事件描述
　　公司披露2023年半年报，2023H1营业总收入17.43亿元（+6.48%）；归母净利润1.8亿元（+55.11%），扣非净利润1.42亿元（+52.1%）。其中2023Q2营业总收入9.88亿元（+1.48%）；归母净利润1.35亿元（+53.47%），扣非净利润1.08亿元（+49.67%）。
　　事件评论
　　产品聚焦优势品类，非华东区域收入占比提升。主营业务分产品看，2023H1鲜货产品14.82亿元（占比86.08%），其中夫妻肺片5.44亿元（占比31.59%）、整禽类4.39亿元（占比25.51%）、香辣休闲1.66亿元（占比9.67%）、其他鲜货3.32亿元（占比19.30%）、预包装及其他产品1.69亿元（占比9.80%），夫妻肺片占比较2022全年水平提升0.91pct，其他鲜货提高0.83pct，其余品类占比有所下滑，尤其是香辣休闲产品占比下降较多。华东地区12.1亿元（占比70.25%）为最大市场，占比较2022全年水平小幅下降2.28pct。
　　开店节奏稳步推进，关店较2022年好转。截止6月30日，全国门店总数6137家，同比增长12%，上半年净增442家（直营店净增3家、加盟店净增439家）。全年新开门店数量有望达到或超过去年水平，考虑到关店数的减少，净增门店数有望进一步增加。
　　上半年单店销售同比有所承压。从报表整体看，上半年公司门店同比增长约12%、收入同比增长约6%，预计公司门店经营端收入增速好于平均水平。当前公司正积极推行热卤门店，推进改制和开店计划，升级、丰富门店的消费场景，为淡季的业绩提升做准备。
　　原材料成本下降带动利润率增长。公司2023H1归母净利率提升3.23pct至10.3%，其中毛利率+4.03pct至21.13%，销售费用率（+1.52pct）、管理费用率（-0.42pct）、研发费用率（+0.01pct）、财务费用率（-0.11pct）。2023Q2归母净利率提升4.63pct至13.66%，其中毛利率+5.4pct至22.99%，销售费用率（+2.4pct）、管理费用率（-1.04pct）、研发费用率（+0.01pct）、财务费用率（-0.13pct）。根据wind数据，2023年6月中国进口牛肉及牛杂碎价格为5455美元/吨，较2022年6月的6949美元/吨下降超21%，2023年1-6月保持震荡趋势，若下半年维持该趋势，则净利率有望保持较高水平。
　　盈利预测及投资建议：考虑到牛肉成本当前相对稳定，预计下半年公司净利率水平有望保持上半年水平，预计公司2023-2025年归母净利分别为4.00、4.66、5.65亿元，EPS分别为0.97、1.13、1.37元，对应当前股价PE分别为26、22、18X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、原材料价格波动风险；
　　2、新开拓市场低预期等。