研究报告全文：锡业股份0009603Q23业绩符合预期静待需求复苏提振锡价2023-10-283Q23业绩符合我们预期公司公布2023年三季度业绩1-3Q实现营业收入3366亿元同比-202归母净利润11亿元同比-186其中3Q23实现营业收入1083亿元同比-44环比-76归母净利润41亿元同比3331环比-29公司业绩符合我们预期1-3Q23公司主要产品锡锌价格下行锌锭产量下降导致公司业绩有所下滑价格方面根据上海期货交易所1-3Q23上期所锡均价为214万元吨同比-21上期所锌均价为22万元吨同比-14产量方面据公告1-3Q23公司锡锌锭铜产量分别为59826997万吨同比5-19-2铟锭产量66吨同比213Q23公司产品锡同比量价齐升环比价增量减价格方面根据上海期货交易所3Q23上期所锡均价为223万元吨同比17环比8产量方面据公告3Q23公司锡产量166万吨同比4环比-23我们认为3Q23公司锡产量环比下降主要系公司7月11日起对锡冶炼设备停产检修所致发展趋势锡铟资源丰富成就公司锡铟双龙头产业地位据公告一是公司拥有锡金属勘探开采选矿和冶炼全产业链自2005年以来公司锡产销量位居全球第一2022年公司锡金属国内市场占有率为4778全球锡市场占有率为2254二是公司铟资源生产基地都龙矿区拥有丰富的铟资源储量铟资源储量全球第一是全国最大的原生铟生产基地缅甸进口大幅收缩静待下游需求改善提振锡价公司业绩有望迎来改善供应侧据海关总署9月自缅甸进口锡矿仅1421实物吨同环比-89-94我们认为缅甸佤邦锡矿山目前仍未复产1对全球锡供应扰动仍存需求侧据iFinD8月全球半导体销售额同环比-72连续6个月环比持续回升展望后市我们认为供应扰动下半导体周期复苏叠加稳增长发力有望驱动锡价走强公司业绩有望迎来改善盈利预测与估值维持20232024年盈利预测不变当前股价对应20232024年12710倍市盈率维持跑赢行业评级和1748元目标价对应20232024年165130倍市盈率较当前股价有304的上行空间风险下游需求不及预期锡行业供应超预期