投资要点
　　事件：公司发布2023年三季报公告，2023年1-9月公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润44.78/5.06/4.24亿元，同比+2.16%/-19.28%/-19.14%。23Q3公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润17.93/2.38/2.25亿元，同比+5.12%/-13.53%/-10.68%，收入略低于预期，利润好于预期。2023年1-9月基本EPS为1.00元/股。
　　瓜子承压，坚果稳健，预收款情况较好。23Q3收入同比+5.12%，预计瓜子、坚果收入同比分别-2%、+20%，瓜子收入小幅下滑，与去年高基数、今年成本压力下公司主动控货调整有关，坚果礼盒在双节催化下动销较好。23Q3收现同比+16.06%，收现同比增速快于收入同比增速，对应预收款环比+8712.29万元，渠道梳理后经销商打款积极，预计Q4收入仍有增长空间。
　　费投收窄仅部分对冲成本压力，盈利能力同比承压。23Q3归母净利率为13.30%，同比-2.87pct，拆分如下：1）23Q3毛利率为26.80%，同比-5.52pct，主要系葵花籽原材料同比上涨所致，23Q3毛利率环比+6.24pct，与规模效应加强有关，此外坚果自身毛利率提升、占比提升亦有贡献；2）23Q3总费率11.65%，同比-3.16pct，销售/管理/研发/财务费率为8.41%/4.31%/0.72%/-1.78%，同比-1.34pct/-0.76pct/+0.09pct/-1.15pct，销售、管理费率下降，预计与费投谨慎、人员薪酬奖励下降有关，财务费率下降，主要系利息收入增加所致。
　　盈利预测与投资建议：我们根据最新财报，调整了盈利预测，预计公司2023-2025年收入为69.77/77.33/86.68亿元，同比+1.4%/+10.8%/+12.1%，归母净利润为8.23/11.30/13.19亿元，同比-15.6%/37.3%/16.7%，以2023年10月26日收盘价计算，对应2023-2025年PE估值为20/15/13x，24年估值进入低区间，安全边际较高，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料涨幅过高；居民消费力下降；坚果不及预期；食品安全风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId休闲食品investSuggestiondyCompany洽洽食品002557investSug买入维持gestionCh000009title收入进入调整成本压力边际减弱angecreateTime1年月日20231027投资要点公marketDatasummary市场数据事件公司发布2023年三季报公告2023年1-9月公司实现营收归母净利司日期2023-10-26润扣非归母净利润4478506424亿元同比216-1928-1914点收盘价元329623Q3公司实现营收归母净利润扣非归母净利润1793238225亿元同评总股本百万股50700比512-1353-1068收入略低于预期利润好于预期2023年1-9月基本EPS为100元股报流通股本百万股50700净资产百万元531760瓜子承压坚果稳健预收款情况较好23Q3收入同比512预计瓜子告坚果收入同比分别-220瓜子收入小幅下滑与去年高基数今年成本总资产百万元890497压力下公司主动控货调整有关坚果礼盒在双节催化下动销较好23Q3收现1049每股净资产元同比1606收现同比增速快于收入同比增速对应预收款环比871229万来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理元渠道梳理后经销商打款积极预计Q4收入仍有增长空间费投收窄仅部分对冲成本压力盈利能力同比承压23Q3归母净利率为相关报告relatedReport1330同比-287pct拆分如下123Q3毛利率为2680同比-552pct洽洽食品中报点评收入平主要系葵花籽原材料同比上涨所致23Q3毛利率环比624pct与规模效应稳成本压力加剧2023-08-26加强有关此外坚果自身毛利率提升占比提升亦有贡献223Q3总费率洽洽食品23Q1季报点评成1165同比-316pct销售管理研发财务费率为841431072-本压力下盈利能力承压后续改善可期2023-04-26178同比-134pct-076pct009pct-115pct销售管理费率下降洽洽食品22年年报点评全预计与费投谨慎人员薪酬奖励下降有关财务费率下降主要系利息收入年瓜子提速静待成本压力释增加所致放2023-04-21盈利预测与投资建议我们根据最新财报调整了盈利预测预计公司2023-2025年收入为697777338668亿元同比14108121归母emailAuthor分析师净利润为82311301319亿元同比-156373167以2023年10林佳雯月26日收盘价计算对应2023-2025年PE估值为201513x24年估值进linjiawen95xyzqcomcn入低区间安全边际较高维持买入评级S0190522070009风险提示原材料涨幅过高居民消费力下降坚果不及预期食品安全风险主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元6883697777338668同比增长15014108121归母净利润百万元97682311301319同比增长51-156373167毛利率320275319327assAuthorROE194153195207每股收益元193162223260市盈率17201513来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2023年三季报公告2023年1-9月公司实现营收归母净利润扣非归母净利润4478506424亿元同比216-1928-191423Q3公司实现营收归母净利润扣非归母净利润1793238225亿元同比512-1353-1068收入略低于预期利润好于预期2023年1-9月基本EPS为100元股瓜子承压坚果稳健预收款情况较好23Q3收入同比512预计瓜子坚果收入同比分别-220瓜子收入小幅下滑与去年高基数今年成本压力下公司主动控货调整有关坚果礼盒在双节催化下动销较好23Q3收现同比1606收现同比增速快于收入同比增速对应预收款环比871229万元渠道梳理后经销商打款积极预计Q4收入仍有增长空间费投收窄仅部分对冲成本压力盈利能力同比承压23Q3归母净利率为1330同比-287pct拆分如下123Q3毛利率为2680同比-552pct主要系葵花籽原材料同比上涨所致23Q3毛利率环比624pct与规模效应加强有关此外坚果自身毛利率提升占比提升亦有贡献223Q3总费率1165同比-316pct销售管理研发财务费率为841431072-178同比-134pct-076pct009pct-115pct销售管理费率下降预计与费投谨慎人员薪酬奖励下降有关财务费率下降主要系利息收入增加所致盈利预测与投资建议我们根据最新财报调整了盈利预测预计公司2023-2025年收入为697777338668亿元同比14108121归母净利润为82311301319亿元同比-156373167以2023年10月26日收盘价计算对应2023-2025年PE估值为201513x24年估值进入低区间安全边际较高维持买入评级风险提示原材料涨幅过高居民消费力下降坚果不及预期食品安全风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情图12023年1-9月归母净利润增速贡献拆分图22023Q3归母净利润增速贡献拆分资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产6269657466387079营业收入6883697777338668货币资金3075224633082349营业成本4683506052655836交易性金融资产1588182417061765税金及附加58616775应收票据及应收账款45610261282销售费用701635757840预付款项42664578管理费用342326363414存货98521718222649研发费用54636372其他124166145156财务费用-12-29-23-50非流动资产2551252128013669其他收益11101010长期股权投资163163163163投资收益54504243固定资产1359136014261416公允价值变动收益51089在建工程3052594791365信用减值损失-6-6-6-6无形资产268270269267资产减值损失0000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用1556营业利润112192612971538其他457464460452营业外收入105101105103资产总计85479095943910748营业外支出51088流动负债1861218919992671利润总额1221101613931634短期借款230280238365所得税242192261313应付票据及应付账款6309656511164净利润97882411321321其他100194411101141少数股东损益2122非流动负债1415138913881388归属母公司净利润97682311301319长期借款0000EPS元193162223260其他1415138913881388负债合计3276357733874058主要财务比率股本507507507507会计年度20222023E2024E2025E资本公积1546154615461546成长性未分配利润2864324437664375营业收入增长率15014108121少数股东权益3334营业利润增长率91-175401187股东权益合计5271551860526690归母净利润增长率51-156373167负债及权益合计85479095943910748盈利能力毛利率320275319327现金流量表单位百万元归母净利率142118146152会计年度20222023E2024E2025EROE194153195207归母净利润97682311301319偿债能力折旧和摊销170168182195资产负债率383393359378资产减值准备6000流动比率337300332265资产处置损失-0-0-0-0速动比率284201291166公允价值变动损失-5-10-8-9营运能力财务费用-12-29-23-50资产周转率828791835859投资损失-54-50-42-43应收账款周转率17739250002167325000少数股东损益2122存货周转率3828320735173362营运资金的变动440-833842-851每股资料元经营活动产生现金流量1558542093571每股收益193162223260投资活动产生现金流量313-360-455-914每股经营现金307011413113融资活动产生现金流量-533-523-576-616每股净资产1018106711721298现金净变动1328-8291062-959估值比率倍现金的期初余额1712307522463308PE17201513现金的期末余额3019224633082349PB32312825数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间司股价或行业指数相对同期相关证股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所无评级市场以北证50指数为基准新三板市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以三板成指为基准香港市场以恒生指推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数数为基准美国市场以标普500或纳斯行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-