[报告关键要素: 8月29日，公司披露2023年半年度报告,2023年上半年实现营收7.07亿元（YoY-4.77%）；归母净利润3.29亿元（YoY-2.57%）；扣非归母净利润3.21亿元（YoY-1.09%）。2023年第二季度实现营收3.50亿元（YoY1.05%，QoQ-1.91%）；归母净利润1.59亿元（YoY-4.57%，QoQ-6.84%）；扣非归母净利润1.57亿元（YoY-1.66%，QoQ-4.60%）。另，公司拟每10股派发现金红利8元（含税）。
　　投资要点: IPTV业务：加强内容精细化运营，业绩有所承压。1）IPTV基础业务：
　　公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，但受外部经济大环境、合作方业务拓展、行业发展趋势等综合因素的影响，业绩有所承压，23H1实现收入3.69亿元（YoY-1.49%）,有效用户微幅缩减至1,981万户（YoY-1.52%）；2）IPTV增值业务：公司加强内容精细化运营，平台集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时保证头部内容和精品内容引入的时效性，同时深化各类视听增值产品的运营，持续开展线上及线下会员活动，有效地提高了平台用户粘性和活跃度，业绩保持稳定，23H1实现收入1.95亿元（YoY+0.60%）。
　　互联网电视业务：公司持续加强云视听产品运营，稳步推进智能终端业务。公司不断提升会员权益和观看体验，加强云视听系列APP产品运营，持续布局电竞、K歌、短视频等垂类产品，丰富内容产品形态，打造视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵，23H1拉动云视听系列APP全国有效用户上升至2.49亿户（YoY+0.81%）,收入0.93亿元（YoY6.14%），同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环，公司服务的有效智能终端数量达到2003万台（YoY+30.83%）。
　　内容版权业务：节目制作数量有所缩减，期待后续制作节奏恢复。公司将业务从需求端延伸到供给端，构建精品内容资源库，做实少儿内容赛道，投资制作动画节目《飞狗莫柯之呼噜噜奇妙夜》等，持续制作大屏阅读数字化产品“黄金屋”的有声动态绘本，同时加强银发垂类内容建设，持续更新老年综合文化教育产品《常春银发》，但是由于制作计划不及预期、内容版权投资回报周期性及不确定性等影响，23H1收入同比下降38.25%至0.42亿元。
　　盈利预测与投资建议：公司上半年业绩有所承压，核心业务拓展不及预期，但随着宏观经济恢复及版权业务制作节奏恢复，看好公司下半年业绩修复，我们微幅下调了盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入为15.21/16.50/18.13亿元，归母净利润分别为7.20/7.84/8.56亿元，EPS分别为3.12/3.39/3.71元，对应8月28日收盘价，PE分别为12.20X/11.20X/10.25X，维持“买入”评级。
　　风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告传媒公TableTitleTableStockRank司23H1业绩有所承压推进智能终端业务构维持研买入究建内容平台终端闭环TableStockNameTableReportDate新媒股份300770点评报告2023年08月29日报告关键要素TableSummary基础数据TableBaseData8月29日公司披露2023年半年度报告2023年上半年实现营收707总股本百万股23106亿元YoY-477归母净利润329亿元YoY-257扣非归母净流通A股百万股23106利润321亿元YoY-1092023年第二季度实现营收350亿元YoY-收盘价元3800公105QoQ-191归母净利润159亿元YoY-457QoQ-684总市值亿元8780扣非归母净利润157亿元YoY-166QoQ-460另公司拟每10流通A股市值亿元8780司点股派发现金红利8元含税个股相对沪深TableChart300指数表现评投资要点新媒股份沪深300报100IPTV业务加强内容精细化运营业绩有所承压1IPTV基础业务80告公司继续保持与广东移动广东电信广东联通三大运营商的稳定良好60合作持续强化喜粤TV内容和产品运营但受外部经济大环境合4020作方业务拓展行业发展趋势等综合因素的影响业绩有所承压23H10实现收入369亿元YoY-149有效用户微幅缩减至1981万户-20YoY-1522IPTV增值业务公司加强内容精细化运营平台集成了华视网聚华数百视通咪咕优酷腾讯爱奇艺等内容提供数据来源聚源万联证券研究所商的优质内容同时保证头部内容和精品内容引入的时效性同时深化TableReportList各类视听增值产品的运营持续开展线上及线下会员活动有效地提高相关研究证了平台用户粘性和活跃度业绩保持稳定23H1实现收入195亿元IPTV业务稳健增长持续深耕垂类赛道推进AI技术赋能产品运营券YoY060研互联网电视业务公司持续加强云视听产品运营稳步推进智能终端业有效用户数持续增长互联网视听及内容版究务公司不断提升会员权益和观看体验加强云视听系列APP产品运权业务表现靓眼报营持续布局电竞K歌短视频等垂类产品丰富内容产品形态打经营业绩用户规模稳健增长内容版权业务布局产业链上游增速亮眼告造视听唱玩多元互联网电视产品矩阵23H1拉动云视听系列APP3576全国有效用户上升至249亿户YoY081收入093亿元YoY-614同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作逐步构建内容平台终端的运营闭环公司服务的有效智能终端数量达到2003万台YoY3083内容版权业务节目制作数量有所缩减期待后续制作节奏恢复公司分析师TableAuthors夏清莹将业务从需求端延伸到供给端构建精品内容资源库做实少儿内容赛执业证书编号S0270520050001道投资制作动画节目飞狗莫柯之呼噜噜奇妙夜等持续制作大屏电话075583223620TableForecastSample2022A2023E2024E2025E邮箱xiaqy1wlzqcomcn营业收入百万元142865152199165024181284研究助理李中港增长比率139653843985电话17863087671净利润百万元邮箱lizgwlzqcomcn69132719827841285643增长比率170412893922每股收益元299312339371市盈率倍1270122011201025市净率倍253226188159数据来源携宁科技云估值万联证券研究所TablePagehead2证券研究报告阅读数字化产品黄金屋的有声动态绘本同时加强银发垂类内容建设持续更新老年综合文化教育产品常春银发但是由于制作计划不及预期内容版权投资回报周期性及不确定性等影响23H1收入同比下降3825至042亿元盈利预测与投资建议公司上半年业绩有所承压核心业务拓展不及预期但随着宏观经济恢复及版权业务制作节奏恢复看好公司下半年业绩修复我们微幅下调了盈利预测预计2023-2025年实现营业收入为152116501813亿元归母净利润分别为720784856亿元EPS分别为312339371元对应8月28日收盘价PE分别为1220X1120X1025X维持买入评级风险因素增值业务发展不及预期内容布局不及预期会员人数拓展不及预期广告业务拓展风险万联证券研究所TablePageBootwwwwlzqcn第2页共4页TablePagehead证券研究报告startend利润表TableForecastDetail百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入1429152216501813货币资金3303364842274900同比增速139653843985交易性金融资产5090130170营业成本660702747814应收票据及应收账款4472101111毛利769820903999存货0000营业收入5381538954715509预付款项11778税金及附加5566合同资产455304314326营业收入034034034035其他流动资产65554950销售费用47505863流动资产合计3929417748295566营业收入331330350350长期股权投资127130120114管理费用53536173固定资产131169190211营业收入373350370400在建工程2211研发费用47505863无形资产112207283369营业收入332330350350商誉0000财务费用-54-40-40-40递延所得税资产1111营业收入-379-263-242-221其他非流动资产8496106111资产减值损失-6-5-4-4资产总计4386478155306374信用减值损失6000短期借款0000其他收益19202222应付票据及应付账款739702644611投资收益4688预收账款0000净敞口套期收益0000合同负债56465054公允价值变动收益0000应付职工薪酬39566065资产处置收益0000应交税费3555营业利润694723786859其他流动负债39506065营业收入4855474847654740流动负债合计875858818800营业外收支0222长期借款0000利润总额693724788861应付债券0000营业收入4852475847784751递延所得税负债3333所得税费用3445其他非流动负债29323742净利润691720784856负债合计907893858845营业收入4835472947524724归属于母公司的所有者权益3469387746615518归属于母公司的净利润691720784856少数股东权益11111111同比增速170412893922股东权益3480388846725528少数股东损益-1000负债及股东权益4386478155306374EPS元股299312339371现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E经营活动现金流净额1006956825921投资27-52-40-39基本指标资本性支出-132-255-219-2212022A2023E2024E2025E其他29488EPS299312339371投资活动现金流净额-76-303-251-253BVPS1501167820172388债权融资0555PE1270122011201025股权融资5000PEG745296125111银行贷款增加减少0000PB253226188159筹资成本-275-31200EVEBITDA711643528420其他-3-100ROE1993185716821552筹资活动现金流净额-273-30855ROIC1822173615811467现金净流量656345579673数据来源携宁科技云估值万联证券研究所万联证券研究所TablePageBootwwwwlzqcn第3页共4页TablePagehead证券研究报告行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场万联证券研究所TablePageBootwwwwlzqcn第4页共4页