债0000EBITDA1841199524683097其他非流动负债327666负债合计4234411746595041毛利率3028296630263123归属母公司股东权益826793661114313482归母净利率1633155416181751少数股东权益0000所有者权益合计826793661114313482收入增长率123669023302155负债和股东权益12501134831580318523归母净利润增长率280316928393153现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1566184413192622每股净资产元436492585708投资活动现金流802740765771最新发行在外股份百万股1905190519051905筹资活动现金流515861243233ROIC1410151316881858现金净增加额2782433111619ROE-摊薄1647147815951734折旧和摊销328230240251资产负债率3387305429482722资本开支865686687689PE现价最新股本摊薄2832278521691649营运资本变动35038970224PB现价464412346286数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn