研究报告全文：yrtsudnIelbaT闻泰科技TableTitleTableFinanceInfo600745深度研究公司研究挖掘价值投资成长汽车半导体引领三大业务协同发展电TableRank子买入设2023年09月28日备目标价5412元证券TableAuthor研东方财富证券研究所究投资要点TableSummary证券分析师邹杰报证书编号S1160523010001告以汽车半导体业务为龙头三大业务板块协同发展公司已形成半联系人刘琦导体产品集成光学模组三大业务板块拥有从芯片设计晶圆制电话021-23586475造封装测试半导体设备到部件光学模组电子产品ODM等研发相对指数表现TablePicQuote制造于一体的全产业链布局同时公司三大业务协同效应持续升级产品集成光学业务依托半导体平台在绿色功率技术晶圆级封装31先进光学应用方面持续协同创新扩展业务空间构建业务护城河2111半导体业务龙头优势显著产品不断优化增强优势公司半导体业务19281228328628充分发挥汽车和工业领域的产品和技术领先优势规模已跃居全球功-9率分立器件半导体公司第5位同时公司不断加大研发投入加速推-19动技术进步与迭代并积极扩充产能丰富产品品类闻泰科技沪深300基本数据TableBasedata新能源汽车推动公司业务增长根据乘联会预测2023年新能源乘总市值百万元5373905用车销量将达到850万辆实现30左右的增长新能源车介入量增流通市值百万元5373905长和汽车升级带来的单车功率半导体用量增加都将推动公司半导体52周最高最低元68624077业务的进一步发展同时产品集成光学业务也有望在车载互联网终52周最高最低PE48212119端车载摄像头模组等领域得到更多应用52周最高最低PB239149ODM业务成功扭亏有望持续向好2023年上半年公司产品集成业52周涨幅-1584务实现营收20621亿元实现净利润007亿元其中第一季度与52周换手率39878第二季度分别实现营收10289亿元10331亿元净利润分别为-相关研究TableReport108亿元115亿元公司作为ODM行业龙头之一在手机品牌厂轻装上阵半导体AI服务器等业商转向ODM模式的行业趋势下受益于马太效应订单方面手机业务承务布局打开成长空间接三星等重要订单深度绑定客户非手机业务多点开花收入结构20230505持续优化同时公司在嘉兴黄石昆明等地扩产顺利与三星公司签署新项目研发协议携手迈向新阶段20230412智造平台横纵布局全面拓展汽车电子领域20220707业绩稳步增长把握5G发展机遇20201112Tableyemei闻泰科技600745深度研究盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5807870650830476416258998275增长率1015120617411775EBITDA百万元651366620091719920933481归母净利润百万元145977268614336280483363增长率-4410840125194374EPS元股118216271389市盈率PE4456211016851172市净率PB183148136121EVEBITDA11691075926673资料来源Choice东方财富证券研究所投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入分别为650837641689983亿元预计归母净利润分别为268633634834亿元EPS分别为216271389元对应PE分别为211712倍参考可比公司估值我们给予闻泰科技2024年20倍PE对应目标价5412元上调至买入评级风险提示下游市场需求增长不及预期新产品新客户拓展进度不及预期多厂商在新能源汽车相关半导体领域开始布局市场竞争加剧实控人被立案调查的风险实控人张学政因未披露一致行动关系被证监会立案调查公司披露本次调查及相关事项不会对公司造成重大影响该立案调查事项的结果仍存在不确定性敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei闻泰科技600745深度研究1关键假设半导体业务随着公司新产品不断研发与产能不断扩充以及下游汽车和工业领域的需求预计增加公司出货量将不断增加市场份额进一步扩大2023-2025年预计营业收入分别为155180210亿元同比增速13516131667产品集成业务公司承接三星ODM订单有助于业务复苏同时公司积极拓展服务器与车载终端市场多个项目逐步通过客户验证并开始量产2023-2025年预计营业收入分别为450520600亿元同比增速138915561538光学模组业务公司积极推动光学模组业务在车载光学ARVR光学笔电等领域的应用2023-2025年营业收入分别为458364168982亿元同比增速分别为4040402创新之处我们认为闻泰科技旗下的安世半导体具有丰富的车规级半导体产品并且通过加大研发投入扩充产能等方式不断优化保持较高的市场竞争力在汽车不断电动化智能化的背景下具有量价齐升的发展空间并将拉动产品集成光学业务在汽车智能化配套服务方面的应用同时半导体与产品集成业务的战略协同价值开始展现AI算力需求爆炸式增长造成服务器领域订单溢出ODM业务增加的同时闻泰依托安世半导体先进的SiCGaN技术提供绿色节能服务器具有其他服务器代工商无法比拟的竞争优势市场份额有快速爆发机遇3潜在催化1产能显著提升上海临港12寸车规级晶圆项目已经试产通线量产后预计可为公司增加400000片的年产量ODM业务方面2022年公司在嘉兴黄石昆明等地扩产顺利2半导体国产化趋势加强半导体行业长期被海外厂商所占据但随着海外厂商产能紧张价格上涨等问题车规级功率半导体产品国产化趋势加强公司凭借丰富的车规级功率半导体业务产线更有机会占据更大的市场份额3汽车智能化电动化趋势带动各板块业务增长公司将汽车电子作为业务布局的重点领域2020年已成立汽车电子业务的团队2022年升级为独立BG除大力发展车规级半导体产品外公司也积极发展产品集成业务和光学业务在此领域的应用如车内触控屏ADAS高级驾驶辅助车联网系统中智能车载终端等意在成为汽车电子行业的智能汽车和智慧出行的前装车规级解决方案提供商敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei闻泰科技600745深度研究正文目录1全球领先的半导体和通讯产品集成企业711起步于移动设备ODM进军半导体和光学业务712股权结构稳定实际控制人持大部分股权813管理层技术经验丰富研发实力雄厚914以半导体业务为龙头打造产业链一体化制造公司915营收稳定增长整体毛利率稳中有升1216研发费用逐年增长研发团队不断扩大1417产能增加保障业务发展152手机笔电市场低迷功率半导体花开旁枝1621功率半导体发展强劲16211功率半导体市场空间大中国是最大消费国16212细分市场中MOSFET和IGBT成为主流增长趋势稳定17213新能源汽车势头迅猛带动功率半导体发展18214光伏装机容量不断增长带动IGBT需求2022智能手机市场持续低迷平板笔电出货量下降21221全球智能手机出货量下降ODM占比提升21222平板笔电出货量下滑但市场整体高于疫情前水平2323光学业务业务增长空间较大24231智能手机销量下降波及摄像头市场多摄趋势助力回升24232汽车智能化进一步推升车载摄像头模组用量253行业主要竞争者受益于国产替代2831海外巨头占据主要市场半导体国产化趋势加强28311安世半导体稳居全球前十是唯一入围中国企业28312中国功率半导体行业集中度提高头部企业扩张2932ODM行业集中度提高头部效应明显2933光学领域竞争逐渐加强多品牌积极布局30331手机摄像头模组行业壁垒高头部厂商优势突出30332车载摄像头模组市场格局相对分散Tier1厂商有先发优势314半导体业务发力ODM业务成功扭亏为盈3241双碳政策推动新能源汽车发展产能限制车规级半导体市场供给3242MOSFET和IGBT应用场景丰富国产化进程加速3343GaNSiC功率器件大幅降低服务器行业能耗成本3444ODM业务成功扭亏有望持续向好非手机ODM业务多项开花3445光学业务与上下游供应链业务全面整合3446全球业务布局一体化产业链相互赋能355盈利预测366风险提示38图表目录图表1闻泰科技发展历程7图表2闻泰科技股权结构8敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei闻泰科技600745深度研究图表3公司员工受教育程度人数9图表4公司研发人员年龄结构人数9图表5公司主要半导体产品及下游应用10图表6公司2017-2023H1营业收入亿元12图表7公司2019-2022营收结构亿元12图表82019-2022年归母净利润亿元13图表92020-2022年各板块业务净利润亿元13图表102019-2023H1整体和分产品毛利率13图表112017-2022公司费用结构14图表122017-2022公司人员结构14图表13安世半导体主要工厂产能和主要产品15图表14功率半导体在半导体生态中的位置及产品范围16图表15功率半导体全球中国市场规模亿美元及涨幅17图表16全球功率分立器件市场规模亿美元17图表172020年全球功率半导体细分市场占比17图表18全球及中国MOSFET市场规模18图表19全球及中国IGBT市场规模18图表20功率半导体主要应用市场及占比18图表21国家监管平台新能源汽车历年累计接入量万辆接入率19图表22新能源汽车历年销量万辆及市场渗透率情况20图表23我国充电基础设施历年累计运行数量万台20图表242017-20227中国光伏发电累计装机容量亿千瓦20图表252015-2025E全球智能手机出货量百万台21图表262021-2022全球智能手机品牌出货量百万台21图表272021-2022全球智能手机品牌市场份额占比21图表282019-2023E中国智能手机出货量百万台及增长率22图表292017-2025E全球智能手机ODMIDH出货量百万台YoY对全球智能机出货占比22图表302019-2022中国5G手机市场占有率23图表312020-2025E中国5G基站数量预测万个23图表322023Q2全球平板电脑厂商出货量占比23图表332022Q22023Q2全球平板电脑出货量千台YoY23图表342023Q2全球台式机和笔记本电脑出货量万台增长率24图表352023Q2全球台式机和笔记本电脑市场份额24图表362020-2022头部光学摄像头模组企业出货量亿颗同比变化25图表372019-2023E智能手机后镜头设计出货比重25图表38全球光学摄像头模组市场收入分类占比25图表39全球车载摄像头出货量百万件增长率26图表40全球车载摄像头市场收入百万美元增长率26图表412020-2024E全球自动驾驶汽车出货量预测万辆26图表42部分自动驾驶车型车载摄像头情况27图表43全球功率半导体行业结构28图表442021年全球功率半导体行业占比28图表452023Q1中国主要功率半导体公司营收前十29图表462020-2021年中国功率半导体行业市场集中度-CR529敬请阅读本报告正文后各项声明5Tableyemei闻泰科技600745深度研究图表472018-2022全球ODM厂商市场份额占有率变化30图表482015-2020全球手机镜头CR5变化30图表492023全球手机摄像头模组企业综合竞争力TOP1031图表502021年全球车载摄像头模组市场份额31图表51各品牌停产燃油车时间表32图表52功率半导体在电动汽车上的应用33图表53国内MOSFET市场国产化进程亿美元33图表54不同结构MOSFET国产化进程33图表55闻泰科技业绩拆分36图表56可比公司估值表截至2023年09月27日37敬请阅读本报告正文后各项声明6Tableyemei闻泰科技600745深度研究1全球领先的半导体和通讯产品集成企业11起步于移动设备ODM进军半导体和光学业务闻泰科技主要从事集研发设计和生产制造于一体的产品集成基础半导体和光学业务主要提供手机平板笔电服务器IoT汽车电子等终端产品研发制造半导体功率器件模拟芯片的研发设计晶圆制造和封装测试光学模组的研发制造服务图表1闻泰科技发展历程1996年2006年2007年2008年闻泰前身初创品牌头部IDH开启转型康赛集团上市闻泰科技闻泰通讯成立从事手机闻泰通讯成立从事手机嘉兴制造中心投产转型前身方案设计业务IDH方案设计业务IDHODM成为中国首家手机推出开创性的单芯片双卡ODM企业双待技术2017年2013年2012年2009年借壳上市横扫市场全球领先业务扩展资产重组更名为闻泰科闻泰科技设计制造的红位居全球手机ODM榜首西安研发中心成立技后在上交所成功上市米手机销量破亿成为与国内运营商及主流手机横扫中低端市场的现象级品牌合作产品2019年2021年2022年版图扩张全产业链稳步发展收购安世半导体打通产收购得尔塔公司形成安世半导体在世界功率分业链上下游实现产品上游半导体器件中游摄立器件公司排名中位列世公司GPC的转变像模组下游终端产品集界第五比2021年上升一成的产业链布局名在中国蝉联第一资料来源闻泰科技公司官网闻泰科技2021年度社会责任报告东方财富证券研究所起步于ODM业务稳居行业前列闻泰科技旗下负责产品集成业务的闻泰通讯成立于2006年主要从事各类智能终端产品的研发设计和生产制造闻泰通讯在上海无锡深圳和西安均设有研发中心在韩国等国家设有创新中心并在嘉兴无锡昆明黄石印度印尼均设有制造基地其主营的移动通讯设备ODM原始设计制造商为公司传统业务常居行业前列公司还推动产品集成业务从消费领域向工业AIoT汽车电子等领域扩展扩充业务版图2019年闻泰科技通过收购安世半导体切入半导体业务领域主要产品组合包括二极管双极性晶体管ESD保护器件MOSFET器件氮化镓场效应晶体管GaNFET碳化硅SiC二极管绝缘栅双极晶体管IGBT以及模拟IC和逻辑IC其总部位于荷兰奈梅亨在德国汉堡和英国曼彻斯特建有晶圆制造工厂封装测试工厂位于中国东莞菲律宾卡布尧和马来西亚芙蓉涵盖的业务行业包括汽车移动及穿戴设备工业与电力计算机设备消费领域等其中电动汽车的飞速发展是带动安世半导体不断扩张的主要来源敬请阅读本报告正文后各项声明7Tableyemei闻泰科技600745深度研究2021年闻泰科技收购得尔塔科技进军光学模组业务领域研发和生产应用于手机汽车电子笔电等领域的摄像头模组得尔塔科技前身为索尼电子华南有限公司2017年被欧菲光收购目前得尔塔科技在广州珠海建有大型生产基地在日本熊本设有设备研发中心至此闻泰科技已形成上游半导体器件中游摄像模组下游终端产品集成的产业链一体化布局三大板块业务协同合作加速产品研发实现彼此赋能成为全球领先的产品集成基础半导体光学企业12股权结构稳定实际控制人持大部分股权截至公司2022年年度报告发布日2023年7月31日公司第一大股东为闻天下科技集团有限公司持股比例达1239无锡国联集成电路投资中心珠海融林股权投资合肥芯屏产业投资基金昆明市产业发展股权投资基金分别持有股权比例为978544383357公司实际控制人张学政为前十股东中唯一的个人股东直接持股比例为298因其同时为闻天下科技集团有限公司的实际控制人对闻泰科技综合持股比例达1537格力电器通过对珠海融林珠海格力电器的控股成为闻泰科技第三大股东其与其一致行动人合计持股833图表2闻泰科技股权结构资料来源Choice-闻泰科技十大股东明细Choice中国企业库东方财富证券研究所截至2023年7月31日敬请阅读本报告正文后各项声明8Tableyemei闻泰科技600745深度研究13管理层技术经验丰富研发实力雄厚公司董事长兼总裁张学政先生毕业于清华大学具有硕士研究生学历1997年至1998年任ST意法半导体有限公司工程师1998年至2002年任中兴通讯股份有限公司总经理助理2002年至2004年任深圳市永盛通讯有限公司深圳市永盛科技有限公司上海唐劲数码科技有限公司总经理2006年起就职于闻泰通讯股份有限公司2016年至今担任闻泰科技股份有限公司法定代表人董事长总裁公司董事闻泰通讯董事长张秋红女士具有大学学历曾任嘉兴精塑通讯科技有限公司副总经理2017年至今担任闻泰科技股份有限公司董事闻泰通讯股份有限公司董事长公司董事兼副总裁高岩先生具有硕士研究生学历2020年至今担任闻泰科技股份有限公司董事闻泰通讯股份有限公司首席技术官公司研发团队实力雄厚且规模不断壮大截止2022年报发布日公司研发人员数量达7098名占公司总人数比例的21其中具有硕士博士研究生学历的研发人员占比超过14具有本科及以上学历的研发人员占比超73较去年上涨约8团队高学历人员比例逐年增加为公司研发能力提供更强有力的保障同时团队兼具经验丰富的资深研发专家和年轻技术力量老中青比例协调构成了一支技术底蕴深厚结构合理的高素质研发队伍图表3公司员工受教育程度人数图表4公司研发人员年龄结构人数45004206350031484000367230002770350025003000250020002000150014211516150010328939168541000100036450022350041586400资料来源闻泰科技2022年度报告数据截至2022年12月31日东方资料来源闻泰科技2022年度报告数据截至2022年12月31日东方财富证券研究所财富证券研究所14以半导体业务为龙头打造产业链一体化制造公司移动终端ODM是公司主要收入来源收入结构持续优化公司主营业务包含移动终端ODM半导体IDM光学模组及其他三大板块2022年各板块收入占比分别约为68032755442移动终端ODM为公司传统业务虽近年来占比有所下滑但仍为主要业务收入来源半导体IDM业务发展迅速是主要的盈利来源未来占比有望进一步提高光学模组业务在战略上补足产业链一体化格局为公司发展补全战略版图敬请阅读本报告正文后各项声明9Tableyemei闻泰科技600745深度研究子公司半导体业务全球领先闻泰科技旗下安世半导体以半导体IDM为主营业务包含芯片设计晶圆制造和封装测试等全产业链环节业务涵盖汽车通信消费工业等众多领域安世半导体前身为恩智浦的标准产品事业部具有超过60年的半导体行业经验2017年从恩智浦剥离2019年被闻泰科技收购安世半导体主要产品包括二极管双极性晶体管ESD保护器件MOSFET器件氮化镓场效应晶体管GaNFET碳化硅SiC二极管绝缘栅双极晶体管IGBT以及模拟IC和逻辑IC其中晶体管包括保护类器件ESDTVS等为收入占比最大的产品线2022年收入占比约为463MOSFET功率管和模拟与逻辑IC产品分列二三占比分别为31和182较2021年相比晶体管占比下降约403而MOSFET功率管模拟与逻辑IC分别上升约347163此外根据IHSMarkit2020数据安世半导体的二极管晶体管产品居全球排名第一标准逻辑器件产品居于全球排名第二小型号MOSFET居于全球排名第二图表5公司主要半导体产品及下游应用移动与可穿戴设汽车领域工业与电力领域消费类产品领域计算机领域备车身控制电源供应智能手机手持设备如便笔记本电脑底盘与安全电机控制智能手表健身携式电动工具台式电脑动力传动系统工业照明和GPA追踪器等智能家居应用存储设备可穿戴设备高级驾驶复制系电信基础设施音频与视频外围设备统ADAS数据服务器平板电脑游戏车灯照明电器与白色家电制动系统转向系统产品名称汽车用工业电力通讯消费电子计算车载充电器车用压缩机PTC加光伏逆变器工业电IGBT热器机驱动小信号二LED前照灯电控单元变速箱极管三ADAS传感器48VBoardNet电力供应多用途极管DCDCFreewheel制动器背板接口低噪音放大器选娱乐系统传感器接口仪表板显IO接口传感标准逻辑择传感器接口数据多路示ADAS发动机控制单元车身器接口控制电模拟电路复用功率切换高速数据控制模块功率切换路服务器多路传输SIM卡SD卡VBUSUSB3各种各样的用户界面传感器摄ESDTVSRxTxUSB2DD-雷电接口HDMI像头和GP接口娱乐系统车身保护VBatNFCTypeCCC20控制SBUEarJack手机按键48V系统动力转向制动引擎管理EFI传动装置LED照明汽车MOS车身控制继电器更换水燃油泵雨刷电池管理GaNFET电驱逆变系统GaNFET电控和电源敬请阅读本报告正文后各项声明10Tableyemei闻泰科技600745深度研究功率二极电控单元LED照明xEVSiC二电力供应SiC二极管三极极管48VBoardNet48V动力系管5G管统各种便携式电子产品充电DC-DC转换负小信号负载开关DC-DC转器负荷开关标准负荷开载开关通用高MOS换电池反向保护关通用高电阻电阻电池管理RDSonSOA热插拔RDSonIdMax电动机控SOA供电制IdMaxEMC功率MOS快充RDSonThermalRDSONSOAThermalOR-ingDCDCRDSonRDSon同步整流QgQrrRDSonQgQrr资料来源闻泰科技2022年度报告东方财富证券研究所产品集成业务方面手机ODM业务是公司的传统业务以及主要营收来源闻泰科技自2006年起从事手机方案设计2008年随着嘉兴生产基地投产闻泰通讯从IDH转型为集研发设计与生产制造为一体的ODM成为行业龙头除手机ODM外公司的集成业务还拓展到平板笔电AIoT服务器汽车电子等领域在笔电业务上应用闻泰安世联合推出的各类射频通讯电路小型化SiP模块产品以推进产品创新已通过多个全球笔记本电脑客户深刻认证即将量产通过与半导体业务联合公司亦凭借2U双路机架服务器和4U双路存储服务器等产品成功开拓服务器市场中标多个知名客户的服务器项目服务器业务有望成为新的利润增长点此外公司还积极发展汽车电子业务旨在成为汽车电子行业的智能汽车和智慧出行的前装车规级解决方案提供商为客户提供从软件到硬件再到制造的一整套方案包括但不限于智能座舱智能网联和自动驾驶领域的创新产品研发光学模组产品下游应用广泛光学模组业务在摄像头模组业务领域具备稀缺性拥有先进的FlipChip封测技术能力可以生产具有更稳定性能更强抗干扰更小产品尺寸的顶级光学产品除专注于原有细分领域外随着5G通信技术智能驾驶技术3DSensing技术人工智能等新一代科技的快速发展及应用得尔塔科技所经营的摄像头模组业务也将在消费电子汽车AIoT等领域得到更广泛的应用闻泰科技致力于加强各板块间业务协同合作以打造出全产业链的一体化格局以公司提高核心竞争力半导体业务和产品集成业务的协同有助于整合通讯和半导体业务的产品客户供应链资源通过与半导体业务拉通产品集成业务可以充分应用半导体业务IDM平台能力引入更多功率模拟芯片的产品协同能力从而推动SiP等晶圆级封装MiniMicroLED汽车电子等方向的半导体技术融合创新并以半导体能力为牵引构筑产品集成业务护城河笔电业务在高质量的模拟和逻辑芯片以及功率器件产品上也将得到更多的支持闻泰安世联合推出的各类射频通讯电路小型化SiP模块产品也有望应用于笔电产品此外得尔塔科技具有行业领先的FlipChip晶圆级封装技术发挥其低功耗小型化的特色可推动车载笔电ARVR应用落地推动协同供货手机ODM业务并实现光学业务的多极化增长敬请阅读本报告正文后各项声明11Tableyemei闻泰科技600745深度研究15营收稳定增长整体毛利率稳中有升公司营收保持稳定增长2017-2023年H1营业收入分别为16916173354157851707527295807929206亿元2017-2022年营收复合增长率达2798产品集成业务为最大收入来源三大业务板块中产品集成业务始终为公司的主要营收来源在2019年实现大幅增长后保持稳定2021年出现略微下滑后2022年有所回升2023上半年产品集成业务实现营收20621亿元同比增长619因半导体业务的快速增长产品集成业务占全部营收的比例逐年下降仍为公司第一大收入来源2017-2022年产品集成业务营收分别为16021661939786416673866539511亿元占比分别为947095879569805873336803半导体业务方面自2019年公司收购安世半导体并表后迅速发展2019-2022年营收分别为15998921380316001亿元占比约382191326182755年增速达52214395415922022年光学模组业务及其他业务收入约2567亿元占比约442图表3公司2017-2023H1营业收入亿元图表4公司2019-2022营收结构亿元4504003503002502001501005002017年2018年2019年2020年2021年2022年半导体业务产品集成业务其他业务光学模组业务资料来源闻泰科技2017-2023半年度报告东方财富证券研究所资料来源闻泰科技2017-2022年度报告东方财富证券研究所2017-2023H1公司实现归母净利润分别为32906112542415261214601258亿元2018年主要受消费电子市场低迷收购安世股权等影响归母净利润有较大下滑随后随着半导体业务的大幅增长归母净利润逐年提升2022年归母净利润下降至1460亿元较上年同期下降4410主要是由业务发展所带来的销售费用和研发费用大幅增加以及公司发行可转换公司债券使得非现金利息支出增加所导致的财务费用增加所导致2023H1公司实现归母净利润1258亿元同比增长645半导体业务自被收购以来贡献了主要的净利润来源分业务板块来看2020-2022年半导体业务净利润分别为98826323749亿元产品集成业务净利润下行后回暖20202021年净利润分别为806184亿元2022年净亏损1569亿元主要原因在于全球手机和平板市场的需求低迷但2023年上半年扭亏为盈实现净利润007亿元光学模组业务2022年度净亏损335亿元敬请阅读本报告正文后各项声明12Tableyemei闻泰科技600745深度研究图表82019-2022年归母净利润亿元图表92020-2022年各板块业务净利润亿元504030201002020年2021年2022年-10-20半导体业务产品集成业务其他光学模组业务资料来源闻泰科技2017-2023半年度报告东方财富证券研究所资料来源闻泰科技2020-2022年度报告东方财富证券研究所公司整体毛利率水平连续提升产品集成业务毛利率回暖2017-2023H1公司整合毛利率分别为89890610321470161718161761半导体业务方面作为高毛利率产品的代表并表后为公司毛利率带来较大幅度的提升2019-2023H1毛利率分别为276727163717426641302020年度受疫情带来的成本影响毛利率小幅下滑但随后持续走高随着半导体业务占比预计的进一步提升以及自身毛利率的持续增长高毛利率的半导体产品有望继续推动公司整体毛利率上升产品集成业务毛利率2020-2022年有所下滑2019-2023H1毛利率分别为9361211871860910主要原因在于上游原材料包括器件芯片等的价格上涨以及下游消费电子市场疲软但2023上半年产品集成业务毛利率有回暖趋势图表102019-2023H1整体和分产品毛利率资料来源闻泰科技2017-2023半年度报告东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明13Tableyemei闻泰科技600745深度研究16研发费用逐年增长研发团队不断扩大持续研发投构筑公司核心竞争力2017-2023H1公司研发费用分别为78873213202221268933941619亿元占营收比例分别为466422317430510584554自半导体业务被收购以来公司研发费用有较大增长但总体占营收比例基本保持稳定可见公司在业务扩张与研发投入上保持良好协调根据业务增长情况有规划地增加研发投入以增强产品核心竞争力同时研发费用也是各类费用中占比最高的一个为公司保持持续技术创新和研发人才培养等机制奠定了基础研发团队扩张确保技术领先研发人员方面截至2022年公司共有8912名技术人员占全体员工数量262017-2021年公司研发人员数量分别为24292614445554598956人占公司总人数的比例为67585439198321752829公司研发团队稳步扩大为加速产品创新全面打造产业高地提供强力保障图表112017-2022公司费用结构图表122017-2022公司人员结构8000700060005000400030003394200026892221100073213200007882017年2018年2019年2020年2021年2022年研发费用销售费用管理费用财务费用资料来源Choice闻泰科技-利润表东方财富证券研究所资料来源Choice闻泰科技-员工构成东方财富证券研究所半导体方面2022年公司半导体业务研发投入1191亿元较上年同期增长4229以加速推动技术进步与迭代覆盖功率分立器件IGBTSiC和GaN和模块12英寸创新产品模拟IC组合功率管理IC和信号调节IC等方面在化合物半导体产品方面硅基氮化镓功率器件GaNFET已通过AECQ认证测试并实现量产在产业合作伙伴的协同下已完成GaN在电动车逆变器电控电源等方案的设计工作碳化硅技术研发进展顺利碳化硅二极管产品已经出样IGBT产品流片已经完成正处测试验证阶段新的模拟IC类产品也正处在加速研发推进中目前闻泰在马来西亚槟城和中国上海均开设了新的全球研发中心并扩大了位于中国香港德国汉堡和英国曼彻斯特现有的研发中心2022年公司在产品集成业务方面的研发投入约3254亿元较上年同期增长1697同时设立产品中心供应中心方舟实验室等加速产品研发并与半导体业务进行拉通以整合通讯业务与半导体业务的产品客户供应链资源笔电业务作为重点投入的战略方向之一公司扩大了在上海无锡嘉兴的设计团队以加速产品研发更新满足全球客户的笔电需求与半导体业务的拉通助力笔电业务在模拟和逻辑芯片以及功率器件产品方面得到更多的支敬请阅读本报告正文后各项声明14Tableyemei闻泰科技600745深度研究持目前公司已经通过全球多个头部笔记本电脑客户审核认证多个项目的研发和试产顺利进行即将量产同时公司大力开拓服务器市场专注于服务器和存储等数据中心产品的研发生产销售服务推出多款全自研产品包括应用于企业级IT业务的2U双路机架服务器和适用于企业级冷存储温存储区块链分布式存储等应用场景的4U双路存储服务器等面对消费电子市场的低迷需求公司积极拓展新客户新产品出货特定客户智能家居产品PC产品以满足新客需求光学业务方面公司加速光学模组业务研发和认证启动双摄产品批量供货积极推进落实新型号的验证工作等积极推动光学业务与半导体业务产品集成业务的进一步整合扩展业务领域从手机摄像头模组到车载光学ARVR光学笔电等领域的应用17产能增加保障业务发展半导体业务方面德国汉堡晶圆厂新增8英寸晶圆产线并已顺利投产运营据2023年半年报披露公司股东闻天下投资的上海临港12英寸车规级晶圆厂产品已导入直通率达95以上目前进展良好该项目因审慎性考虑由公司控股股东先行投资建设闻泰科技有权择机通过收购项目公司股权方式收购位于马来西亚的主要出产小信号MOS和二极管器材的封测厂开始扩产扩产完成后产能预计将新增250亿颗图表13安世半导体主要工厂产能和主要产品环节地点产能主要产品汉堡35000片月8英寸当量小信号和二极管分立器件功率MOSFET6英寸前端生产曼彻斯特24000片月8英寸当量TrenchMOS临港360000片年预计12英寸车规级功率半导体高功率和中等功率SMD封装广东超过500亿件年DFN和晶圆级选项小信号和二极管器件专业领封装与测试芙蓉200亿件年域包括日本SMD封装和FlatPower及XSON封装夹片粘合功率封装功能TO-卡布尧10亿件年220DPAKD2PAKLFPAK资料来源安世半导体官网新华社SEMIE半导体公众号东方财富证券研究所产品集成方面为应对不断扩大的全球客户需求公司在云南昆明投资建设5G智能制造产业园产业园一期已投产预计形成每年2760万台智能终端手机和机顶盒的产能产业园二期开工建设建成后预计增加每年600万台笔记本电脑的产能无锡嘉兴制造基地升级改造以更好地应对客户需求光学业务方面为支撑得尔塔科技的发展公司投资建设珠海得尔塔工厂建成投产后预计达到年产能9亿颗将新增5倍于广州得尔塔产能为得尔塔科技提供强大的产能保障敬请阅读本报告正文后各项声明15Tableyemei闻泰科技600745深度研究2手机笔电市场低迷功率半导体花开旁枝21功率半导体发展强劲211功率半导体市场空间大中国是最大消费国功率半导体是实现电能转换的核心器件通过开关的变化实现对电流与电压控制进而实现逆变整流变频等多种功能并控制对电子电力系统的能量输出功率半导体可以分为功率IC和功率分立器件两大类其中功率分立器件主要包括功率二极管晶闸管高压晶体管MOSFETIGBT等产品在功率半导体发展过程中功率二极管功率三极管于20世纪50年代面世并应用于工业和电力系统20世纪60至70年代晶闸管等半导体功率器件快速发展20世纪70年代末平面型功率MOSFET开始发展起来20世纪80年代后期沟槽型功率MOSFET和IGBT逐步面世半导体功率器件正式进入电子应用时代20世纪90年代超级结MOSFET逐步出现打破了传统硅基产品的性能限制以满足大功率和高频化的应用需求图表14功率半导体在半导体生态中的位置及产品范围资料来源Omdia市场研究机构Yole市场研究机构东方财富证券研究所全球功率半导体市场规模不断扩大根据Omdia市场研究机构数据2021年全球功率半导体市场规模达441亿美元2022年预计达到481亿美元而这一数字在2024年预计增长到522亿美元四年复合增长率约546中国是主要功率半导体消费市场中国作为全球最大的功率半导体消费国贡献了约四成的功率半导体市场2021年中国功率半导体市场规模为182亿美元2022年预计为191亿美元预计未来中国功率半导体将继续保持平稳增长2024年市场规模有望达到206亿美元目前国内功率半导体市场产品需求主要以电源管理ICMOSFET功率二极管和IGBT为主根据中商产业研究院统计2022年中国功率半导体市场中ICMOSFET功率二极管和IGBT的市场占比分别为543164148和124敬请阅读本报告正文后各项声明16Tableyemei闻泰科技600745深度研究图表15功率半导体全球中国市场规模亿美元及涨幅6001000522481481502500464441422441500400300000206183177182191198200173171-5001000-1000201720182019202020212022E2023E2024E全球市场规模中国市场规模全球增长率中国增长率资料来源Omdia市场研究机构东方财富证券研究所212细分市场中MOSFET和IGBT成为主流增长趋势稳定功率半导体主要分为功率分立器件和功率IC两大类其中全球功率器件市场规模在2021年开始迅速增长年增长率高达682022年市场规模达到了317亿美元随着全球新能源汽车光伏等领域的迅速发展功率器件中的MOSFETIGBT等产品因其在电压工作频率等方面的高性能表现逐渐成为主流占比不断提升根据Omdia市场研究机构数据全球功率半导体的细分市场中占比最高的是MOSFET2020年市场规模占比已达到41紧随其后的是IGBT占比达到30左右而随着新能源汽车光伏等领域的飞速发展MOSFET和IGBT的占比将进一步提高图表16全球功率分立器件市场规模亿美元图表172020年全球功率半导体细分市场占比40080002663176000300400016720014716015820001000000-2000201720182019202020212022市场规模增长率资料来源Omdia市场研究机构东方财富证券研究所资料来源Omdia市场研究机构芯八哥公众号东方财富证券研究所功率MOSFET产品因具有成熟高电压能力强开关速度高开关能耗小等多种优点而受到新能源等成长性应用领域的青睐需求不断增加根据Omdia市场研究机构数据2021年全球MOSFET市场规模约为80亿美元国内市场约30亿美元约占全球功率分立器件市场的40而根据yole市场研究机构数据预测未来在光伏储能及新能源汽车相关需求放量的推动下未来MOSFET市场将稳定增长预计2026年增长至94亿美元敬请阅读本报告正文后各项声明17Tableyemei闻泰科技600745深度研究图表18全球及中国MOSFET市场规模图表19全球及中国IGBT市场规模1002000807130008584816725008015007061807358200010006049150050605001000000405004034333530242930-50023222200018-100020-50020-150010-10000-20000-15002017201820192020202120172018201920202021全球市场中国市场全球市场中国市场全球YoY中国YoY全球YoY中国YoY资料来源Omdia市场研究机构东方财富证券研究所资料来源Omdia市场研究机构东方财富证券研究所IGBT作为功率器件中同样发展迅速的产品之一是由BJT双极型晶体管和MOSFET组成的全控型电压驱动的功率器件IGBT可分为单管模块和智能功率模块IPM三类产品因其是由BJT和MOSFET组成的复合功率半导体因此兼具双极型晶体管的高耐压和MOSFET输入抗阻高的特性适用于高电压大电流场合是新能源工业控制及自动化领域的核心元器件广泛应用于电机节能轨道交通智能电网航空航天汽车电子新能源发电新能源汽车等领域根据Omdia市场研究机构数据2021年IGBT全球市场规模达71亿美元国内市场规模约为22亿美元根据yole市场研究机构预测在工业控制新能源发电新能源汽车等领域的持续刺激下IGBT市场增势可观2026年全球IGBT市场规模将达到84亿美元213新能源汽车势头迅猛带动功率半导体发展作为电能转换与电路控制的核心器件功率半导体在电子电路中起到功率转换功率放大功率开关线路保护和整流等作用广泛应用于汽车工业控制新能源发电消费电子5G通讯轨道交通等电力电子领域以助其实现提高能量转换率减少功率损耗的电力转换目标从全球功率半导体下游应用分布来看根据集邦咨询的数据汽车工业和消费电子为主要的需求来源三者连续多年合计占比在75以上具体来看汽车领域占比为30工业领域占比27消费电子占比22其余合计占比约为21图表20功率半导体主要应用市场及占比46新能源汽车1130工业控制消费市场新能源发电22智能电网27轨道交通资料来源集邦咨询东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明18Tableyemei闻泰科技600745深度研究功率半导体在新能源汽车电池动力模块中发挥重要作用由于电动车功率器件对工作电流和电压有更高要求新增需求主要来自以下几个方面逆变器中的IGBT模块DCDC中的高压MOSFET辅助电器中的IGBT分立器件OBC中的超级结MOSFET总的来说混合动力汽车的功率器件占比达40纯电动汽车的功率器件占比达55相比传统汽车新能源车功率半导体需求提升近9倍功率半导体在新能源汽车领域潜力巨大新能源汽车作为功率半导体最主要的下游应用领域对于带动功率半导体行业发展功不可没根据新能源汽车国家大数据联盟数据我国新能源汽车市场自2021年起迅速扩张2022年销售量达到6887万辆同比增长956渗透率达2562023年1-8月累计销量为5374万辆同比增长392截至2023年3月我国国家监管平台新能源汽车累计接入量已达到13325万辆根据乘联会预测2023年新能源乘用车销量将达到850万辆根据能链研究院预计到2030年我国新能源汽车将达145亿辆左右同时汽车行业电动化智能化网联化共享化发展的趋势推动车规级半导体市场发展智能驾驶智能座舱智能网联成为汽车电子领域新突破口图表21国家监管平台新能源汽车历年累计接入量万辆接入率14001310133251000012073922090001200849079708000771010007000599078460008006655500060049240003813923400293830002611563200020015313502071000000020172018201920202021202220233累计接入量保有量累计接入率资料来源新能源汽车国家大数据联盟公众号东方财富证券研究所在新能源汽车快速发展的同时作为基础设施的充电桩也在快速布局截至2023年3月我国公共充电桩和随车配建充电桩已合计达到5842万台根据工信部2023年发布的规划新增公共充电桩与公共领域新能源汽车推广数量比例力争达到11而根据中国汽车报网数据2023年1-6月我国车桩增量比仅为261左右距离目标还有较大差距随着新能源汽车渗透率提升速度加快未来充电桩市场规模也将加速提升充电桩市场的迅速扩张一方面是新能源汽车充电便利大大增强有利于推动新能源汽车市场规模的进一步扩大同时充电桩自身的迅速发展也使功率半导体的使用大幅增加根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟信息部数据在公共充电桩的补能行为中879的用户充电时偏好选择120kW及以上的大功率充电设施而60kW以下充电设施的用户选择率仅为16其中选择120-150kW大功率充电设施的用户数量最多占比达351大功率充电桩的需求增加将拉动IGBT和SiC等具有耐压高损耗低开关频率高等优异性能的功率半导体产品需求敬请阅读本报告正文后各项声明19Tableyemei闻泰科技600745深度研究图表22新能源汽车历年销量万辆及市场渗透图表23我国充电基础设施历年累计运行数量万率情况台80030007006887700250060060050050020004003521150040030030015861000200125612061367777200100500000010002018201920202021202220233NEV销量市场渗透率公共充电桩随车配建充电桩资料来源新能源汽车国家大数据联盟东方财富证券研究所资料来源新能源汽车国家大数据联盟东方财富证券研究所214光伏装机容量不断增长带动IGBT需求光伏行业是功率半导体的主要下游应用领域之一功率半导体主要应用在逆变器中功率半导体器件IGBT是光伏逆变器的核心零部件逆变器是光伏系统并网的必要设备光伏装机容量的不断增长带动逆变器行业增长同时也为功率半导体行业的持续发展提供动力双控及双碳政策的推动下中国光伏产业制造端向好发展有望带动功率半导体需求增长根据国家能源局数据统计截至2023年6月我国光伏发电累计装机容量达到47亿千瓦同比增长399图表242017-20227中国光伏发电累计装机容量亿千瓦资料来源Choice中国宏观经济国家能源局东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明20