2023三季报：营业收入94.61亿元，同比减少9.77%；归属于母公司所有者的净利润9.08亿元，同比减少23.18%。23Q3营收34亿元，环比+5.5%；毛利率23.43%，同比下降1.9pct，但环比提升0.6pct；归母净利润4.34亿元，同比+1%，扣非净利润3.12亿元。
　　深南PCB业务以通信领域为主，数据中心需求部分回暖。2019年以来公司背板样品最高达120层，批量生产68层，远超行业平均。2023年由于全球经济降温和EGS平台切换不断推迟，数据中心整体需求依旧承压，公司该领域PCB订单同比有所减少。2023Q2数据中心领域下游部分客户项目库存有所回补。
　　汽车电子领域，2023H1同比实现增长。公司汽车电子业务主要聚焦ADAS和新能源汽车方向，主要生产高频、HDI、刚挠、厚铜等产品，其中ADAS领域产品比重相对较高，应用于摄像头、雷达等设备，新能源领域产品主要集中于电池、电控层面。汽车电子专业工厂南通三期2021Q4连线投产，2022年底已实现单月盈利，产能爬坡利用率达五成以上。
　　最大的内资封装基板供应商、国内领先的处理器芯片封装基板供应商。深南电路封装基板五类产品主要用于存储芯片、微机电系统、射频模块、处理器芯片和高速通信，其中硅麦克风微机电系统封装基板市占率逾30%，与日月光、安靠科技、长电科技等长期合作。BT类封装基板产品覆盖能力广泛，积极导入新项目，开发新客户，特别在存储类、射频模组类、FC-CSP类产品市场取得深耕成果，把握了2023Q2以来封装基板领域局部需求修复机会；FC-BGA封装基板技术研发与客户认证均取得阶段性进展。
　　投资80亿强化布局广州、无锡高阶封装基板业务。2021H1封装基板需求提升，无锡基板工厂（2020年投产）60万平产能爬坡顺利，无锡基板二期工厂2022年9月下旬连线投产，公司公告目前产能利用率达到三成以上。公司拟分别在广州和无锡投资建设封装基板工厂，其中广州封装基板项目拟投资60亿元，主要产品为FC-BGA、RF及FC-CSP等有机封装基板；无锡封装基板项目拟投资20.16亿元，主要面向高阶倒装芯片用封装基板。
　　广州项目达产后产能约2亿颗FC-BGA、300万panel RF/FC-CSP等有机封装基板，广州一期厂房已基本完工，生产设备已陆续进厂安装，公司公告预计将于2023Q4连线投产。
　　下调盈利预测，维持买入评级。由于利润率修复不及预期，将2023年归母净利润预测从14亿元下调到12.87亿元，维持2024/25年预测16/18亿元，当前市值对应2023/24 PE26/20X，低于可比公司兴森科技、沪电股份平均PE 38/27X，维持买入评级。
　　风险提示：通信需求复苏不及预期；CCL材料成本持续上涨；IC载板国产化不及预期。
　　

研究报告全文：上市公司电子2023年10月27日公司深南电路002916研究3Q24毛利率改善广州封装基板项目4Q23投产公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持2023三季报营业收入9461亿元同比减少977归属于母公司所有者的净利润908亿元同比减少231823Q3营收34亿元环比55毛利率2343同比下降证市场数据2023年10月26日19pct但环比提升06pct归母净利润434亿元同比1扣非净利润312亿元券收盘价元6457研一年内最高最低元99916119深南PCB业务以通信领域为主数据中心需求部分回暖2019年以来公司背板样品最高究市净率26报息率分红股价155达120层批量生产68层远超行业平均2023年由于全球经济降温和EGS平台切换流通A股市值百万元32972告上证指数深证成指298830956610不断推迟数据中心整体需求依旧承压公司该领域PCB订单同比有所减少2023Q2数注息率以最近一年已公布分红计算据中心领域下游部分客户项目库存有所回补汽车电子领域2023H1同比实现增长公司汽车电子业务主要聚焦ADAS和新能源汽车基础数据2023年09月30日每股净资产元2473方向主要生产高频HDI刚挠厚铜等产品其中ADAS领域产品比重相对较高应资产负债率4096用于摄像头雷达等设备新能源领域产品主要集中于电池电控层面汽车电子专业工总股本流通A股百万513511厂南通三期2021Q4连线投产2022年底已实现单月盈利产能爬坡利用率达五成以上流通B股H股百万--最大的内资封装基板供应商国内领先的处理器芯片封装基板供应商深南电路封装基板一年内股价与大盘对比走势五类产品主要用于存储芯片微机电系统射频模块处理器芯片和高速通信其中硅麦深南电路沪深300指数收益率40克风微机电系统封装基板市占率逾30与日月光安靠科技长电科技等长期合作BT20类封装基板产品覆盖能力广泛积极导入新项目开发新客户特别在存储类射频模组0类FC-CSP类产品市场取得深耕成果把握了2023Q2以来封装基板领域局部需求修复-20机会FC-BGA封装基板技术研发与客户认证均取得阶段性进展-4010-2711-2712-2701-2702-2703-2704-2705-2706-2707-2708-2709-27投资80亿强化布局广州无锡高阶封装基板业务2021H1封装基板需求提升无锡基板工厂2020年投产60万平产能爬坡顺利无锡基板二期工厂2022年9月下旬连线相关研究投产公司公告目前产能利用率达到三成以上公司拟分别在广州和无锡投资建设封装基深南电路002916点评逆势布局汽板工厂其中广州封装基板项目拟投资60亿元主要产品为FC-BGARF及FC-CSP等车PCB与封装基板新产能及新品20230831有机封装基板无锡封装基板项目拟投资2016亿元主要面向高阶倒装芯片用封装基板广州项目达产后产能约2亿颗FC-BGA300万panelRFFC-CSP等有机封装基板广证券分析师州一期厂房已基本完工生产设备已陆续进厂安装公司公告预计将于2023Q4连线投产杨海晏A0230518070003yanghyswsresearchcom下调盈利预测维持买入评级由于利润率修复不及预期将2023年归母净利润预测从研究支持14亿元下调到1287亿元维持202425年预测1618亿元当前市值对应202324PE袁航A02305211000022620X低于可比公司兴森科技沪电股份平均PE3827X维持买入评级yuanhangswsresearchcom李天奇A0230522080001风险提示通信需求复苏不及预期CCL材料成本持续上涨IC载板国产化不及预期litqswsresearchcom金凌A0230122070003财务数据及盈利预测jinlingswsresearchcom联系人202223Q1-Q32023E2024E2025E杨海晏营业总收入百万元139929461129361425715102862123297818同比增长率04-98-7510259yanghyswsresearchcom归母净利润百万元1640908128716181808同比增长率108-232-215257118每股收益元股320177251315353毛利率255231230252259ROE1347295107107市盈率20262018注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入1394313992129361425715102其中营业收入1394313992129361425715102减营业成本106371042299571067011186减税金及附加8687818994主营业务利润32193484289834983822减销售费用233253233257272减管理费用543673543570604减研发费用782820750827846减财务费用107-697165215经营性利润15541744127516791885加信用减值损失损失以-40-260-6-6-填列加资产减值损失损失以-146-1624-15-35-填列加投资收益及其他249166122121122营业利润16171723140117801966加营业外净收入-8-3-4-24-2利润总额16091720139717561964减所得税12880110139155净利润14811640128716181808少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润14811640128716181808全面摊薄总股本489513513513513每股收益元302322251315353资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想