23H1扣非后归母净利润同比+52.1%。2023H1随着社会全年恢复常态化运行，公司紧抓复苏机遇，实现业绩与利润双增长。23H1公司营收17.43亿元，同增6.48%，归母净利润1.8亿元，同增55.11%，扣非后归母净利润1.42亿元，同增52.1%，经营性现金流量净额3.29亿元，同增144.15%。单季度看，23Q2公司营收9.88亿元，同增1.48%，归母净利润1.35亿元，同增53.47%，经营性现金流量净额2.82亿元，同增86.81%。
　　23Q2毛利率、净利率提升明显。23H1公司毛利率为21.13%，同比+4.03pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.04%/4.9%/-0.08%，同比变化分别为+1.52pct/-0.41pct/-0.11pct，销售费用率提升主要系广告费用增加；归母净利率为10.3%，同比+3.23pct。单季度看，23Q2公司毛利率为22.99%，同比+5.4pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.43%/3.48%/-0.1%，同比变化分别为+2.4pct/-1.03 pct/-0.13pct；归母净利率为13.66%，同比+4.63pct。
　　 23H1夫妻肺片收入占比为31.59%。23H1各产品收入/占比分别为夫妻肺片5.44亿元/31.59%、整禽类4.39亿元/25.51%、香辣休闲1.66亿元/9.67%、其他鲜货3.32亿元/19.3%、预包装及其他产品1.69亿元/9.8%。
　　23H1华东收入占比为70.25%。渠道结构看，23H1经销收入为15.15亿元、占比87.97%，直营收入0.31亿元、占比1.79%。区域分布看，23H1各区域收入/占比分别为华东12.1亿元/70.25%、华中1.91亿元/11.11%、西南1.5亿元/8.69%、华北0.75亿元/4.35%、华南0.41亿元/2.37%、西北0.25亿元/1.48%、东北0.15亿元/0.9%、其他0.15亿元/0.85%。
　　23H1门店净增加442家。开店上，在市占率高的城市持续加密，在市占率低的城市以点为面，因地制宜。截止23H1末，公司门店总数6137家，同比增长12%，相较于22年末净增加442家，其中直营门店净增加3家至32家（在上海及武汉等地区），加盟门店净增加439家至6105家。
　　盈利预测与估值。我们预计公司23-25年EPS分别为0.91/1.1/1.24元，相关可比公司2023年PE在29-39倍，考虑到行业高景气，且公司业绩有望继续保持高增长，给予一定估值溢价，给予2023年35-40倍PE，对应合理价值区间31.85-36.4元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。上游原材料价格波动影响；行业竞争加剧等。