事件：公司发布23年中报，23H1实现收入37.63亿元（同比+0.74%），归母净利润4.93亿元（同比-7.74%），扣非归母净利润4.44亿元（同比-12.18%），毛利率29.62%（同比+0.44pct）。其中23Q2收入18.96亿元（同比+4.24%，环比+1.48%），归母净利润2.92亿元（同比+2.80%，环比+45.94%），扣非归母净利润2.62亿元（同比-3.32%），毛利率33.46%（同比+0.86pct）。
　　沪利微电盈利增长，胜伟策于5月并表。分子公司来看，沪利微电23H1营收9.92亿元（同比基本持平），净利润0.99亿元（同比+34%）；黄石沪士23H1营收8.68亿元（同比-3%），净利润1.05亿元（同比-8%）；胜伟策23H1营收0.52亿元，净利润-1.22亿元，于23年5月并表。
　　未来全球服务器/数据存储板、汽车板及中国18层以上板增速领先。根据沪电股份23年中报援引Prismark 2023Q1研究报告数据，Prismark预测22-27年中国PCB产值复合增长率为3.3%，预计到27年产值可达约511.33亿美元，22-27年中国18层以上板产值复合增长率为6.5%；22-27年全球服务器/数据存储板产值复合增长率为7.6%，汽车板产值复合增长率为6.2%。
　　新兴产品批量交付，占比不断优化。23H1公司PCB业务收入35.82亿元（同比+1.42%），毛利率31.03%（同比+0.23pct），分应用领域看：企业通讯市场板收入21.81亿元（同比-8.02%），毛利率33.15%（同比-0.47pct），其中AI服务器和HPC相关PCB产品占比从22年的约7.89%增长至约13.58%，800G交换机产品已开始交付；汽车板收入11.02亿元（同比+23.48%），毛利率25.79%（同比+3.41pct），其中公司毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助等新兴汽车板产品市场持续成长，占比从22年的约21.45%增长至约22.66%；办公及工业设备板收入2.88亿元（同比+12.50%），毛利率35.38%（同比+1.05pct）；消费电子板及其他收入0.10亿元（同比-10.16%），毛利率22.85%（同比-1.21pct）。分地区来看，23H1公司PCB板业务，内销5.49亿元（同比-30.04%），毛利率25.05%（同比-3.01pct）；外销30.33亿元（同比+10.40%），毛利率32.12%（同比+0.53pct）。
　　费用控制良好。费用端，23H1公司销售、管理、财务、研发费用率分别为3.15%（+0.16pct）、2.14%（+0.06pct）、-0.63%（+1.19pct）、6.04%（-0.09pct）。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司营收分别为92.87亿元、112.99亿元、133.75亿元，归母净利润分别为15.33亿元、19.71亿元和23.87亿元，EPS分别为0.80元、1.03元和1.25元。综合以上及可比公司情况，给予2023年PE合理区间25-30倍，对应合理价值区间20.12-24.14元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。下游采购低于预期；短期投入较大等。