事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入444.12亿元，同比增长5.53%；实现归母净利润21.00亿元，同比增长8.08%；实现扣非归母净利润19.83亿元，同比增长1.35%。2023Q3单季度，公司实现营业收入152.06亿元，同比增长11.90%；实现归母净利润8.48亿元，同比增长11.42%。
　　半导体业务收入逆势增长，充分彰显竞争实力
　　2023Q3公司半导体业务实现营收39.99亿元，环比上升4.09%，实现净利润6.83亿元,环比下降6.18%。2023前三季度，公司在面临地缘政治冲突升级、美国通胀压力持续攀升、半导体市场需求长期萎靡的背景下，经营状况表现十分强韧，实现了半导体业务单季度收入环比持续增长。公司的强韧表现主要系新能源汽车领域需求仍然强劲。此外，公司也借助海外同行调整战略的契机，扩大自身车规MOSFET等产品的全球市场份额。中长期来看，随着公司股东投资的临港12英寸晶圆厂产能逐步爬坡，公司有望取得晶圆产能规模和成本优势，进一步提升自身的综合竞争力。
　　集中资源获取手机ODM优质新项目，产品集成业务环比持续改善
　　2023Q3公司产品集成业务实现营收108.05亿元，环比增长4.59%；实现净利润2.45亿元，已连续两个季度实现扭亏为盈，单季度盈利环比不断扩大。2023Q3该业务毛利率达到9.97%，相较2023上半年提升了0.87个pct。公司产品集成业务营收和净利润实现亮眼增长，主要系公司非手机新业务已过高投入期，部分新业务现金流和盈利能力取得明显改善，并且公司得以集中资源获取手机ODM高毛利新项目，板块业务量及项目的盈利能力明显回升。
　　多元化产品布局＋产能爬坡，新增长点发力可期
　　展望未来，公司在服务器、笔电、AIoT产品、车载终端以及新客户等方面，已经完成体系化成型的产品序列和型号的研发，相关业务将进入市场开发强化阶段，相关产品均已进入对应市场主流厂商供应体系，即将进入上量阶段，预计有望为公司带来新的盈利增长点。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为4.7%、20.9%、18.3%，净利润的增速分别为101.8%、33.9%、22.8%，成长性突出。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为56.88元，相当于2023年24.00x的动态市盈率。
　　风险提示：行业需求持续疲软；行业竞争加剧；公司新产品研发及客户验证进度不及预期。

研究报告全文：2023年10月26日公司快报闻泰科技600745SH证券研究报告ODM业绩持续改善车规半导体业务强分立器件劲支撑投资评级买入-A维持评级6个月目标价5688元事件公司发布2023年三季报2023年前三季度实现营业收入44412亿元同比增长553实现归母净利润2100亿元股价2023-10-264806元同比增长808实现扣非归母净利润1983亿元同比增长交易数据1352023Q3单季度公司实现营业收入15206亿元同比增总市值百万元5972938长1190实现归母净利润848亿元同比增长1142流通市值百万元5972938总股本百万股124281半导体业务收入逆势增长充分彰显竞争实力流通股本百万股12428112个月价格区间411662元2023Q3公司半导体业务实现营收3999亿元环比上升409实现净利润683亿元环比下降6182023前三季度公司在面临地缘政治冲突升级美国通胀压力持续攀升半导体市场需求长期萎靡的股价表现背景下经营状况表现十分强韧实现了半导体业务单季度收入环比闻泰科技沪深300持续增长公司的强韧表现主要系新能源汽车领域需求仍然强劲此38外公司也借助海外同行调整战略的契机扩大自身车规MOSFET等28产品的全球市场份额中长期来看随着公司股东投资的临港12英188寸晶圆厂产能逐步爬坡公司有望取得晶圆产能规模和成本优势进-2一步提升自身的综合竞争力-122022-102023-022023-062023-10资料来源Wind资讯集中资源获取手机ODM优质新项目产品集成业务环比持续改升幅1M3M12M善相对收益163173642023Q3公司产品集成业务实现营收10805亿元环比增长459绝对收益1157225实现净利润245亿元已连续两个季度实现扭亏为盈单季度盈利马良分析师环比不断扩大2023Q3该业务毛利率达到997相较2023上半年SAC执业证书编号S1450518060001提升了087个pct公司产品集成业务营收和净利润实现亮眼增长maliang2essencecomcn主要系公司非手机新业务已过高投入期部分新业务现金流和盈利能盛晓君分析师力取得明显改善并且公司得以集中资源获取手机ODM高毛利新项SAC执业证书编号S1450523080001目板块业务量及项目的盈利能力明显回升shengxjessencecomcn相关报告多元化产品布局产能爬坡新增长点发力可期ODM业务扭亏为盈半导体2023-08-28展望未来公司在服务器笔电AIoT产品车载终端以及新客户等业务彰显韧劲方面已经完成体系化成型的产品序列和型号的研发相关业务将进功率半导体技术领先汽车2022-08-29板块业绩快速增长入市场开发强化阶段相关产品均已进入对应市场主流厂商供应体系即将进入上量阶段预计有望为公司带来新的盈利增长点本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报闻泰科技投资建议我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为47209183净利润的增速分别为1018339228成长性突出维持买入-A的投资评级6个月目标价为5688元相当于2023年2400x的动态市盈率风险提示行业需求持续疲软行业竞争加剧公司新产品研发及客户验证进度不及预期TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入527286580787607977735119869856净利润2611514598294633946348452每股收益元210117237318390每股净资产元27112889297232723648盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍229409203151123市净率倍1817161513净利润率5025485456净资产收益率77418097107股息收益率0400030303ROIC105517296112数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报闻泰科技财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入527286580787607977735119869856成长性减营业成本442004475339503604613407725962营业收入增长率2010147209183营业税费11671361182420582361营业利润增长率101-284827353226销售费用7597918588161029212178净利润增长率81-4411018339228管理费用2026123199200632425927835EBITDA增长率-6902424209147研发费用2689533945319193251137750EBIT增长率-125-239826294204财务费用381856052270659-331NOPLAT增长率-140-387753259204加资产信用减值损失-1355-12277-600-800-800投资资本增长率264250-623335公允价值变动收益718-3706-108250027净资产增长率187612695108投资和汇兑收益672606800600700营业利润2948121122385995223464028利润率加营业外净收支243-50-6405毛利率162182172166165利润总额2972421072385995229864033营业利润率5636637174减所得税45957471100361464317929净利润率5025485456净利润2611514598294633946348452EBITDA营业收入8578106106103EBIT营业收入5639677273资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数4658625038货币资金10505188277486386174184971流动营业资本周转天数-2503-44交易性金融资产269037082600065006527流动资产周转天数189187176157165应收帐款9633086134116525136682191930应收帐款周转天数5657606268应收票据-----存货周转天数4251625757预付帐款28422041487834475648总资产周转天数452463448373340存货62989101322108513123218152675投资资本周转天数206235242197172其他流动资产1034213434125711211612707可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE77418097107长期股权投资11702764276427642764ROA3518384853投资性房地产-----ROIC105517296112固定资产813751052351039979829986520费用率在建工程2313840223400693845537310销售费用率1416151414无形资产5508662330527904325033709管理费用率3840333332其他非流动资产260533258057248468250401249810研发费用率6171635352资产总额725759766898745214776873864572财务费用率0710040100短期债务3536579512415122151216512四费营业收入1111241049289应付帐款137540141003179084214680261020偿债能力应付票据3992520498578414425864422资产负债率524523505493503其他流动负债2444425725263882529325860负债权益比1103109510199741010长期借款42184261683168--流动比率128112097112124其他非流动负债101140107853747769459092407速动比率102074062072082负债总额380599400759382768400333460220利息保障倍数77039918018026-19250少数股东权益81737145629045122216分红指标股本1246212463124281242812428DPS元020-014017015留存收益313403329212356885394268440888分红比率9700615338股东权益345160366139375603411209455532股息收益率0400030303现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润2512913601294633946348452EPS元210117237318390加折旧和摊销1729225019234322485225465BVPS元27112889297232723648资产减值准备131911105---PEX229409203151123公允价值变动损失-7183706-108250027PBX1817161513财务费用413460732270659-331PFCF270-151-337146138投资收益-672-606-800-600-700PS1110100807少数股东损益-986-997-900-1808-2348EVEBITDA358159977764营运资金的变动-39886-4357637793-10212-19579CAGR14450251144502经营活动产生现金流量1749216640901765285450986PEG1608401002投资活动产生现金流量-59448-71486-8970-8494-2480ROICWACC1105081012融资活动产生现金流量7910120084-120844-31258-25275REP4331211411资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报闻泰科技公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报闻泰科技免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告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