Q23业绩回顾：产品集成业务恢复盈利
　　产品集成ODM业务在连续5个季度录得亏损后，于2Q23扭亏为盈。
　　半导体业务和产品集成ODM业务均实现边际改善。
　　重申“买入”评级，目标价为63.00元（对应22倍2024年市盈率）。
　　2Q23业绩回顾：根据公司半年报信息，由于产品集成ODM业务复苏，2Q23收入环比增长2%/同比增长8%至148亿元。尽管该业务毛利率较低，但ODM收入同比增长14%至103亿元，净利润达到1.15亿元（对比1Q23净亏损1.08亿元）。半导体业务收入达到38亿元，环比微增1%，毛利率下滑至40.9%（对比1Q23为41.7%）。受ODM业务及光学业务盈利复苏推动，公司2Q23归母净利润达到7.98亿元，环比增长73%。
　　渐进改善步入正轨：闻泰科技ODM业务和光学业务均有较大收入贡献来自需求低迷的消费市场，但由于公司成本控制谨慎且运营效率提高，二季度均实现盈利。管理层认为其ODM业务已触底，预计2H23受以下因素推动有望逐步复苏：1)智能手机客户的优质项目；2）笔电（NB）业务盈利能力改善；3）获取新的汽车客户；4）边缘计算服务器业务开始爬坡。闻泰科技位于昆明的笔电制造产能扩张已通过特定客户的验证，有望支撑规模交付带来的进一步增长。安世半导体方面，由于设计验证通过，新项目数量增加以及公司增强了对现有长期合约的执行力，汽车业务占闻泰科技1H23半导体收入的61%（对比1Q23为59%）。收入组合向MOSFET倾斜（1H23：占半导体收入的43%，对比2022年为31%）反映了闻泰科技持续将重点转向高端市场。管理层强调安世半导体与许多国内同行的差异化体现在专注于海外市场，这部分占其1H23半导体收入的比例达到61%。管理层表示还表示公司新产品开发（例如IGBT、SiC、GaN功率分立器件以及功率IC）的进展顺利，闻泰科技的12英寸晶圆厂正在爬坡，直通率超过95%。
　　盈利预测更新：我们将2024年/ 25年收入预测向下微调1%，主要是因为下调半导体收入预测。考虑到较低的毛利率预测和闻泰科技持续的成本控制，我们将2023年/ 2024年/ 25年净利润预测下调7%/ 10%/ 10%。
　　重申“买入”评级，下调目标价至63.00元：出于对其产品集成业务的谨慎看法，我们的目标价采用22倍2024年市盈率（此前为30倍2023年市盈率），仍低于其他功率半导体可比公司的市盈率均值。我们认为闻泰科技汽车市场的长期增长前景可期，聚焦半导体业务能够贡献更高的利润率，或可推动价值重塑。
　　风险提示：新能源汽车增长/新业务推进慢于预期，零组件短缺/成本问题，并购整合慢于预期，行业竞争加剧