投资要点
　　2023年三季报业绩：23Q3整体经营稳定，业绩符合预期
　　2023年前三季度公司实现营业收入407.59亿元，同比+4.98%；归母净利润26.59亿元，同比-4.06%；23Q3实现营业收入137.59亿元，同比+0.01%，实现归母净利润7.98亿元，同比-19.98%。2023年以来整体需求弱复苏，叠加跨境业务景气下行，公司货代、航空业绩或承压，2023H1公司货代、航空收入同比分别下滑36.3%/25.2%。整体来看前三季度公司经营相对稳健，业绩符合预期。
　　23Q3行业淡季价格继续承压，快递主业稳健增长
　　单价：2023年春节后以来局部地区出现价格竞争，2023前三季度公司单票收入为2.41元，同比-6.07%；Q3行业淡季，快递价格继续承压，23Q3公司单票快递收入为2.33元，同比下降7.88%，环比23Q2的2.35元下降0.02元。
　　单票归母净利润：2023年前三季度单票归母净利润为0.18元，相较2022年的0.22元同比下降18.99%，其中23Q3实现单票归母净利润0.15元，相较于2022年的0.22元同比下降29.92%，环比23Q2下降0.03元。
　　快递量：2023前三季度公司完成快递业务量150.13亿件，同比+18.45%，市场份额为16.12%，同比2022年前三季度提升0.28pct；其中23Q3完成52.37亿件，同比+14.10%，23Q3的公司市占率为15.59%，相较于22Q3的15.94%基本保持稳定，相较于23Q2市占率16.30%环比下降0.71pct。
　　快递业务收入：2023年前三季度公司实现快递业务收入361.20亿元，同比+11.25%；其中Q3实现快递业务收入122.21亿元，同比+5.11%，环比-2.33%。虽然价格竞争下单价承压，但是公司稳定的包裹量增长使得公司快递主业收入保持稳定。我们认为公司仍将继续保持稳健的业务量增速，随着头部企业的份额关注度提升，行业分化趋势或将显著。
　　旺季将至单票价格初现回暖，期待量价双升带来行业景气度改善
　　根据国家邮政局数据，2023年9月快递行业业务收入完成1057.4亿元，同比增长14.4%，9月快递业务量完成116.6亿件，同比增长20.0%，据此我们估算9月快递单票价格9.07元/单，环比+2.0%。整体来看，9月以来线上消费进一步升温，国家邮政局快递大数据平台实时监测数据显示，10月23日上午7时39分，2023年我国第1000亿件快件产生，比2022年达到千亿件提前了39天时间。10月19日，圆通速递在上海总部召开2023年旺季保障会议，提出将旺季服务作为圆通提升竞争力、改善客户体验、赢得更多市场客户的关键期，加快数字化新功能在全网的推广落地。旺季到来或将进一步刺激快递件量的增长，同时9月行业单价已现季节性修复趋势，我们预计Q4快递行业有望量价双升带来行业景气度改善。
　　头部企业份额竞争加强，数字化赋能助力良性竞争
　　2023年以来消费弱复苏的背景下，行业快递量增速仍较疲弱，待消费信心提振有望逐步提升。年初以来头部企业份额关注度明显提升，份额诉求坚定。同时局部地区的价格竞争引发市场担忧。局方仍严格监管非理性价格战，良性竞争将加速行业集中。公司数字化深化将继续全网赋能与降本，助力竞争力与份额提升。
　　盈利预测
　　考虑2023年以来局部地区价格竞争仍然存在，行业分化趋势明显，公司数字化深化将继续赋能，我们预计圆通速递2023-2025年归母净利润分别为36、44、52亿元，对应PE分别为12.9倍、10.4倍、8.9倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化，国际货运景气下行。