投资摘要
　　事件概述
　　10月25日，公司发布2023年三季度报告。公司2023Q1-Q3实现营业收入444.12亿元，同比增长5.53%；归母净利润21.00亿元，同比增长8.08%；扣非归母净利润19.83亿元，同比增长1.35%。其中第三季度公司实现营业收入152.06亿元，同比增长11.90%；实现归母净利润8.48亿元，同比增长11.42%。
　　分析与判断
　　安世逆势下依然保持行业领先，汽车半导体业务优势明显。公司三季度半导体业务营收39.99亿元，环比增长4.09%，净利润6.83亿元，毛利率37.70%。在半导体处于下行周期的情况下，安世表现出较强韧性，来自汽车领域的收入占比超过60%，与头部汽车Tier1和整机厂建立了长期稳定的合作关系，并快速扩充针对新能源车的产品种类。MOSFET方面，安世当下重点优化LFPAK封装技术以提升器件性能，同时针对不同领域推出专用产品以满足多元化市场需求。大股东代建的临港晶圆厂产能扩张稳步推进，产品导入进展良好，随着后续产能逐步释放，有望推动半导体业务降本。
　　ODM降本增效成果显著，盈利能力大幅改善。公司三季度ODM业务实现营收108.05亿元，毛利率提升至9.97%，净利润2.45亿元，环比增长113.04%。在二季度成功转亏为盈后，ODM业务逆势持续向好，其中手机等传统业务依旧保持强大竞争力。服务器、笔电、AIoT产品等相关业务已经完成体系化成型的产品序列和型号的研发并逐步开始贡献收入。车载智能座舱产品已为头部智能汽车客户量产供货。我们认为，随着新业务逐步扭亏为盈，传统业务订单量稳步增长，ODM业务有望持续向好。
　　光学模组业务成功扭亏为盈，未来以稳为主。公司三季度光学模组业务实现归母净利润0.10亿元。光学模组业务体量较小，公司积极落实特定客户原有项目的持续出货和新型号的验证工作，发挥产业链资源整合优势，强化半导体、产品集成和光学模组三大业务的协同效应。
　　投资建议
　　维持“买入”评级。我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至30.53/36.80/45.99亿元，同比增速分别为+109.2%/+20.5%/+25.0%，对应EPS分别为2.46/2.96/3.70元，对应PE估值分别为18/15/12倍。
　　风险提示
　　公司研发不及预期、终端需求复苏不及预期、新产品推广不及预期

研究报告全文：TableStock闻泰科技600745证半导体业务持续增长ODM大幅改善券研闻泰科技600745三季报点评究TableRatingTableSummary投资摘要报买入维持事件概述告10月25日公司发布2023年三季度报告公司2023Q1-Q3实现营业行业TableIndustry电子收入44412亿元同比增长553归母净利润2100亿元同比增长日期shzqdatemark2023年10月27日808扣非归母净利润1983亿元同比增长135其中第三季度公司实现营业收入15206亿元同比增长1190实现归母净利润TableAuthor分析师马永正848亿元同比增长1142Tel021-53686147分析与判断E-mailmayongzhengshzqcom安世逆势下依然保持行业领先汽车半导体业务优势明显公司三季SAC编号S0870523090001度半导体业务营收3999亿元环比增长409净利润683亿元毛联系人陈凯利率3770在半导体处于下行周期的情况下安世表现出较强韧Tel021-53686412性来自汽车领域的收入占比超过60与头部汽车Tier1和整机厂建E-mailchenkaishzqcom立了长期稳定的合作关系并快速扩充针对新能源车的产品种类SAC编号S0870123070004方面安世当下重点优化封装技术以提升器件性能MOSFETLFPAK同时针对不同领域推出专用产品以满足多元化市场需求大股东代建基本数据TableBaseInfo的临港晶圆厂产能扩张稳步推进产品导入进展良好随着后续产能最新收盘价元4806逐步释放有望推动半导体业务降本12mthA股价格区间元4110-6620ODM降本增效成果显著盈利能力大幅改善公司三季度ODM业务总股本百万股124281实现营收10805亿元毛利率提升至997净利润245亿元环比公增长在二季度成功转亏为盈后业务逆势持续向好无限售A股总股本1000011304ODM司其中手机等传统业务依旧保持强大竞争力服务器笔电AIoT产品流通市值亿元59729点等相关业务已经完成体系化成型的产品序列和型号的研发并逐步开始评贡献收入车载智能座舱产品已为头部智能汽车客户量产供货我们最TableQuotePic近一年股票与沪深比较300认为随着新业务逐步扭亏为盈传统业务订单量稳步增长ODM业闻泰科技沪深300务有望持续向好4135光学模组业务成功扭亏为盈未来以稳为主公司三季度光学模组业28务实现归母净利润010亿元光学模组业务体量较小公司积极落实21特定客户原有项目的持续出货和新型号的验证工作发挥产业链资源14整合优势强化半导体产品集成和光学模组三大业务的协同效应8投资建议1维持买入评级我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至102201230323062308231023-6305336804599亿元同比增速分别为1092205250-12对应EPS分别为246296370元对应PE估值分别为181512倍风险提示公司研发不及预期终端需求复苏不及预期新产品推广不及预期TableReportInfo相关报告数据预测与估值安世发展势头良好ODM业务扭亏为盈单位TableFinance百万元2022A2023E2024E2025E2023年08月28日营业收入58079620607178384072安世盈利强劲ODM静待拐点年增长率101691571712022年10月31日归母净利润1460305336804599年增长率-4411092205250每股收益元117246296370市盈率X3720177814751181市净率X151139127115资料来源Wind上海证券研究所2023年10月26日收盘价公司点评公司财务报表数据预测汇总资产负债表单位百万元TableFinance2利润表单位百万元指标2022A2023E2024E2025E指标2022A2023E2024E2025E货币资金8828149181478616606营业收入58079620607178384072应收票据及应收账款827093501092412615营业成本47534515625869667606存货1013291401076712597营业税金及附加136142165194其他流动资产2599334738454483销售费用91980711491597流动资产合计29829367544032246300管理费用2320217227283447长期股权投资276359443539研发费用3394316540205044投资性房地产0000财务费用560748756763固定资产10524117481294913661资产减值损失-1110-143-135-147在建工程4022490658136616投资收益6110299119无形资产4991540058616305公允价值变动损益-371000其他非流动资产27047275862774227850营业利润2112384347455985非流动资产合计46861499995280854971营业外收支净额-5000资产总计766908675393130101272利润总额2107384347455985短期借款7951795179517951所得税74792612541625应付票据及应付账款14037170011885821618净利润1360291734904360合同负债68100108125少数股东损益-100-136-190-240其他流动负债4617790686279332归属母公司股东净利润1460305336804599流动负债合计26674329583554439027主要指标长期借款2617261726172617指标2022A2023E2024E2025E应付债券7556785681568456盈利能力指标其他非流动负债3229374837483748毛利率182169182196非流动负债合计13402142211452114821净利率25495155负债合计40076471795006553847净资产收益率41788697股本1246124312431243资产回报率19354045资本公积25304252062520625206投资回报率44566169留存收益7617107421442219021成长能力指标归属母公司股东权益35899389964267647275营业收入增长率10169157171少数股东权益715578389149EBIT增长率1802081982271092股东权益合计36614395744306547424归母净利润增长率-441205250负债和股东权益合计766908675393130101272每股指标元现金流量表单位百万元每股收益117246296370指标2022A2023E2024E2025E每股净资产2889313834343804经营活动现金流量1664948369798831每股经营现金流134763562711净利润1360291734904360每股股利0000折旧摊销2714298135884105营运能力指标营运资金变动-46412525-891-427总资产周转率078076080086其他22301060793793应收账款周转率661704708714投资活动现金流量-7149-6197-6656-6548存货周转率579535590579资本支出-6914-6041-6278-6126偿债能力指标投资变动-380-341-388-429资产负债率523544538532其他14518597流动比率112112113119筹资活动现金流量20082733-456-463速动比率069078077080债权融资26713452300300估值指标股权融资13-10200PE3720177814751181其他-676-617-756-763PB151139127115现金净流量-33776090-1321820EVEBITDA1169821689563资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明2公司点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明3