研究报告全文：紫燕食品6030573Q23净利润符合预期净利率达阶段性高点152023-10-283Q23净利润符合我们预期3Q23净利润符合我们的预期1Q-3Q23实现营业收入2816亿元同比268归母净利润341亿元同比5003扣非归母净利润293亿元同比46973Q23实现营业收入1073亿元同比-295归母净利润162亿元同比4477扣非归母净利润151亿元同比42463Q23净利润符合我们的预期发展趋势3Q23在基数较高及需求恢复相对较弱的环境下收入同比下降拌菜试点推广效果亮眼3Q23紫燕食品主业收入预估下降3左右我们预估其中开店贡献接近10平均单店数据相对承压公司3Q开始在部分城市试点拌菜推广拌菜产品特点为小份价格较低如酸汤肥牛原价216元碗爽口蹄花原价239元碗从而便于提升销售连带率并增加客单数3Q23公司主要在线上进行以怎么办凉拌等为代表的拌菜营销推广包括微博官网公众号平台等相关3个话题突破471万互动量6亿阅读量并且在部分市场的门店试点推广主要试点区域为三四线基数较小的城市试点效果反馈很好后续会进行更大范围的推广3Q23毛利率达阶段性高点超29净利率超153Q23毛利率约292同比环比分别11和62毛利率改善主要来源于成本下降以及供应链效率的优化根据海关总署数据我们测算进口3Q23冻牛肉吨均价环比2Q23环比-383Q23销售费用率约55同比环比分别26和002主要系品牌推广引流流量费的增加综合来看3Q23在毛利率提振的拉动下净利率达到了151的水平展望2024年在2023年相对较低的基数下我们预计伴随拌菜推广等活动的开展收入有望回到10-15的增长中枢利润率方面公司预计2024年牛肉原料价格有望保持相对低位并且供应链效率仍有部分提升空间盈利预测与估值我们维持盈利预测不变当前股价对应20232024年250208倍PE我们保持目标价31元股维持跑赢行业评级当前股价对应目标价约有34的上涨空间目标价对应20232024年约337279倍PE风险门店单店收入恢复不及预期食品安全风险