研究报告全文：新媒股份300770业绩略低于预期关注行业政策逐步落实进展2023-10-283Q23业绩低于我们预期公司公布3Q23业绩收入402亿元同比增长106归母净利润170亿元同比下降26扣非归母净利润166亿元同比下降17公司收入符合我们预期归母净利润略低于我们预期我们认为主要因成本略高于此前预期发展趋势三季度收入表现相对稳健内容版权收入或有一定程度发展公司三季度收入实现同比增长归母净利润同比略降我们预计3Q23公司IPTV和OTT主业保持稳健发展而IPTV基础业务或因用户增长和业务收入步入稳定期增速有所放缓而三季度暑期旺季我们预计公司内容版权业务或取得一定发展毛利率有一定波动经营费用相对节制3Q23公司毛利率459同比下降64ppt盈利水平因内容版权新业务发展而结构性有波动3Q23销售管理研发费用率分别为183331同比下降09ppt04ppt02ppt经营费用相对节制展望全年我们预计IPTV和OTT付费率伴随产品创新会员运营和宏观消费意愿改善或有恢复空间中长期亦有望受益视频平台提价周期驱动ARPPU提升关注IPTV和OTT行业政策落实进展国新办9月28日举行权威部门话开局系列主题新闻发布会国家广播电视总局副局长杨国瑞提出高度关注电视套娃收费问题治理工作计划分三个阶段全力推进治理工作重申2011年发布的181号文国家广播电视总局科技司于10月25日亦发布有线电视业务技术要求IPTV业务技术要求互联网电视业务技术要求行业标准的报批稿对于开机时间广告展示时间和付费提示等方面提出要求我们认为OTT行业的规范和高质量发展是长期趋势随着相关政策的进一步落实公司作为互联网电视集成平台的管理定位有望加强盈利预测与估值我们维持2023年和2024年净利润预测不变当前股价对应108倍2023年市盈率和101倍2024年市盈率维持跑赢行业评级和目标价48元对应15倍2023年市盈率和14倍2024年市盈率较当前股价有388的上行空间风险宏观经济影响业务拓展不及预期产业政策变化或行业监管风险