本报告导读：
　　公司23H1业绩符合预期。其深度布局AI服务器与交换机产品，同时积极开发高端汽车PCB产品，未来有望加速成长。
　　投资要点：
　　维持增持评级，下调目标价至30.6元。结合中报并考虑汽车PCB竞争加剧等因素，下调其23-25年EPS至0.76/1.02/1.27元（前值为0.86/1.09/1.35元）元。参考行业平均估值并考虑其在数通板的领先布局，给予2024年PE30X，下调目标价至30.6元，维持增持评级。
　　公司23H1业绩符合预期。公司23H1营收为37.63亿同比增长0.74%，归母净利润为4.93亿同比下滑7.74%。这主要是公司以外销为主，为规避和防范汇率风险，公司保有相应的美元借款以平衡外币收支和资
　　产负债结构，2023年上半年由于人民币存款利率下行，而美元汇率和利率双升，公司财务收入净额同比减少约0.44亿元。
　　公司深度布局AI服务器与交换机产品，PCB升级打开增长空间。
　　23H1公司AI服务器和HPC相关PCB产品占其通讯板营收比重从22年的约7.9%增长至13.6%。23H1公司通过了国外互联网公司对AI服务器的产品认证并已批量供货，基于PCIE的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产。其800G交换机产品已批量交付，基于算力网络所需低延时/高负载/高带宽的交换机产品已通过样品认证。
　　持续开发高端汽车PCB产品，未来将加速成长。公司23年初向沪利微电增资约7.76亿人民币，扩充汽车高阶HDI产能；23年5月完成控股收购胜伟策，推动p2Pack技术商业化落地。公司毫米波雷达、采用高阶HDI的智能座舱域控制器等新兴产品市场持续成长。
　　风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；原材料价格剧烈波动

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest沪电股份002463评级增持上次评级增持业绩符合预期产品结构持续升级目标价格3060上次预测3270公2023年中报点评当前价格2081司王聪分析师文紫妍分析师20230903021-38676820021-38038321更交易数据wangconggtjascomwenziyangtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052307000152周内股价区间元955-2607报总市值百万元39649本报告导读总股本流通A股百万股19051904告流通股股百万股公司23H1业绩符合预期其深度布局AI服务器与交换机产品同时积极开发高端BH00流通股比例100汽车PCB产品未来有望加速成长日均成交量百万股7972投资要点日均成交值百万元177083TableSummary维持增持评级下调目标价至306元结合中报并考虑汽车PCB竞TableBalance资产负债表摘要争加剧等因素下调其23-25年EPS至076102127元前值为股东权益百万元8636086109135元元参考行业平均估值并考虑其在数通板的领先布每股净资产453局给予2024年PE30X下调目标价至306元维持增持评级市净率46净负债率1107公司23H1业绩符合预期公司23H1营收为3763亿同比增长074归母净利润为493亿同比下滑774这主要是公司以外销为主为TableEpsEPS元2022A2023E规避和防范汇率风险公司保有相应的美元借款以平衡外币收支和资Q1013011Q2015015产负债结构2023年上半年由于人民币存款利率下行而美元汇率证Q3020023券和利率双升公司财务收入净额同比减少约044亿元Q4023027公司深度布局AI服务器与交换机产品PCB升级打开增长空间全年071076研23H1公司AI服务器和HPC相关PCB产品占其通讯板营收比重从究TablePicQuote报22年的约79增长至13623H1公司通过了国外互联网公司对52周内股价走势图AI服务器的产品认证并已批量供货基于PCIE的算力加速卡网络沪电股份深证成指告加速卡已在黄石厂批量生产其800G交换机产品已批量交付基于121算力网络所需低延时高负载高带宽的交换机产品已通过样品认证9365持续开发高端汽车PCB产品未来将加速成长公司23年初向沪37利微电增资约776亿人民币扩充汽车高阶HDI产能23年5月完9成控股收购胜伟策推动pPack技术商业化落地公司毫米波雷达-19采用高阶的智能座舱域控制器等新兴产品市场持续成长2022-092023-012023-052023-09HDI风险提示中美贸易摩擦的不确定性原材料价格剧烈波动升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入7419833691701109513314绝对升幅-8-178--112102120相对指数-2288经营利润EBIT11491513176322132709--2232172622TableReport相关报告净利润归母10641362144519362412--212863425业绩短期承压数据中心产品深度受益AI爆每股净收益元056071076102127发20230511每股股利元015015020020020汽车产品结构加速升级盈利能力有望逐步提升20221222TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E增资沪利微电产品结构加速优化20221213经营利润率155181192199203Q3业绩持续增长产品结构加速优化净资产收益率14716515217318020221109投入资本回报率116134149171179疫情短期影响有限长期经营状况向好EVEBITDA2129123718211410112820220429市盈率37282912274420481644股息率0707101010请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage沪电股份002463TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230903财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入7419833691701109513314信息科技营业成本54035812641977119227税金及附加57647084101电子元器件销售费用222273266311359管理费用152163179216260EBIT11491513176322132709公允价值变动收益135000TableStock投资收益-12-57000沪电股份002463财务费用-72-13613938-1营业利润11931573162521762709所得税136212179239298少数股东损益00000净利润10641362144519362412评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产13551292159520943432上次评级增持其他流动资产4751311132113211321长期投资5043414141目标价格3060固定资产合计25702719277927932865上次预测3270无形及其他资产24631969196919701971资产合计1164912501130481443716931当前价格2081流动负债40163829314228163120非流动负债398405406406406股东权益7234826794991121413405投入资本IC88139759105041151013492TableWebsite公司网址现金流量表wwwwuscncomNOPLAT10191309156919702411折旧与摊销347328403498544流动资金增量-95-863-523-371-443资本支出-501-865-606-535-644公司简介自由现金流770-9184215621867TableCompany经营现金流14101566182821562580公司自成立以来一直立足于印制电路投资现金流-1521-802-1084-635-744板的研发设计和生产制造在全体员工融资现金流185-515-921-1123-598现金流净增加额74248-1773981238的努力下经过多年的市场拓展和品牌财务指标经营现已发展成为是印制电路板行业成长性内的重要品牌之一在行业内享有盛收入增长率-06124100210200EBIT增长率-224317165256224誉净利润增长率-20828061340246利润率毛利率272303300305307EBIT率155181192199203净利润率143163158174181收益率净资产收益率ROE147165152173180总资产收益率ROA91109111134142投入资本回报率ROIC116134149171179运营能力存货周转天数12441122100010001000应收账款周转天数971982820800800总资产周转周转天数57315474519447494641净利润现金含量1311131111TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入68104664848偿债能力1m资产负债率3793392722232083m净负债率610512374287263估值比率12mPE37282912274420481644PB435273417354296-26-892643607895EVEBITDA21291237182114101128PS532473432357298股息率0707101010周内价格范围TableRange52955-2607市值百万元39649股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债2118121574413611793441741745415653012393547371781436964093413345733-19-10-1123218262022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万沪电股份价格涨幅收入增长率净资产收益率沪电股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage沪电股份002463本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号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