【事件】：公司2023前三季度实现营收60.82亿元，同比+5.53%；归母净利润9.53亿元，同比+3.41%。
　　同环比大幅改善，业绩表现好于预期：随着AI浪潮推升算力需求增长，AI服务器和HPC相关PCB产品保持强劲成长；同时传统数据中心领域库存基本去化，相关需求开始探底回升。2023Q3，公司实现营收23.19亿元，同比+14.36%，环比+22.34%大幅改善。受益于高端AI服务器板、新兴汽车板占比结构提升，以及800G交换机产品小批量交付，2023Q3公司毛利率为32.12%，同比改善0.86个百分点，维持在较高水平。
　　净利润创历史新高：公司持续加大研发投入，2023Q3为1.54亿元，同比+14.58%，环比+34.00%。规模效应加持下，2023Q3公司仍实现19.50%的净利率，接近3年前公司高速增长下的最高水平净利率。2023Q3实现归母净利润4.60亿元，同比18.77%，环比+57.53%，业绩改善显著。
　　持续看好算力产业链：10月25日，Google和微软分别公布Q3业绩。其中，微软强劲业绩体现GPU算力需求旺盛及AI技术融合带来的强大产品力；谷歌2023Q3资本开支约80.55亿美元，QoQ+17%，Yoy+11%，AI的投资有显著增加，公司预计2023Q4投资水平将上升，2024年也将继续增长。其他云服务器巨头也在相应增加传统服务器以及AI方面的投资力度，高端算力对PCB的需求有望逐步在公司业绩层面得到兑现。
　　投资建议：公司聚焦高端产品，在AI服务器、高端交换机、新能源车PCB领域具有领先水平。我们预计公司2023-2025年营收为86.84/114.83/147.23亿元，归母净利为14.30/19.40/25.00亿元，对应PE分别为25.58/18.86/14.63倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。
　　

研究报告全文：沪电股份元件公司点评00246320231026净利润创历史新高数通拉货展现成长动能证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司2023前三季度实现营收6082亿元同比553归母净利基本数据2023-10-25润953亿元同比341收盘价元1919流通股本亿股1905每股净资产元479同环比大幅改善业绩表现好于预期随着AI浪潮推升算力需求增长总股本亿股1906AI服务器和HPC相关PCB产品保持强劲成长同时传统数据中心领域库存最近12月市场表现基本去化相关需求开始探底回升2023Q3公司实现营收2319亿元同比1436环比2234大幅改善受益于高端AI服务器板新兴汽车板占比沪电股份沪深300元件结构提升以及800G交换机产品小批量交付2023Q3公司毛利率为3212132同比改善086个百分点维持在较高水平10477净利润创历史新高公司持续加大研发投入2023Q3为154亿元同比491458环比3400规模效应加持下2023Q3公司仍实现1950的净利22率接近3年前公司高速增长下的最高水平净利率2023Q3实现归母净利润-6460亿元同比1877环比5753业绩改善显著持续看好算力产业链10月25日Google和微软分别公布Q3业绩其分析师张益敏中微软强劲业绩体现GPU算力需求旺盛及AI技术融合带来的强大产品力SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom谷歌2023Q3资本开支约8055亿美元QoQ17Yoy11AI的投资有显著增加公司预计2023Q4投资水平将上升2024年也将继续增长其他云分析师吴姣晨服务器巨头也在相应增加传统服务器以及AI方面的投资力度高端算力对SAC证书编号S0160522090001wujc01ctseccomPCB的需求有望逐步在公司业绩层面得到兑现投资建议公司聚焦高端产品在AI服务器高端交换机新能源车PCB相关报告领域具有领先水平我们预计公司2023-2025年营收为86841148314723亿1业绩环比提升明显AI相关产品贡元归母净利为143019402500亿元对应PE分别为255818861463倍献强劲动能2023-08-26维持增持评级2业绩符合预期优势卡位加强业绩增长确定性2023-04-26风险提示下游需求转弱新品研发不及预期地缘政治风险3AGI浪潮之基核心算力PCB供应商2023-03-24盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元7419833686841148314723收入增长率-055123641732232822归母净利润百万元10641362143019402500净利润增长率-2080280350235652891EPS元股056072075102131PE29421658255818861463ROE14701647151917091805PB435273389322264数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入74187183360386837911482841472276成长性减营业成本5402675811615979307819691001942营业收入增长率-0612442322282营业税费5676644360791033516195营业利润增长率-18131849356285销售费用2222627274260513559747113净利润增长率-20828050356289管理费用1521516258169332296629446EBITDA增长率-175231125285231研发费用4108646849494986889791281EBIT增长率-224317200321253财务费用-7249-13632-4243-3018-5707NOPLAT增长率-253285202321258资产减值损失-12685-15204-12800-10300-8800投资资本增长率201107226149180加公允价值变动收益1273539-5005001500净资产增长率151143138206220投资和汇兑收益-1177-5701-5210-6890-8834利润率营业利润119344157262164920223610287288毛利率272303311319319加营业外净收支582068000100100营业利润率161189190195195利润总额119926157330164920223710287388净利润率143163165169170减所得税1357621172219342975337360EBITDA营业收入202221238232222净利润106350136157142986193956250027EBIT营业收入155181209209204资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金1191121292454128326861411002720固定资产周转天数1261191108059交易性金融资产163740004500950017000流动营业资本周转天数1061321136136应收帐款197286224372232989243513245146流动资产周转天数284295390387385应收票据1001064544928447789应收帐款周转天数8991957560预付帐款13631021149519552505存货周转天数1091121027660存货184081178592147735159930155551总资产周转天数514521565504465其他流动资产474761311261051269912698126投资资本周转天数434427503437402可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE147165152171181长期股权投资5035434223421342342ROA9110997111121投资性房地产7182431243124312431ROIC116134132151161固定资产257011271906262158251371239596费用率在建工程3682871097654096017755362销售费用率3033303132无形资产104321021610116100169916管理费用率2120202020其他非流动资产235909186712186712186712186712财务费用率-10-16-05-03-04资产总额11648661250132147349817433892061298三费营业收入4136454848短期债务157672140589155589185589215589偿债能力应付帐款170072156884171978240728288074资产负债率379339361349328应付票据2567135674174752596829696负债权益比610512566536488其他流动负债000000000000000流动比率144176231233250长期借款0007797988975359720997速动比率086094168183208其他非流动负债000000000000000利息保障倍数60184129519357466857负债总额441433423442532398608333676215分红指标少数股东权益000000000000000DPS元015015000000000股本189666189666189666189666189666分红比率留存收益4911675988747132849072411157268股息收益率0913000000股东权益72343382669094110011350561385084业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元056072075102131净利润106350136157142986193956250027BVPS元381436494595727加折旧和摊销3468832828255352612026689PEX294166256189146资产减值准备134911629413750113009900PBX4327393226公允价值变动损失-127-3539500-500-1500PFCF财务费用-94233967349541744385PS4227423225投资收益7315254521068908834EVEBITDA21312416912188少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-3631-35049231636953347362PEG06510505经营活动产生现金流量141043156577215074311947346333ROICWACC投资活动产生现金流量-152118-80234-5516-19164-22770REP融资活动产生现金流量18496-5153974029-19474-6985资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在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