事件：新媒股份发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入7.07亿元，同比下降4.77%；归母净利润3.29亿元，同比下降2.57%；扣非归母净利润3.21亿元，同比下降1.09%。2023年第二季度，公司实现营业收入3.50亿元，同比下降1.05%；归母净利润1.59亿元，同比下降4.57%；扣非归母净利润1.57亿元，同比下降1.66%。
　　核心主业整体稳定，内容版权逐步推进。1）2023上半年收入端：公司IPTV基础业务收入3.69亿元，同比下降1.49%；互联网视听业务收入2.88亿元，同比下降1.68%。2）2023上半年成本费用端：公司毛利率53.03%，同比增加1.53pct；销售费用率2.26%，同比减少1.05pct；管理费用率3.44%，同比一致；研发费用率3.50%，同比增加0.53pct。业务表现：1）IPTV基础业务：深化与三大运营商合作，陆续开展少儿街舞、家有酷宝等一系列品牌活动。2）互联网视听业务：①增值业务：集合内容提供商的优质内容，深化各类视听增值产品的运营；②互联网电视业务：公司持续加强云视听极光、云视听小电视两大核心产品的精细化运营，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。截至2023年6月末，公司云视听系列APP全国有效用户达到2.49亿户；公司服务的有效智能终端数量达到2003万台。3）内容版权业务：①内容制作与运营：投资制作动画节目《飞狗莫柯之呼噜噜奇妙夜》、“黄金屋”有声动态绘本，老年综合文化教育产品《常春银发》等。②省外专网业务：以腾讯、优酷等高价值内容为基础，稳步拓展省外IPTV市场，扩大“喜粤TV”品牌系列的影响力。
　　深耕视听多维服务，技术深入研发赋能。1）深耕IPTV基础业务：公司实施线上+线下精准营销和市场推广，开展“粤享K歌”首届5G+K歌大赛等品牌活动；2）打造互联网电视业务：公司持续打造视、听、唱、玩多元产品矩阵，加强“云视听极光”、“云视听小电视”两大核心产品运营能力；3）开拓“N”个垂直赛道：开拓少儿、银发、康养等N个行业垂直赛道，努力打造“客户-产品-创新”的飞轮循环；4）AI/XR研发培育新动能：公司在大数据、人工智能、超高清、元宇宙等领域深入研发，积极为面向广电和家庭场景的虚拟现实和元宇宙应用做好技术准备。
　　盈利预测：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润7.37/8.03/8.68亿元，对应当前股价（2023年08月28日）的PE分别为11.9/10.9/10.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产业政策变化及行业监管风险、业务收入来源较为集中的风险、业务拓展不及预期的风险、税收优惠政策变化风险、内容版权投资风险等。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId传媒dyCompany新媒股份300770SZinvestSugtitle增持维持gestionCh000009核心业务稳步推进技术研发注入动能ange2023年08月29日投资要点公市场数据marketDatasummary事件新媒股份发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业司日期2023-08-28收入707亿元同比下降477归母净利润329亿元同比下降257扣非归母净利润321亿元同比下降1092023年第二季度公司实收盘价元3800点现营业收入350亿元同比下降105归母净利润159亿元同比下评总股本百万股23106降457扣非归母净利润157亿元同比下降166报流通股本百万股23106核心主业整体稳定内容版权逐步推进12023上半年收入端公司净资产百万元348642IPTV基础业务收入369亿元同比下降149互联网视听业务收入告288亿元同比下降16822023上半年成本费用端公司毛利率总资产百万元4525325303同比增加153pct销售费用率226同比减少105pct管理每股净资产元1509费用率344同比一致研发费用率350同比增加053pct业务表来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理现1IPTV基础业务深化与三大运营商合作陆续开展少儿街舞家有酷宝等一系列品牌活动2互联网视听业务增值业务集合内容相关报告relatedReport提供商的优质内容深化各类视听增值产品的运营互联网电视业务兴证传媒新媒股份2022年公司持续加强云视听极光云视听小电视两大核心产品的精细化运营逐报和2023年一季度报点评核步构建内容平台终端的运营闭环截至2023年6月末公司云视心主业稳步发展深入挖掘AI听系列APP全国有效用户达到249亿户公司服务的有效智能终端数量赋能2023-05-03达到2003万台3内容版权业务内容制作与运营投资制作动画节目飞狗莫柯之呼噜噜奇妙夜黄金屋有声动态绘本老年综合文化兴证传媒新媒股份年2022教育产品常春银发等省外专网业务以腾讯优酷等高价值内容半年报点评视听内容持续拓为基础稳步拓展省外市场扩大喜粤TV品牌系列的影响力展版权业务增长亮眼2022-IPTV09-05深耕视听多维服务技术深入研发赋能1深耕IPTV基础业务公司实施线上线下精准营销和市场推广开展粤享K歌首届5GK歌大赛等品牌活动2打造互联网电视业务公司持续打造视听唱玩多元产品矩阵加强云视听极光云视听小电视两大核心产品运营能力3开拓N个垂直赛道开拓少儿银发康养等N个行业垂直赛道努力打造客户-产品-创新的飞轮循环4AIXR研发培育分析师emailAuthor新动能公司在大数据人工智能超高清元宇宙等领域深入研发积极为面向广电和家庭场景的虚拟现实和元宇宙应用做好技术准备李阳盈利预测我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润737liyangyjsxyzqcomcn803868亿元对应当前股价2023年08月28日的PE分别为119S0190518080004109101倍维持增持评级风险提示产业政策变化及行业监管风险业务收入来源较为集中的风杨尚东险业务拓展不及预期的风险税收优惠政策变化风险内容版权投资风yangshangdongxyzqcomcn险等S0190521030003主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元1429152616701810同比增长14689484归母净利润百万元691737803868assAuthor同比增长17668981毛利率538532535527ROE199199192186每股收益元299319347376市盈率127119109101来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件新媒股份发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入707亿元同比下降477归母净利润329亿元同比下降257扣非归母净利润321亿元同比下降1092023年第二季度公司实现营业收入350亿元同比下降105归母净利润159亿元同比下降457扣非归母净利润157亿元同比下降166核心主业整体稳定内容版权逐步推进1收入端2023年上半年公司IPTV基础业务收入369亿元同比下降149互联网视听业务收入288亿元同比下降168内容版权业务收入042亿元同比下降38252成本费用端2023年上半年公司毛利率5303同比增加153pct销售费用率226同比减少105pct管理费用率344同比一致研发费用率350同比增加053pct32023年上半年业务表现IPTV基础业务2023年上半年公司继续与广东移动广东电信广东联通三大运营商在保持稳定良好的合作积极拓展用户市场陆续开展少儿街舞家有酷宝等一系列品牌活动2023年上半年公司IPTV基础业务收入369亿元同比下降149IPTV基础业务有效用户1981万户互联网视听业务增值业务2023年上半年公司加强内容精细化运营集成了华视网聚华数百视通咪咕优酷腾讯爱奇艺等内容提供商的优质内容有效地提高了平台用户粘性和活跃度互联网电视业务2023年上半年公司持续加强云视听极光云视听小电视两大核心产品的精细化运营不断提升会员权益和观看体验布局电竞K歌短视频等垂类产品丰富内容产品形态打造视听唱玩多元互联网电视产品矩阵稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作逐步构建内容平台终端的运营闭环截至2023年6月末公司云视听系列APP全国有效用户达到249亿户同比增长081公司服务的有效智能终端数量达到2003万台同比增长3083内容版权业务内容制作与运营2023年上半年稳步推进喜粤TV媒资库建设拓展喜粤TV媒资库自制集成内容的国内分发与海外发行渠道做实少儿内容赛道投资制作动画节目飞狗莫柯之呼噜噜奇妙夜等持续制作大屏阅读数字化产品黄金屋的有声动态绘本加强银发垂类内容建设持续更新老年综合文化教育产品常春银发省外专网业务2023年上半年公司以腾讯优酷等高价值内容为基础稳步拓展省外IPTV市场持续扩大喜粤TV品牌系列产品的影响力加强与运营商的超高清内容业务合作开创特色产品包影视融合包的业务模式为用户提供更多优质影视内容有线电视增值持续拓展影视音乐电竞国创与二次元垂类等产品丰富有线电视增值产品形态请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情深耕视听多维服务技术深入研发赋能1深耕IPTV基础业务公司紧紧围绕打造互联网新视听头部平台的战略目标实施线上线下精准营销和市场推广开展粤享K歌首届5GK歌大赛少儿街舞家有酷宝等一系列品牌活动有效提升用户付费率和ARPU值2打造互联网电视业务互联网电视业务持续打造视听唱玩多元产品矩阵加强云视听极光云视听小电视两大核心产品运营能力促进垂类产品逐步从规范发展走向价值变现成为打造客厅经济重要支撑点并积极创新与储备新产品新业务3开拓N个垂直赛道公司深挖垂直用户需求开拓少儿银发康养教育电商等N个行业垂直赛道紧紧围绕客户的需求通过投资合作等方式加大创新力度努力打造客户-产品-创新的飞轮循环持续提升公司的内容竞争优势4AIXR研发培育新动能公司在大数据人工智能超高清元宇宙等领域深入研发携手广科院中国传媒大学华中科技大学科大讯飞等伙伴持续加强元宇宙相关技术研究及产业合作开展了数字资产VR视频大数据自由视点等相关课题研究打造了XR创新实验室积极为面向广电和家庭场景的虚拟现实和元宇宙应用做好技术准备公司采用AI算法提升优质内容的推送效率与广大用户的产品体验联合高校博华超高清创新中心华为等单位开展AI超高清视频产业协同合作通过AI超分技术对经典老片及其他特色高标清视频内容进行超高清转制盈利预测我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润737803868亿元对应当前股价2023年08月28日的PE分别为119109101倍维持增持评级风险提示产业政策变化及行业监管风险业务收入来源较为集中的风险业务拓展不及预期的风险税收优惠政策变化风险内容版权投资风险等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产3929433650285762营业收入1429152616701810货币资金3303376444385172营业成本660714777856交易性金融资产50505050税金及附加5566应收票据及应收账款44374144销售费用47505362预付款项11121315管理费用53434453存货0000研发费用47505459其他521473486482财务费用-54-70-81-95非流动资产457256106-38其他收益19201919长期股权投资1278196110投资收益4132固定资产1311129169公允价值变动收益0000在建工程2100信用减值损失6244无形资产112-16-158-295资产减值损失-6-19-39-27商誉0211资产处置收益0-0-0-0长期待摊费用10-0-1营业利润694738804869其他85757577营业外收入0111资产总计4386459251345724营业外支出1000流动负债8758459201008利润总额693739805870短期借款0000所得税3333应付票据及应付账款739704547792587007净利润691736802867其他137140140138少数股东损益-1-1-1-1非流动负债31333231归属母公司净利润691737803868长期借款0000EPS元299319347376其他31333231负债合计9078779521039主要财务比率股本231231231231会计年度20222023E2024E2025E资本公积1258125812581258成长性未分配利润1951218926573160营业收入增长率14689484少数股东权益111098营业利润增长率19649081股东权益合计3480371541834685归母净利润增长率17668981负债及权益合计4386459251345724盈利能力毛利率538532535527现金流量表单位百万元归母净利率133149159167会计年度20222023E2024E2025EROE199199192186归母净利润691737803868偿债能力折旧和摊销119130132132资产负债率207191185182资产减值准备-1-311流动比率449513547571资产处置损失-0000速动比率449513547571公允价值变动损失0-0-0-0营运能力财务费用-25-70-81-95资产周转率352340343333投资损失-4-1-3-2应收账款周转率12331382903873538559少数股东损益-1-1-1-1存货周转率416529330049491548479286营运资金的变动235-207184每股资料元经营活动产生现金流量1006817908990每股收益299319347376投资活动产生现金流量-76771914每股经营现金435353393428融资活动产生现金流量-273-433-253-270每股净资产1501160418062024现金净变动656461674734估值比率倍现金的期初余额1750330337644438PE127119109101现金的期末余额2406376444385172PB25242119数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间司股价或行业指数相对同期相关证股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所市场以北证50指数为基准新三板市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以三板成指为基准香港市场以恒生指推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数数为基准美国市场以标普500或纳斯行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-